#美国核心CPI未达预期 Les inquiétudes concernant une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale en 2026 pourraient progressivement s’atténuer — commentaire sur l’inflation américaine de juin

Les États-Unis ont publié les dernières données sur l’inflation de juin. Le CPI a augmenté de 3,5 % en glissement annuel et le CPI hors alimentation et énergie (core CPI) de 2,6 %, tous deux en deçà des attentes du marché.
1 L’inflation globale et l’inflation de base reculent nettement, l’énergie étant l’élément principal de freinage. En juin, l’IPC américain a progressé de 3,5 % en glissement annuel et a reculé de 0,4 % en glissement mensuel ; le taux de croissance en glissement annuel a diminué de 0,7 point par rapport à mai. Le core CPI a augmenté de 2,6 % en glissement annuel, soit 0,3 point de moins que le mois précédent ; en glissement mensuel, il est resté globalement stable. Du point de vue des facteurs explicatifs, d’une part, l’effet de base lié à juin 2025 augmente, ce qui exerce une pression baissière sur le taux de croissance en glissement annuel ; d’autre part, en juin, le prix international du pétrole a baissé nettement, l’item énergie a donc basculé en variation mensuelle négative, ce qui a freiné le niveau global de l’inflation américaine. De plus, le core inflation a également reculé davantage en juin, ce qui suggère que le dynamisme endogène de l’inflation américaine s’est quelque peu affaibli. Par la suite, l’effet de base élevé subsistera ; même si le prix international du pétrole a montré récemment une certaine remontée, la tendance à la baisse du taux de croissance en glissement annuel de l’inflation pourrait se poursuivre. Le core CPI pourrait aussi devenir la force clé à surveiller pour la poursuite de la baisse de l’inflation.
2 Le rythme de l’inflation énergétique ralentit, les prix des biens et des services de base se refroidissent nettement. Plus précisément, en juin, l’énergie a augmenté de 15,7 % en glissement annuel, soit 7,8 points de moins que le mois de mai ; en juin, l’alimentation a augmenté de 3,0 % en glissement annuel, soit 0,1 point de moins que le mois de mai. Pour le core CPI, en juin, le core CPI a augmenté de 2,6 % en glissement annuel, soit 0,3 point de moins que mai ; en glissement mensuel, il est resté globalement stable par rapport à mai, et tous les résultats sont inférieurs aux attentes du marché. Dans le détail, la croissance en glissement annuel des biens du core CPI a reculé d’environ 0,25 point par rapport à mai pour s’établir à 0,82 % ; les services du core CPI ont augmenté d’environ 3,16 % en glissement annuel, soit 0,26 point de moins que le mois précédent. L’item logement a augmenté de 3,3 % en glissement annuel, en léger recul de 0,1 point par rapport à mai. Globalement, en juin, le taux de croissance en glissement annuel du core CPI a reculé davantage que le mois précédent, et les biens comme les services contribuent largement. Cela pourrait indiquer un léger affaiblissement de la résilience de l’inflation américaine, et pourrait devenir un facteur clé pour la poursuite de la baisse de l’inflation aux États-Unis.
3 L’inflation pourrait connaître une baisse durable, il faut surveiller la pente descendante de l’inflation de base. Dans l’ensemble, les données de juin montrent une forte baisse du niveau d’inflation américain, avec en particulier une baisse substantielle de l’inflation de base, ce qui pourrait signifier que les risques d’inflation aux États-Unis se sont concrètement atténués. Du point de vue de l’inflation des services « super core » suivie par la Fed (en excluant les services liés au logement), en juin le taux de croissance en glissement annuel a reculé de 0,50 point par rapport à mai pour atteindre 3,17 %, et en glissement mensuel il a reculé de 0,21 %, ce qui indique un affaiblissement assez marqué du dynamisme endogène de l’inflation américaine. Par la suite, à mesure que l’effet de base se renforcera, l’inflation pourrait entrer dans une phase de baisse pendant un certain temps. L’inflation a déjà atteint un pic en mai. L’incertitude réside toutefois dans le fait que, si les conflits géopolitiques s’intensifient fortement par la suite, ou si d’autres chocs négatifs surviennent du côté de l’offre économique, cela pourrait ralentir la baisse de l’inflation.

II. La baisse de l’inflation n’est peut-être pas un trajet facile, mais les inquiétudes sur des hausses de taux en 2026 pourraient progressivement s’atténuer
Premièrement, en raison des rebondissements du conflit Iran-Irak (ou Iran), le passage des navires par le détroit d’Ormuz reste entravé, ce qui pourrait soutenir quelque peu les prix mondiaux du pétrole. En plus, les grands acteurs technologiques américains continuent d’investir massivement, ce qui rend le soutien à l’inflation encore assez solide. La pente de baisse de l’inflation présente donc une certaine incertitude.
Deuxièmement, l’inflation recule globalement ; la probabilité d’une hausse des taux en 2026 pour la Réserve fédérale diminue, et les anticipations du marché pour une hausse des taux en 2026 pourraient également reculer. Comme indiqué précédemment, le CPI américain au second semestre 2026 fait face à certains facteurs de soutien, mais la tendance à la baisse du taux de croissance en glissement annuel pourrait être difficile à inverser. Le fait que le CPI de juin ait été en deçà des attentes, en particulier le core CPI, pourrait renforcer la confiance de la Fed dans le maintien des taux d’intérêt inchangés. Même si le président de la Fed, Waller, a déclaré que la Fed n’a « aucune tolérance » pour une inflation durablement élevée, comme nous l’avons indiqué dans notre rapport précédent, avant la publication des résultats des travaux des cinq groupes de travail, la Fed pourrait être encline à conserver temporairement les taux inchangés. Dans le scénario de référence, nous estimons qu’en 2026 la Fed pourrait plutôt chercher à maintenir les taux inchangés ; d’éventuelles hausses pourraient n’intervenir qu’en 2027. Les facteurs déclencheurs pourraient inclure un nouvel effet positif de l’investissement sur la croissance économique américaine, ainsi qu’un maintien de la résilience du marché du travail. Par ailleurs, il faut rester attentif aux résultats pertinents des cinq groupes de travail.