Le ratio perte/profit des UTXO de Bitcoin atteint un niveau extrême historique

Au 15 juillet 2026, l’un des indicateurs on-chain les plus respectés de Bitcoin est entré dans une zone qui a historiquement coïncidé avec chaque grande fin de cycle de marché baissier depuis 2016. D’après CryptoQuant, le ratio du nombre de blocs en profit/perte (UTXO Block Profit/Loss Count Ratio) est tombé à des niveaux auparavant associés à une capitulation profonde du bear market, mettant en évidence une période de stress élevé chez les investisseurs qui mérite une attention particulière.

Qu’est-ce que l’indicateur mesure

Le contributeur de CryptoQuant, Darkfost, a noté à la fin du mois de juin que le ratio du nombre de blocs en profit/perte des UTXO est revenu à la même fourchette historique qui a précédé les grands creux de cycle de Bitcoin en 2018, 2020 et 2022.

L’indicateur mesure la relation entre les transactions Bitcoin réalisées avec profit et celles réalisées avec perte en analysant les UTXO (Unspent Transaction Outputs), qui enregistrent à la fois la détention des coins et la base de coût on-chain.

Lorsque le ratio tombe dans sa fourchette historique basse, cela signale qu’une proportion croissante des détenteurs de Bitcoin vend à perte, reflétant une capitulation généralisée sur l’ensemble du marché.

Les données on-chain actuelles montrent un stress accru

L’analyse la plus récente de Darkfost met en avant plusieurs développements importants :

- Environ 65,8% de l’offre de Bitcoin reste en profit.
- Environ 34,2% de l’offre est actuellement en perte non réalisée.
- La moyenne historique à long terme est d’environ 81% de l’offre en profit.

Dans le même temps, le ratio réalisé du profit et de la perte (Realized Profit and Loss Ratio) de Bitcoin a chuté à -0,35, son plus bas niveau en 43 mois, correspondant aux conditions observées pour la dernière fois après l’effondrement de FTX fin 2022.

Historiquement, en 2015 et 2019, les lectures du P&L réalisé ont été inférieures à -0,35 avant que Bitcoin n’entre dans de grandes reprises haussières, faisant de ce seuil l’un des signaux de survente les plus étroitement surveillés du marché.

La part de l’offre en profit continue de baisser

D’autres métriques on-chain renforcent la faiblesse actuelle du marché.

Le pourcentage d’offre en profit de Bitcoin est tombé vers 45%, ce qui signifie que moins de la moitié de tous les coins en circulation restent au-dessus de leur prix d’acquisition on-chain, alors que Bitcoin s’échange autour de 64 960 $.

Parallèlelement, le pourcentage d’UTXOs actuellement en profit est récemment entré dans le plus bas 0,08% de l’ensemble des observations quotidiennes depuis 2016.

Des lectures comparables ont été observées auparavant pendant :

- Le creux du bear market de 2018, près de 3 200 $
- Le crash du marché lié au COVID de 2020, près de 4 900 $

Ces deux périodes ont été suivies de marchés haussiers substantiels sur plusieurs années, renforçant l’importance historique de ces conditions on-chain extrêmes.

Cette phase de cycle présente encore des différences importantes

Malgré les similitudes, les analystes avertissent que le cycle actuel n’a pas encore totalement correspondu aux bear markets précédents.

Historiquement, des creux de marché durables ne se formaient qu’après que plus de 50% de l’offre de Bitcoin soit entrée en perte non réalisée, créant une domination totale des pertes sur l’ensemble du réseau.

À la mi-juillet 2026, Bitcoin reste globalement net rentable, bien que cette marge de rentabilité se soit considérablement réduite.

L’analyste CryptoQuant MorenoDV estime que la moyenne mobile sur 365 jours du ratio profit/perte des UTXO nécessite encore une baisse plus marquée avant de confirmer que la structure de rentabilité à long terme de Bitcoin a été entièrement remise à zéro.

Il note également que les rebonds à court terme déclenchés par des short squeezes ne devraient pas être interprétés automatiquement comme une preuve de reprise durable du marché, à moins que le ratio ne commence à se reconstruire de manière soutenue.

Les conditions macro continuent de peser sur Bitcoin

Le contexte global du marché reste difficile.

Bitcoin a chuté de plus de 47% par rapport à son plus haut historique proche de 126 000 $, atteint fin 2025.

Le sentiment institutionnel s’est nettement affaibli :

- Les ETF Bitcoin ont enregistré environ 5,85 milliards de dollars de sorties nettes sur les 30 derniers jours.
- Les sorties totales des ETF ont atteint environ 8,475 milliards de dollars depuis début mai.
- Le Coinbase Premium s’est affaibli, indiquant une demande spot américaine plus molle.

Les entreprises minières subissent elles aussi une pression croissante.

BitFuFu a récemment vendu 184 BTC de ses réserves, tandis que American Bitcoin Corp., cofondée par Eric Trump, aurait subi des pertes dépassant 600 millions de dollars alors que la rentabilité de la mine se détériorait avec la baisse des prix de Bitcoin.

Dans le même temps, plusieurs signaux constructifs restent visibles :

- Accumulation continue des whales
- Fear & Greed Index en amélioration, passant de Extreme Fear (9) à Fear (26)
- Le short covering comptabilise environ 55,7% de l’activité de liquidation récente

Le prix réalisé suggère une opportunité à long terme

L’analyste de Swan Bitcoin Adam Livingston a mis en avant une autre métrique historiquement importante.

Bitcoin ne s’échange actuellement qu’environ 16% au-dessus de son prix réalisé, ce qui représente le coût d’acquisition on-chain moyen de toutes les pièces en circulation.

Historiquement, lorsque Bitcoin a été négocié proche de cette prime, les rendements futurs moyens ont été :

- Environ 41% sur les 6 mois suivants
- Environ 81% sur les 12 mois suivants

Même si la performance historique ne peut pas garantir des résultats futurs, les données suggèrent que ces niveaux de valorisation ont souvent récompensé les investisseurs de long terme.

À retenir

Plusieurs indicateurs on-chain convergent désormais vers des niveaux historiquement significatifs. Le ratio du nombre de blocs en profit/perte des UTXO est entré dans le territoire des creux de cycle précédents, le ratio P&L réalisé se situe à un plus bas sur 43 mois, l’offre en profit approche les 45%, et les UTXOs en profit sont tombés dans le plus bas 0,08% des observations depuis 2016.

Même si ce cycle n’a pas encore produit la structure complète de domination par les pertes observée pendant les creux des bear markets précédents, Bitcoin se négocie à nouveau dans une zone où la capitulation et l’accumulation à long terme se croisent historiquement.

Que le marché actuel suive finalement les schémas de reprise précédents ou qu’il développe une trajectoire différente en raison de la participation institutionnelle et de développements réglementaires comme le Clarity Act, le ratio perte/profit des UTXO demeure l’un des indicateurs les plus précieux pour les investisseurs qui évaluent le cycle de marché à long terme de Bitcoin.

#BitcoinUTXOLossProfitRatio
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