L’offre de USDC augmente de 2,1 milliards de dollars en cinq jours pendant que les coûts d’emprunt DeFi chutent fortement

De l’argent frais a afflué de nouveau on-chain, et c’était USDC en tête. Les logs de création de Circle affichent 2,1 milliards de dollars de nouveaux USDC créés en cinq jours, portant l’offre totale à 34,8 milliards de dollars, un plus haut sur 14 mois. La création s’est accompagnée d’usages concrets. Les taux d’emprunt DeFi ont baissé, la liquidité stable a augmenté et le basis est repassé positif.

Un emprunt Aave v3 en USDC sur le mainnet est passé de 8,2 % à 5,4 % en 48 heures, tandis que les taux de Compound se sont repliés de 7,9 % à 5,1 %. La cause était simple. Plus d’USDC dans les pools signifie que les prêteurs se font concurrence. L’utilisation sur Aave a chuté de 91 % à 73 %, même si les emprunts ont augmenté de 420 millions de dollars. Les traders ont utilisé ces dollars moins chers pour exécuter des boucles hedgées. Une boucle, long ETH avec un staking à 3,2 % plus EigenLayer à 1,9 % contre un emprunt USDC à 5,4 %, laisse un spread faible mais amplifié par l’effet de levier. Avec 3x, le net est proche de 4,5 %, donc la demande tient.

Les marchés Perp l’ont ressenti. Le funding sur les perps BTC et ETH est passé de 0,018 % à 0,009 % par 8h, et l’open interest a augmenté de 2,3 milliards de dollars, signe que de nouveaux longs utilisent le spot comme couverture. Le basis sur le CME est monté à 9,1 % annualisé : ainsi, les desks cash-and-carry frappent de l’USDC, achètent le spot, vendent les futures et verrouillent un spread de 3,7 % au-dessus de l’emprunt. Rien que ce trade a attiré 310 millions de dollars d’USDC dans les portefeuilles des prime brokers.

La profondeur on-chain s’est améliorée rapidement. Le pool Curve USDC/USDT détient 420 millions de dollars avec un slippage de 1 bps pour une taille de 10 millions de dollars, contre 4 bps la semaine dernière. Les pools stables DEX sur Base et Arbitrum ont ajouté 180 millions de dollars, donc des swaps de 5 millions de dollars coûtent désormais moins de 40 dollars. Résultat : une exécution moins chère pour les grands fonds, ce qui ramène plus de flux.

Pourquoi USDC et pas USDT ? Deux raisons. D’abord, de nombreux fonds détiennent BUIDL et d’autres tokens de bons du Trésor qui sont rachetés en USDC en quelques minutes : USDC est donc la sortie. Ensuite, beaucoup de venues US exigent de l’USDC pour la conformité. Quand les trésoreries d’entreprises achètent du BTC, elles transfèrent souvent des dollars, obtiennent de l’USDC, puis achètent.

Pour les traders, le signal est clair. Une hausse de l’offre de USDC avec des taux d’emprunt en baisse marque un début de risk-on. Quand les dollars sont abondants et bon marché, les actifs à risque ont du carburant. Surveillez la création USDC vs la destruction chaque jour. Trois jours supplémentaires avec un mint net de plus de 300 millions de dollars et un financement stable proche de 0,01 % ont déjà conduit à un potentiel haussier de 6 % à 9 % lors des cycles précédents.

Ce qui pourrait tout inverser, c’est une vague d’offre de bons du Trésor qui fait remonter les taux, ou un grand mouvement de dé-risquage qui renvoie l’USDC vers les banques. Pour l’instant, la liquidité est on-chain et prête à être déployée.
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