La mise à jour de la règle de staking pour les ETF Ether au comptant de la SEC pousse les émetteurs à déposer des S-1 révisés dans un délai de 48 heures

Un simple ajustement de règle a changé toute la vision sur le rendement de l’Ether. Le régulateur américain a publié une nouvelle orientation sur la manière dont les ETF Ether au comptant peuvent proposer du staking, et les émetteurs ont déposé des S-1 révisés en moins de 48 heures. Le nouveau plan autorise les fonds à mettre en staking jusqu’à 50% des avoirs via des opérateurs présélectionnés, avec une divulgation quotidienne des récompenses et une couverture stricte en cas de slashing. Il interdit les opérations pour compte propre et impose la conservation des coins mis en staking via une fiducie qualifiée.

Le marché l’a interprété comme un feu vert pour obtenir du rendement dans un ETF. Les ETF spot ETH ont enregistré 840 millions de dollars d’entrées nettes sur quatre jours, la plus longue série depuis le lancement. Le prix de l’ETH a progressé de 8,4% tandis que le BTC montait de 2,1%, si bien que le ratio ETH/BTC a ajouté 6%. En chaîne, 420k ETH ont été transférés des bourses vers des contrats de staking après la nouvelle, portant la part mise en staking à 32,1% de l’offre. La part de Lido a reculé à 26,8% alors que des opérateurs institutionnels ajoutaient des volumes.

La manière dont le staking au sein d’un ETF sera mis en œuvre compte pour la tarification. Les émetteurs sélectionneront trois à cinq opérateurs, répartiront le staking, plafonneront chacun à 20% des actifs du fonds, et conserveront une réserve tampon de 5% en ETH liquide pour les rachats. Les récompenses s’accumulent chaque jour et sont réinvesties dans la NAV. Un dépôt indique des frais de 15 bps sur les récompenses de staking, plus des frais de fonds de base de 0,20%. Le rendement net pour les détenteurs pourrait être de 2,2% à 2,8% après frais aux taux de staking actuels, une première pour un ETF crypto américain. Pour une pension qui ne peut pas exploiter de nœuds, c’est énorme.

Les desks d’options ont vu le changement. Les options d’achat ETH à 4 500$ pour fin août ont échangé pour 180 millions de dollars de notionnel, avec un skew des calls en hausse de 6 points de volatilité. Le financement perp a monté à 0,014% par 8h, encore modeste, donc le spot mène. La liquidité des ETF ETH atteint désormais en moyenne 520 millions de dollars par jour, suffisamment pour les gros allocateurs.

Le risque reste bien présent. L’orientation exige une assurance contre le slashing et une preuve d’isolation des clés. Si un opérateur est écarté, le fonds doit couvrir la perte via son propre pool de frais avant que la NAV ne baisse. Cela met la pression sur les opérateurs fragiles. De plus, de gros rachats pourraient forcer des désengagements (unstaking), qui prennent 2 à 5 jours. Les fonds conserveront un tampon liquide pour faire la transition, mais une journée avec 1 milliard de dollars de sorties pourrait tout de même créer un décalage.

L’essentiel est simple. L’ETH dans un ETF peut désormais rapporter, tout en restant dans un cadre réglementé. Cela transforme l’ETH d’un pari pur de croissance en actif générateur de rendement pour des fonds américains. Quand un actif majeur paie pendant que vous le détenez, la demande devient plus « collante ». C’est pourquoi cette mise à jour de règle a attiré autant d’achats.

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