Le cours du fabricant japonais de mémoire Kioxia plonge de 13 %, en un mois il a été divisé par deux en passant de son plus haut historique.

Le cours de Kioxia, le grand fabricant japonais de mémoire, a chuté de 52% depuis son sommet, avec une perte de valeur boursière d’au moins 185 milliards de dollars. Il y a seulement un mois, il avait encore dépassé Toyota pour s’emparer de la première place du classement des plus grosses capitalisations du marché japonais.
(Contexte : ne regardez pas seulement Kioxia-Hyundai, découvrez d’un coup les valeurs mondiales du secteur de la mémoire : la Corée fixe le prix, Taiwan mange la chaîne d’approvisionnement, et le Japon, champion caché)
(Ajout de contexte : le marché ne regarde que l’IA, pas les profits ! Le Russell 2000 “actions IA en perte” explose de 154%, une hausse qui dépasse largement les “Sept géants” de la tech américaine.)

Il y a un mois, le groupe Kioxia a encore créé un moment historique pour le marché boursier japonais : en juin, le cours de cette entreprise de puces mémoire a dépassé d’un coup Toyota, et s’est hissé au premier rang des plus grandes capitalisations du Japon. Mais en avançant d’un mois jusqu’en juillet, la même action a déjà reculé de plus de 50% par rapport à son plus haut historique (108 600 yens). Aujourd’hui, à l’ouverture, elle a dégringolé de 13,09% et s’affichait à 53 980 yens.

Cette baisse a déjà fait glisser Kioxia, qui occupait la première place en termes de capitalisation au Japon, jusqu’à la quatrième position.

Depuis le début de l’année, le leader des capitalisations japonaises a changé sept fois : Toyota, le groupe SoftBank et Kioxia se sont succédé à ce rang ; actuellement, le trône est occupé par le groupe Mitsubishi UFJ Financial Group. La vitesse de ces rotations montre à quel point le sentiment du marché est instable et nerveux.

Les trois raisons de l’effondrement : le cycle du silicium, les concurrents chinois, la sortie de l’argent rapide

Le chef stratège de Daiwa Securities, Yutaka Tsuboi, a déclaré à Bloomberg : « L’industrie des puces est toujours très sensible au cycle du silicium, (silicon cycle). Ce type de schéma, nous l’avons déjà vu à de nombreuses reprises. » Le cycle du silicium. En termes simples, c’est que des puces comme la mémoire suivent des cycles de hausse et de baisse très marqués : quand l’offre est insuffisante, les prix flambent ; une fois que des capacités de production sont mises en service, les cours sont facilement enclins à s’effondrer, une règle à la fois la plus ancienne et la plus honnête du secteur des semi-conducteurs.

Yutaka Tsuboi a aussi souligné que les fabricants de mémoire en Chine montent rapidement en puissance, et que le marché commence à estimer que la tendance à la hausse des prix mondiaux de la mémoire pourrait se calmer. Il a déclaré : « Les attentes selon lesquelles la croissance des bénéfices accélérerait continuellement deviennent de plus en plus difficiles à maintenir, et les investisseurs “de l’argent rapide” auraient peut-être déjà choisi de prendre leurs profits. »

Le raisonnement de fond n’est pas difficile à comprendre : Kioxia est un grand fabricant japonais de mémoire flash NAND. Pendant de nombreuses années, l’entreprise a enduré l’une des pires phases de creux cycliques de l’industrie des puces mémoire. Elle a tenu bon pendant plusieurs années difficiles. Jusqu’à ce que, après son introduction en bourse en 2024, la situation se renverse complètement : dopée par la vague de l’IA, la demande en mémoire et en stockage de données explose, et le cours grimpe jusqu’à dépasser Toyota ; à un moment, Kioxia était même le composant le plus performant de l’indice MSCI World.

Dans le même temps, Samsung Electronics et SK Hynix ont annoncé successivement des hausses de capacités. À cela s’ajoutent des acteurs comme ChangXin Memory Technologies (CXMT) en Chine qui entrent dans la partie. Le marché commence alors à craindre un excès d’offre et un plafonnement de l’élan des hausses de prix.

L’arrière-plan plus large est que les investisseurs revoient l’ensemble du secteur des puces. Le jeudi, les indices du secteur des semi-conducteurs aux États-Unis ont chuté de plus de 4%. Les doutes du marché sur les investissements en IA de TSMC, malgré des perspectives remarquables dans les rapports financiers, ont aussi éclipsé l’optimisme. Les capitaux commencent à passer des valeurs liées à l’IA vers les retardataires ; les investisseurs commencent à se demander si les retours réels des dépenses massives en IA arriveront ou non à soutenir les valorisations élevées actuelles.

À contre-courant des signaux de désendettement des petits investisseurs et de la sortie des grands actionnaires

Le paradoxe, c’est que les analystes ne semblent pas avoir abandonné Kioxia. Bloomberg rapporte que le marché estime que cette action aurait encore environ 118% de potentiel de hausse sur un an. De plus, l’indice Topix du Japon ajustera sa composition en octobre : à cette période, il est attendu qu’un afflux de capitaux passifs vienne renforcer la demande.

Mais d’un autre côté, les investisseurs particuliers japonais détiennent une part assez élevée de positions à levier sur Kioxia. Si les pressions de vente s’accélèrent, le risque en baisse pourrait être amplifié. Et surtout, le grand actionnaire Bain Capital a déjà choisi de sortir ; certains investisseurs y voient le signe que l’ensemble du cycle des semi-conducteurs, ainsi que la hausse récente de Kioxia, pourrait être en train d’atteindre un sommet.

Un pronostic optimiste de 118% face au choix des grands actionnaires de s’écarter : ces deux signaux coexistent simultanément, ce qui montre à quel point les divergences au sein du marché sur la tendance de la mémoire sont importantes.