#夏日创作营 方舟投资：BTC下跌与巨鲸吸筹背离，市场出现周期底部信号

17 juillet, le dernier rapport « The Bitcoin Quarterly » (T2 2026) de l’Ark Invest de Cathie Wood indique que le Bitcoin a baissé d’environ 14 % au deuxième trimestre, avec un cours de clôture en fin de période d’environ 58 544 dollars, en dessous de tous les principaux repères de prix, notamment le prix réalisé des détenteurs à court terme à 70 327 dollars, la moyenne mobile sur 200 jours à 75 371 dollars, ainsi que le coût moyen on-chain à 76 660 dollars. Ark Invest a utilisé l’expression « seller exhaustion » (épuisement des vendeurs) pour décrire l’état actuel du marché, tout en alertant sur le fait que la société de trésorerie Bitcoin (DAT) fait face à une pression de financement qui s’intensifie.

Prix en baisse, mais les détenteurs à long terme renforcent à contre-courant
Les données les plus remarquées du rapport concernent une divergence nette entre le prix et la structure des « chips » (répartition des coins). Les détenteurs de Bitcoin depuis au moins 155 jours ont porté leur position à un niveau historique record de 14,85 millions de BTC à la fin du deuxième trimestre, soit +313 000 BTC par rapport à la fin du premier trimestre : cela signifie qu’alors que le prix recule de 14 %, les détenteurs à long terme absorbent les jetons vendus par les investisseurs à court terme. Ark Invest considère ce duo « prix en baisse, mais les gros acteurs continuent d’augmenter leurs positions » comme un signal de redistribution du capital à l’intérieur du marché, plutôt que comme une simple panique à la vente.
Les données on-chain libèrent en même temps des signaux se rapprochant du bas de cycle : la part de l’offre de Bitcoin en perte grimpe à environ 54 %, pour la première fois au-dessus de l’offre en profit à 46 % ; les pertes réalisées ont temporairement dépassé les gains réalisés, ramenant le ratio profit/perte à environ 0,82.
Ark Invest souligne que « l’offre en perte qui dépasse l’offre en profit » combinée à « une vitesse de pertes supérieure à la vitesse de prises de profit » se retrouve historiquement souvent concentrée au voisinage du bas de cycle ou de la phase de capitulation. À noter : malgré une pression sur le prix, la volatilité réalisée reste relativement modérée, ce qui reflète une structure de marché plus mature et plus ordonnée que lors des cycles précédents.

Forte fissure côté institutions
Si les données on-chain envoient des signaux plutôt optimistes, les données du côté des institutions sont nettement plus pessimistes. Les actions privilégiées STRC de Strategy ont chuté, à un moment, fortement depuis une valeur nominale de 100 dollars jusqu’au creux fin juin d’environ 74,57 dollars, puis ont clôturé le trimestre autour de 85 dollars. Ark Invest estime que la décote persistante par rapport à la valeur nominale reflète une dégradation des conditions de financement des sociétés de réserve Bitcoin, et que la hausse du coût du financement pourrait limiter leur capacité à continuer d’accumuler du Bitcoin à l’avenir.
Dans le même temps, les ETF Bitcoin spot aux États-Unis ont connu des sorties nettes de capitaux pendant sept semaines consécutives au deuxième trimestre, pour un total d’environ 70 000 BTC sortis. C’est la première fois depuis leur lancement qu’une période de sorties aussi soutenues se produit. Ark Invest estime que les sorties de capitaux des ETF affaiblissent un flux acheteur marginal important qui soutenait le prix du Bitcoin depuis longtemps. Le rapport mentionne toutefois un signal relativement neutre : l’écart de base des futures à trois mois reste positif et modéré, autour de 2,3 %, sans basculer en « backwardation » (contango vers le négatif), ce qui indique que le marché des dérivés ne montre pas de sentiment de vente à découvert paniqué.
Comment interpréter cette « divergence »
En regroupant ces éléments de données, Ark Invest ne décrit pas un simple scénario « marché baissier » ou « marché haussier », mais un profil typique de période de retournement cyclique : la performance des prix reste faible, les achats marginaux côté institutions (ETF, sociétés DAT) se retirent nettement, mais, en parallèle, les détenteurs les plus déterminés on-chain renforcent leurs positions à contre-courant, la proportion de jetons en perte atteint un plus haut de cycle, et le sentiment des vendeurs approche le seuil de l’épuisement.
Ark Invest insiste sur le fait que, d’après l’historique, ce duo « divergence entre la trajectoire des prix et le comportement des détenteurs à long terme » devient souvent un signal important à surveiller lors des retournements de cycle. Le rapport précise néanmoins avec prudence que ce constat n’est qu’une référence tirée des régularités historiques, et ne signifie pas que le bas est déjà confirmé.

À considérer avec rationalité
Tout rapport d’une seule institution comporte ses limites propres dans son cadre d’analyse : les données on-chain reflètent des « faits déjà réalisés » et ne garantissent pas que le même schéma se reproduira pendant ce cycle. Les sorties des ETF et la pression de financement sur les sociétés DAT indiquent que la restauration de la confiance côté institutions pourrait encore prendre du temps, et qu’une seule publication ne peut pas renverser instantanément une tendance.
Pour les investisseurs particuliers, ce rapport apporte davantage un « cadre d’observation » — part de l’offre en profit/perte, évolution des positions des détenteurs à long terme, flux de capitaux des ETF — plutôt qu’un signal d’achat/vente directement applicable. $BTC ‌