Pourquoi Crypto.com est le quatrième investissement de Citadel en un an

• Crypto.com est la troisième participation d’échange crypto de Citadel Securities en treize mois, après Kraken et Ripple.
• Citadel co-détenait aussi une quatrième plateforme, EDX Markets, qui a demandé en avril une charte de banque fiduciaire nationale.
• En décembre, Citadel a demandé à la SEC de réglementer les plateformes DeFi négociant des actions tokenisées comme des bourses traditionnelles.
• Ces démarches combinées donnent à Citadel une présence dans des échanges de détail, une plateforme institutionnelle et un réseau de règlement.

La plupart des couvertures de la participation de 400 millions de dollars de Citadel Securities dans Crypto.com la traitent comme un tour de financement autonome. Un retour sur l’activité du market maker sur les treize derniers mois raconte une histoire plus complète. Crypto.com est le troisième échange crypto dans lequel Citadel s’est engagée pendant cette période, après une participation de 200 millions de dollars dans Kraken et un tour de 500 millions de dollars qui valorisait Ripple à 40 milliards de dollars. La séquence arrive aussi quelques semaines après qu’EDX Markets, l’échange institutionnel cofondé par Citadel en 2023, a demandé sa propre charte de banque fiduciaire nationale, et sept mois après que Citadel a déclaré à la SEC que les plateformes décentralisées négociant des actions tokenisées devraient faire face aux mêmes règles que des échanges traditionnels. Chacune de ces démarches, prise séparément, relève d’une histoire commerciale mineure. Empilées sur treize mois, elles décrivent un acteur qui prend position à chaque étage où circule une valeur tokenisée, des rails de règlement jusqu’aux échanges de détail, tout en faisant du lobbying pour augmenter le coût de l’étage qu’il ne détient pas. Quatre mouvements que les investisseurs lisent comme quatre histoires distinctes La chronologie compte plus que toute taille de transaction isolée. Citadel a co-dirigé la levée de Ripple en novembre aux côtés de Fortress Investment Group, avec Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard et Marshall Wace aussi présents, ce qui lui donne une exposition aux infrastructures de règlement du XRP Ledger. Deux semaines plus tard, elle a injecté 200 millions de dollars dans le tour de 800 millions de dollars de Kraken en tant que tranche stratégique secondaire, derrière un groupe principal mené par Jane Street, HSG, Oppenheimer et Tribe Capital. En avril, EDX Markets, la plateforme réservée aux institutions que Citadel a construite avec Fidelity et Charles Schwab en 2023, a déposé une demande de charte de banque fiduciaire OCC et a commencé à préparer un produit dérivé sur KRW/USD réglé en stablecoins. Crypto.com clôt la séquence.

| Date | | --- | Move | Layer of the Market | | --- | --- | | Nov 5, 2025 | Co-leads $500M round valuing Ripple at $40B | Settlement / payment rails | | Nov 19, 2025 | $200M strategic tranche in Kraken’s $800M round ($20B valuation) | Retail exchange #1 | | Dec 2, 2025 | Formal SEC letter opposing broad DeFi exemptions for tokenized equities | Regulatory positioning | | Apr 1, 2026 | Co-owned EDX Markets applies for OCC national trust bank charter | Institutional exchange, owned outright | | Jul 16, 2026 | $400M stake in Crypto.com ($20B valuation, first institutional round) | Retail exchange #2 |

L’échange que Citadel possède déjà Les opérations Crypto.com et Kraken font la une parce qu’elles impliquent des marques grand public bien connues. EDX Markets passe presque inaperçu, malgré le fait que c’est l’élément qui rend le schéma lisible. En 2023, Citadel a construit EDX de zéro avec Fidelity Digital Assets et Charles Schwab, spécifiquement pour que les institutions puissent négocier des cryptos via une structure calquée sur la plomberie des marchés traditionnels, avec une conservation et un règlement maintenus séparés de l’appariement des ordres. Trois ans plus tard, cette plateforme n’est plus un projet secondaire. Sa demande de charte fiduciaire en avril lui permettrait de conserver les actifs et de mener du trading pour compte propre sous supervision fédérale directe, et ses dérivés de devise réglés en stablecoins visent un marché des changes qui fait tourner environ 27 milliards de dollars par jour. Citadel s’insère dans les échanges des autres tout en améliorant discrètement celui qu’elle contrôle déjà. Le même mois, Citadel a demandé à la SEC de réglementer la DeFi comme une bourse Le 2 décembre, Citadel** a déposé une soumission écrite auprès de la Crypto Task Force de la SEC en s’opposant à des exemptions larges pour les plateformes décentralisées négociant des actions US tokenisées. Le dépôt indique que de nombreux protocoles DeFi, ainsi que les développeurs et les fournisseurs de liquidité derrière eux, répondent déjà à la définition légale d’une bourse ou d’un courtier et devraient donc être réglementés comme tels. Il a averti que les laisser fonctionner avec des règles plus légères créerait, selon les mots de la société, deux régimes réglementaires distincts pour le même titre. Le fondateur d’Uniswap et d’autres défenseurs de la DeFi ont répliqué publiquement dans les jours qui ont suivi, arguant que la position concernait moins la protection des investisseurs que le fait de maintenir le volume de négociation à l’intérieur d’intermédiaires agréés. Le calendrier colle avec le reste de la liste. Chaque plateforme dans laquelle Citadel s’est engagée cette année, la demande de charte fiduciaire et les licences de dérivés de Crypto.com, la charte du Wyoming de Kraken, la propre charte fiduciaire en attente d’EDX, fonctionne comme un intermédiaire agréé du type exact que la lettre de Citadel dit que les titres tokenisés devraient traverser. Un protocole DeFi sans permission qui pourrait légalement faire correspondre la même transaction sans cette licence ferait passer le volume à côté de chacune des participations de cette liste. Ce que le schéma achète réellement à Citadel Rien de tout cela n’exige que Citadel contrôle un seul échange en pleine propriété ; ses participations en actions dans Kraken et Crypto.com sont toutes deux des positions minoritaires. Ce qu’elle construit plutôt, c’est une présence et de l’information sur les plateformes les plus susceptibles de porter des flux réglementés d’actifs tokenisés une fois les règles stabilisées, plus un siège à la table pour façonner ce que ces règles exigeront. Si des Trésors tokenisés, des actions et des dérivés doivent finir par être compensés via des banques fiduciaires agréées et des teneurs de marché enregistrés, une société qui détient des actions dans quatre des entités positionnées pour effectuer cette compensation commence toute négociation depuis une position plus forte qu’une société qui n’en détient aucune. La partie de la thèse qui n’a pas encore été testée Le schéma est réel, mais il n’a pas encore été rentable sur le papier. La valorisation de 20 milliards de dollars de Kraken depuis novembre est tombée à 13,3 milliards de dollars d’ici avril après un achat secondaire par Deutsche Börse, une baisse d’environ un tiers en cinq mois**, ce qui signifie que la participation de Citadel dans Kraken vaut actuellement moins que ce qu’elle a payé. L’étiquette de 20 milliards de dollars de Crypto.com a été fixée cette semaine pendant une période où Bitcoin s’échange près de 64 000 dollars, encore en baisse d’environ la moitié par rapport à son sommet d’octobre 2025 à 126 000 dollars. Une société qui assemble de l’infrastructure pour une vague de tokenisation fait un pari pluriannuel dans un marché qui, dans la temporalité disponible jusqu’ici, a surtout évolué dans l’autre sens. La SEC n’a pas encore statué sur l’une des demandes de charte fiduciaire d’EDX ni sur la question plus large soulevée par la lettre de Citadel en décembre concernant la classification des protocoles DeFi. Ces deux décisions feront davantage pour déterminer si cette pile rapporte que n’importe quelle chose dans le communiqué de jeudi.