#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a tracé une ligne claire : l’intelligence artificielle est sur le point de faire monter les prix, mais si cela compte comme de « l’inflation » relève entièrement de la Réserve fédérale.

Lors d’une audition de la commission bancaire du Sénat, Warsh a abordé le gigantesque plan de 700 milliards de dollars d’infrastructures liées à l’IA par les plus grandes entreprises technologiques américaines. Interpellé par des élus au sujet des propres procès-verbaux de la Fed, qui laissaient entendre que l’expansion de l’IA pourrait avoir des implications inflationnistes et justifier une politique plus restrictive, Warsh a donné une réponse à la fois techniquement précise et stratégiquement importante.

La distinction centrale : hausse des prix vs inflation

L’argument de Warsh repose sur une distinction cruciale : une hausse des prix mesurés ne correspond pas automatiquement à de l’inflation. Il a reconnu que les investissements en IA font déjà grimper les coûts dans l’ensemble — centres de données, puces informatiques, électricité, main-d’œuvre spécialisée dans la construction et logiciels haut de gamme. En fait, les dépenses dans les technologies de pointe ont augmenté d’environ 25% sur une base de quatre trimestres. « Est-ce que cela va augmenter les prix mesurés au cours des 12 prochains mois ? Je le soupçonne », a déclaré Warsh.

Cependant, il a distingué cela de la vraie inflation, qu’il a définie comme un cycle auto-entretenu où des hausses de prix déclenchent des revendications salariales qui font à leur tour remonter davantage les prix. « Je ne considère pas un changement ponctuel des prix comme nécessairement inflationniste, parce que je pense qu’il y aura une réponse de l’offre », a expliqué Warsh. Contrairement aux chocs d’offre dus à des conflits à l’étranger qui réduisent la capacité productive, on s’attend à ce que l’investissement dans l’IA améliore, au final, la productivité et augmente l’offre.

Il a souligné que nous observons actuellement le choc côté demande lié au déploiement de l’IA, tandis que les gains côté offre restent spéculatifs. « Nous déduisons — c’est juste une façon sophistiquée de dire que nous supposons — quand les effets côté offre vont se matérialiser », a-t-il admis.

Le pouvoir de décision de la Fed

L’enseignement le plus marquant de son témoignage tenait à son affirmation du pouvoir de la Fed : « Que ce soit inflationniste ou non, c’est à la Réserve fédérale de décider, et nous allons avoir notre mot à dire ». Cela place la banque centrale en position de déterminer si les hausses de prix alimentées par l’IA sont transitoires ou constituent une inflation réelle nécessitant une action politique.

Cette posture crée un lien direct avec les décisions de taux d’intérêt :

· Si la Fed considère les hausses de prix dues à l’IA comme une inflation réelle, les baisses de taux deviennent moins probables et les hausses restent envisageables
· Si la Fed les voit comme des chocs temporaires de CAPEX qui finiront par stimuler la productivité, la trajectoire vers des taux plus bas reste ouverte

Des divisions internes à la Fed

La banque centrale n’est pas unie sur cette question. Certains responsables voient les dépenses en IA comme un moteur de prix à court terme qui mènera, au final, à une désinflation. D’autres avertissent qu’il est risqué de parier sur l’IA pour atténuer les tensions sur les prix. Les procès-verbaux de la Fed de la réunion de juin ont montré que « de nombreux participants ont noté » l’IA comme une préoccupation grandissante, un sujet qui n’était même pas à l’ordre du jour plus tôt dans l’année.

La vision plus large de Warsh

Warsh a constamment soutenu que l’IA pourrait être une « force significative de désinflation ». Il affirme que des modèles obsolètes de la Fed ne tiennent pas compte de l’impact déflationniste de l’IA sur la productivité. « Le choc de l’IA conduit à un boom des dépenses d’investissement. Nous le voyons d’abord dans la demande, mais je suis confiant qu’on le verra aussi dans l’offre à un moment donné », a-t-il déclaré lors d’un forum de la Banque centrale européenne.

Il a aussi laissé entendre d’éventuels changements institutionnels, suggérant que la Fed pourrait devoir revoir son approche des indicateurs de prix et mettre fin à l’inertie des orientations prospectives.

Implications pour les marchés

Pour les investisseurs, les enjeux sont clairs. Si Warsh maintient une ligne ferme sur les hausses de prix dues à l’IA, les actifs risqués pourraient faire face à des vents contraires. S’il revient sur sa vision antérieure selon laquelle l’IA renforcera la productivité et réduira les pressions sur les prix, l’appétit pour le risque pourrait s’améliorer. La prochaine réunion de la Fed n’est plus qu’à deux semaines, avec trois réunions supplémentaires prévues cette année. Les données du CPI, les mesures d’inflation du taux « mean » tronqué, les chiffres de CAPEX liés à l’IA, les prix des puces et la consommation d’électricité seront autant d’indicateurs essentiels à surveiller.

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