La « Crypto Mom » de la SEC, Hester Peirce, avertit que les coffres DeFi pourraient être des valeurs mobilières - U.Today

• Quelle est la préoccupation centrale ?
• Que se passe-t-il ensuite ? L’ère d’une immunité juridique dans la finance décentralisée (DeFi) semble toucher à sa fin après la publication par la commissaire de la SEC Hester Peirce, connue pour sa posture favorable à l’industrie et surnommée « Crypto Mom », d’une déclaration officielle au titre ironique « Headstands and Backflips ». Dans celle-ci, elle explique clairement que les tentatives de dissimuler la gestion de l’argent d’autrui en une « technologie blockchain “intelligente” » ne fonctionneront plus.

L’ensemble du spectre des coffres DeFi et des stratégies de prêt on-chain pourrait faire l’objet d’un examen minutieux — des agrégateurs de rendement traditionnels comme Yearn Finance et des plateformes de prêt telles que Aave aux écosystèmes comme Hyperliquid, dont la copie de trades et la mécanique de tenue de marché reposent entièrement sur le concept de coffres utilisateurs.

Quelle est la préoccupation centrale ?

Hester Peirce a déclaré sans détour que les entrepreneurs crypto consacrent trop d’efforts à des « acrobaties juridiques ». Les développeurs tentent de réécrire le code et les règles de la plateforme pour qu’ils ne tombent pas formellement sous le coup des lois américaines. Toutefois, les régulateurs ne regarderont pas la terminologie, mais la substance économique sous-jacente.

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Si un contrat intelligent regroupe l’argent des utilisateurs et l’alloue pour générer un profit, il entre immédiatement dans une zone grise juridique. Dès que des personnes commencent à prendre des décisions dans ce processus — par exemple en modifiant les taux d’intérêt, en fixant des limites loan-to-value, ou en choisissant l’endroit où le capital doit être alloué — le projet peut devenir un émetteur de valeurs mobilières ou une société d’investissement.

Les créateurs de coffres individuels sur des plateformes comme Hyperliquid pourraient tomber dans le même piège. Lorsqu’un trader lance un coffre public et que d’autres utilisateurs déposent des fonds pour copier ses opérations sur des dérivés, cela peut s’apparenter à l’activité d’un conseiller en investissement non inscrit, prévient Peirce directement.

Les principaux indicateurs de risque dans la déclaration de Peirce :

• Si un pool ou une stratégie est géré par une équipe, un trader ou un groupe de personnes spécifique, plutôt que par un algorithme entièrement autonome et immuable, cela peut constituer un contrat d’investissement.
• La tokenisation d’actifs et leur simple transfert sur une blockchain ne met personne à l’abri de la responsabilité juridique.
• Les coffres peuvent être classés soit comme des sociétés d’investissement, soit comme des « comptes gérés séparément » offrant une approche individualisée aux clients.

Que se passe-t-il ensuite ?

« Crypto Mom » ne cherche pas à détruire l’industrie et continue de souligner que la SEC doit respecter les limites de sa juridiction et protéger la liberté d’expression des développeurs lorsqu’ils écrivent du code.

Néanmoins, Peirce recommande fortement aux bâtisseurs DeFi de sortir de l’ombre et de commencer à travailler avec l’agence pour adapter les règles existantes aux nouvelles réalités avant que les régulateurs ne passent à des actions d’application.

Elle a invité les acteurs du marché à donner leur avis pour comprendre quelles règles précises freinent l’innovation, mais a précisé que l’ancienne approche « Far West » de la DeFi ne fonctionnerait plus.