bear hug

Apa Itu Mandatory Acquisition?

Mandatory acquisition adalah proses di mana pihak pengakuisisi, setelah mencapai ambang batas kepemilikan yang ditetapkan oleh hukum atau berdasarkan kesepakatan, secara hukum memulai prosedur yang mewajibkan pemegang saham yang tersisa untuk menjual saham mereka pada harga yang telah ditentukan. Mekanisme ini bertujuan untuk mengkonsolidasikan kendali atau memfasilitasi privatisasi.

Mandatory acquisition dapat dianggap sebagai tahap akhir dari proses merger atau akuisisi, di mana setelah memperoleh hak suara supermayoritas, pengakuisisi secara hukum “memaksa keluar” pemegang saham minoritas yang tidak setuju dengan membeli saham mereka pada harga yang adil. Hal ini mengurangi friksi tata kelola dan menuntaskan integrasi. Mekanisme mandatory acquisition diterapkan di sejumlah yurisdiksi untuk meningkatkan efisiensi M&A dan umumnya disertai standar harga serta proses penyelesaian sengketa guna melindungi pemegang saham minoritas.

Apa Perbedaan Mandatory Acquisition dan Mandatory Tender Offer?

Mandatory acquisition berfokus pada “pembelian paksa saham minoritas,” berfungsi sebagai mekanisme squeeze-out di mana mayoritas memaksa minoritas. Sebaliknya, mandatory tender offer mewajibkan pengakuisisi untuk mengajukan penawaran kepada seluruh pemegang saham setelah melewati ambang kepemilikan tertentu, sehingga semua pemegang saham minoritas memiliki kesempatan keluar dengan harga yang adil.

“Tender offer” adalah tawaran publik untuk membeli saham dari seluruh pemegang saham. “Mandatory tender offer” berarti setelah mencapai ambang batas regulasi, pengakuisisi diwajibkan secara hukum untuk mengajukan penawaran tersebut. Banyak pasar menerapkan aturan mandatory tender offer tanpa selalu mengizinkan mekanisme squeeze-out. Dengan demikian, kedua mekanisme ini memiliki tujuan yang berbeda: yang pertama memfasilitasi konsentrasi kendali, sedangkan yang kedua memastikan kesempatan keluar dan harga yang adil bagi seluruh pemegang saham.

Bagaimana Cara Kerja Mandatory Acquisition?

Prinsip utama mandatory acquisition didasarkan pada “ambang batas + harga adil + upaya hukum.” Setelah ambang kepemilikan (umumnya 90% atau 95% di sejumlah yurisdiksi) tercapai, hukum memperbolehkan dimulainya proses squeeze-out. Ini mengharuskan penawaran harga yang adil serta menyediakan mekanisme appraisal atau litigasi bagi pemegang saham minoritas yang tidak setuju.

Ambang batas dirancang agar kehendak mayoritas mutlak jelas dan untuk meminimalkan kebuntuan tata kelola. Harga harus memenuhi prinsip keadilan, biasanya mengacu pada penawaran tertinggi sebelumnya, penilaian independen, atau harga pasar yang berlaku, dengan pendapat dari penasihat keuangan independen. Mekanisme penyelesaian sengketa memberikan jalur bagi pemegang saham yang menolak harga untuk appraisal atau gugatan hukum. Per 2025, ambang batas dan upaya hukum spesifik sangat bervariasi antar yurisdiksi sesuai ketentuan lokal.

Bagaimana Mandatory Acquisition Dilakukan di Pasar Tradisional?

Mandatory acquisition umumnya mengikuti proses standar yang berfokus pada pengungkapan, penetapan harga, pemungutan suara, dan penyelesaian:

1. Pengungkapan Informasi dan Pengumuman Rencana: Pengakuisisi mengumumkan niat dan syarat utama; perusahaan target mengumumkan dampak serta jadwal potensial; pengajuan regulasi dilakukan secara paralel.
2. Dokumentasi Penawaran dan Pendapat Independen: Penyerahan dokumen penawaran, metodologi valuasi, dan bukti pendanaan; dewan perusahaan target dan penasihat keuangan independen memberikan pendapat atas kewajaran dan rekomendasi.
3. Konfirmasi Ambang Batas dan Pemungutan Suara Prosedural: Verifikasi bahwa ambang kepemilikan saham atau hak suara telah terpenuhi sesuai hukum lokal atau anggaran dasar; rapat pemegang saham atau persetujuan pengadilan mungkin diperlukan.
4. Pengaturan Harga dan Pembayaran: Finalisasi jenis imbalan (tunai, saham, atau campuran), saluran pembayaran, periode waktu, dan ketentuan; pengungkapan mekanisme clawback atau klausul penyesuaian.
5. Penyelesaian dan Integrasi Pasca Transaksi: Penyelesaian akhir, pembatalan saham, atau delisting; implementasi appraisal dan upaya hukum bagi pemegang saham yang tidak setuju.

Apakah Ada Praktik Setara di Dunia Crypto/Web3?

Walaupun belum ada kerangka hukum terpadu untuk mandatory acquisition di dunia crypto, mekanisme serupa telah diterapkan dalam praktik—seperti buyback token, migrasi protokol, atau forced redemption module yang dipicu oleh voting tata kelola.

Dalam DAO, “governance voting” berarti pemegang token memberikan suara pada proposal. Jika proposal yang disetujui mencakup syarat buyback atau migrasi, smart contract dapat diterapkan on-chain untuk membeli kembali token atau memigrasi aset berdasarkan nilai aset bersih treasury atau rasio yang telah ditentukan. Beberapa proyek menerapkan snapshot dan tenggat waktu selama merger atau upgrade, di mana token yang tidak ditukar akan secara paksa ditebus menjadi aset tertentu setelah masa berlaku berakhir. Praktik ini mencerminkan logika “konsentrasi kendali + exit yang adil” pada mandatory acquisition, namun secara hukum berbeda—upaya hukum dan penegakan bergantung pada ketentuan whitepaper serta yurisdiksi yang berlaku.

Apa Makna Mandatory Acquisition bagi Pemegang Saham Minoritas atau Pemegang Token?

Bagi pemegang saham minoritas, mandatory acquisition menyediakan jalur keluar yang pasti—sering kali dengan premi—namun juga dapat memengaruhi kewajaran harga, perlakuan pajak, dan waktu pembayaran. Bagi pemegang token crypto, buyback atau migrasi yang dipicu tata kelola berarti mereka harus menebus atau memberikan suara dalam periode tertentu, atau menghadapi redemption default atau migrasi aset.

Sisi positifnya, ini menawarkan exit yang terjamin pada harga yang telah diketahui dan mengurangi sengketa berkepanjangan; sisi negatifnya, penilaian yang dirasa tidak adil atau asimetri informasi dapat menimbulkan ketidakpuasan. Penting untuk selalu memperhatikan pengumuman resmi, dasar penetapan harga, dan saluran penyelesaian sengketa yang tersedia.

Bagaimana Penetapan Harga dalam Mandatory Acquisition?

Di pasar tradisional, penetapan harga mandatory acquisition umumnya menggabungkan penawaran tertinggi sebelumnya, penilaian independen, dan transaksi sebanding—memastikan tidak kurang dari standar regulasi atau pasar. Beberapa yurisdiksi mewajibkan harga penawaran terbaru tidak boleh di bawah harga pembelian tertinggi sebelumnya dan harus didukung oleh pendapat penasihat independen.

Pada proyek crypto yang melaksanakan buyback atau migrasi, tolok ukur umum meliputi nilai aset bersih treasury per token yang beredar, rasio tetap, atau model valuasi berbasis arus kas protokol. Misalnya, jika treasury DAO mayoritas berisi stablecoin dan RWA berbasis obligasi pemerintah, pembelian kembali dapat didasarkan pada NAV treasury; jika pendapatan berfluktuasi, dapat digunakan harga interval atau diskon dinamis. Dengan mempertimbangkan volatilitas harga on-chain dan slippage likuiditas, proyek sering kali menetapkan batas waktu, plafon maksimum, dan kontrol risiko.

Apa yang Harus Dilakukan Ketika Menghadapi Mandatory Acquisition?

1. Verifikasi Sumber Informasi: Prioritaskan situs resmi perusahaan/proyek serta kanal regulasi atau on-chain; untuk skenario perdagangan, cek pusat pengumuman Gate dan detail snapshot atau distribusi proyek; waspadai tautan phishing.
2. Pahami Syarat Utama: Tinjau ambang batas, metodologi penetapan harga, jenis aset pembayaran, periode waktu, pengelolaan dana, dan mekanisme penyelesaian sengketa.
3. Evaluasi Pilihan Anda: Pertimbangkan pro dan kontra menerima penawaran, mempertahankan posisi, atau menggugat syarat; dalam skenario tata kelola crypto, cek apakah voting diperlukan melalui Snapshot atau on-chain sebelum batas waktu.
4. Lakukan dan Simpan Bukti: Ajukan penawaran atau penebusan sesuai prosedur; simpan catatan transaksi dan halaman pengumuman; hindari kontrak tidak resmi; untuk aksi on-chain, mulai dengan transaksi uji kecil dan tinjau batas persetujuan serta gas fee.
5. Monitor Pembayaran dan Dampak Pajak: Pastikan akun penerima dan jadwal pembayaran; pertimbangkan dampak pajak serta volatilitas pasar sekunder terhadap kepemilikan Anda.

Apa Saja Risiko dan Kontroversi Mandatory Acquisition?

Kontroversi utama berkisar pada kewajaran harga dan keadilan prosedur. Squeeze-out oleh mayoritas dapat menimbulkan konflik kepentingan; upaya hukum yang tidak memadai atau pengungkapan yang buruk dapat membuat pemegang saham minoritas tidak dapat membela haknya.

Dalam konteks crypto/Web3, risiko tambahan meliputi serangan tata kelola dan skema phishing—misalnya, konsentrasi hak suara secara sementara untuk meloloskan proposal merugikan atau penggunaan pengumuman palsu untuk menipu pengguna agar menyetujui transfer. Upaya pencegahan meliputi desentralisasi hak suara, penerapan periode cooldown proposal, penggunaan multi-signature wallet atau timelock, serta peningkatan audit keamanan untuk treasury dan smart contract.

Bagaimana Tren Mandatory Acquisition?

Per 2025, pasar yang matang menyeimbangkan mandatory tender offer dengan hak squeeze-out melalui peningkatan standar pengungkapan, penguatan pendapat independen, dan perlindungan pemegang saham minoritas. Ambang squeeze-out umumnya berkisar antara 90% hingga 95%, tergantung regulasi lokal. Di Tiongkok Daratan dan beberapa pasar lain, terdapat penekanan lebih pada mandatory tender offer daripada squeeze-out demi memastikan kesempatan keluar yang adil bagi semua pihak.

Di Web3, tata kelola proyek dan struktur modal semakin canggih: semakin banyak DAO mengintegrasikan modul buyback/redemption, governance timelock, dan voting lintas-chain; treasury yang didukung RWA meningkatkan transparansi valuasi. Namun, kerangka hukum masih berkembang—kepatuhan lintas batas dan perlindungan investor tetap menjadi tantangan utama. Terlepas dari perbedaan mekanisme, transparansi, verifikasi, dan upaya hukum efektif menjadi konsensus industri yang berkembang.

FAQ

Apa Perbedaan Utama Mandatory Acquisition dan M&A Biasa?

Mandatory acquisition memungkinkan pengakuisisi melewati manajemen target dengan mengajukan penawaran langsung ke pemegang saham—memaksa pembelian saham—sedangkan M&A biasa umumnya memerlukan persetujuan dewan direksi perusahaan target sebelum proses berjalan. Mandatory acquisition menonjolkan inisiatif dan sifat koersif pengakuisisi; bagi perusahaan target, hal ini sering dianggap sebagai aksi yang bermusuhan atau tidak bersahabat dan dapat memicu kontroversi pasar.

Jika Saham Perusahaan Saya Mengalami Mandatory Acquisition, Bagaimana Hak Saya Dilindungi?

Pada mandatory acquisition, pemegang saham minoritas umumnya memiliki hak untuk menerima harga penawaran atau mempertahankan saham. Di sebagian besar yurisdiksi, setelah pengakuisisi menguasai persentase tertentu (misal 90%), mereka dapat memaksa pemegang saham yang tersisa untuk menjual. Dianjurkan untuk meninjau hukum lokal secara cermat, menilai kewajaran harga penawaran, dan mencari nasihat hukum jika perlu.

Bagaimana Penetapan Harga Penawaran dalam Mandatory Acquisition?

Harga penawaran biasanya didasarkan pada kombinasi nilai pasar, harga historis saham, tolok ukur industri, dan laporan valuasi independen. Regulator umumnya mensyaratkan harga yang adil dan wajar—tidak jauh di bawah nilai pasar—untuk melindungi kepentingan pemegang saham minoritas. Jika Anda menilai harga penawaran terlalu rendah, Anda dapat mengajukan keberatan ke regulator atau pengadilan.

Apa Hambatan Umum dalam Praktik Mandatory Acquisition?

Hambatan utama meliputi proses peninjauan regulasi yang berkepanjangan; pertahanan anti-pengambilalihan oleh perusahaan target; perlawanan kolektif pemegang saham yang berujung litigasi; dan hambatan kebijakan pada transaksi lintas negara. Pengakuisisi juga menghadapi tekanan biaya jika penawaran gagal atau hanya sebagian yang berhasil—membuat mandatory acquisition lebih kompleks dan mahal dibanding transaksi hasil negosiasi.

Bagaimana Dampak Mandatory Acquisition terhadap Karyawan Perusahaan Target?

Setelah mandatory acquisition, pihak pengendali baru dapat melakukan restrukturisasi staf untuk optimalisasi biaya atau integrasi bisnis. Meski tidak selalu berujung pada PHK massal, posisi atau divisi yang tumpang tindih atau mengalami perubahan strategi berisiko lebih tinggi. Karyawan sebaiknya memantau rencana pengakuisisi, memahami perlindungan ketenagakerjaan lokal, dan menegosiasikan pesangon atau opsi mutasi internal bila diperlukan.