Grayscale mengajukan permohonan IPO Faktor-faktor apa yang akan mempengaruhi harga saham GRAY

Deng Tong, Jincai Caijing

Pada 13 November 2025, perusahaan manajemen aset mata uang digital Amerika Serikat, Grayscale Investments, mengajukan permohonan IPO. Perusahaan tersebut berencana untuk mencatatkan saham biasa Kelas A-nya di Bursa Efek New York dengan kode saham GRAY. Morgan Stanley, Bank of America Securities, Jefferies, dan Cantor bertindak sebagai penjamin emisi utama. Perkiraan valuasi oleh analis industri berada di antara 30 miliar dolar hingga 33 miliar dolar.

I. Kapan Pernyataan Pendaftaran Berlaku

Pada hari dokumen Grayscale diserahkan, merupakan hari pertama di mana Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) diperkirakan akan kembali beroperasi normal setelah mengalami 43 hari penutupan pemerintah.

Pengajuan formulir S-1 adalah bagian dari proses penawaran umum Grayscale Investments, tetapi belum berlaku. Berdasarkan catatan persetujuan SEC sebelumnya, pernyataan pendaftaran yang berlaku dan persiapan perusahaan untuk melantai di bursa mungkin memerlukan beberapa minggu bahkan beberapa bulan.

Grayscale dalam sebuah pernyataan menyatakan: “Penerbitan yang diusulkan dipengaruhi oleh kondisi pasar, tidak ada jaminan bahwa penerbitan dapat diselesaikan, kapan itu akan selesai, dan juga tidak ada jaminan tentang ukuran aktual penerbitan atau ketentuan lainnya.”

Analis pasar memperkirakan bahwa jendela pencatatan terawal akan terjadi antara akhir 2025 hingga awal 2026.

Dua, Bagaimana Struktur Kepemilikan Akan Bekerja Setelah IPO?

Jika disetujui, pencatatan ini akan menggunakan struktur organisasi yang dirancang untuk memastikan bahwa induk perusahaan Grayscale, Digital Currency Group, memiliki kendali penuh atas perusahaan. Grayscale berencana untuk menerbitkan dua jenis saham, bukan struktur ekuitas tradisional: satu dengan hak suara standar dan hak finansial penuh, yang lainnya memiliki hak suara lebih tinggi tetapi tidak memiliki kepentingan ekonomi. Perusahaan teknologi telah menggunakan struktur serupa untuk mengumpulkan dana sambil menghindari kehilangan kendali strategis.

Perusahaan ini juga mengadopsi arsitektur campuran yang disebut “Up-C”—arsitektur ini umumnya digunakan ketika lembaga investasi swasta bertransformasi menjadi perusahaan publik. Dalam arsitektur ini, entitas yang terdaftar akan beroperasi sebagai perusahaan tipe C, sementara bisnis jangka panjang Grayscale akan terus beroperasi sebagai perusahaan dengan tanggung jawab terbatas (LLC). Pemegang saham LLC yang ada akan mempertahankan hak ekonomi mereka, sementara investor baru akan berinvestasi di perusahaan yang terdaftar ini. Pengaturan ini dapat meningkatkan efisiensi perpajakan dan memudahkan perusahaan untuk berkembang selama proses transformasi menjadi perusahaan publik.

Tiga, apa strategi keuangan di balik IPO kali ini?

Rencana Grayscale akan menggunakan model “akuisisi ke atas - akuisisi”, memanfaatkan dana yang dihimpun dari IPO untuk membeli saham dari pemegang saham yang ada, alih-alih langsung menyuntikkan dana ke dalam bisnis intinya. Bisnis intinya akan tetap mempertahankan status sebagai perusahaan dengan tanggung jawab terbatas yang independen. Strategi ini bertujuan untuk membantu Grayscale memaksimalkan potensi pertumbuhannya sambil memastikan stabilitas struktur yang ada.

Empat, bagaimana keadaan profitabilitas Grayscale?

Keuangan Grayscale menunjukkan hasil yang campur aduk. Pendapatan perusahaan untuk tiga kuartal pertama tahun 2025 adalah 318,7 juta USD, turun dari 397,9 juta USD pada periode yang sama tahun lalu. Pendapatan utamanya berasal dari biaya pengelolaan, tetapi dengan meningkatnya persaingan produk cryptocurrency pasif, pendapatan biaya pengelolaan telah menurun. Laba bersih perusahaan untuk tiga kuartal pertama tahun 2025 adalah 203,3 juta USD, turun dari 233,7 juta USD pada periode yang sama tahun lalu.

Lima, Pandangan Para Profesional

Ketua Grayscale, Barry Silbert, menunjukkan: “Kami adalah pelopor, memungkinkan investor untuk mengakses kategori aset yang tumbuh paling cepat dalam beberapa tahun terakhir, dan membantu mereka memperbesar skala investasi. Platform kami menyediakan peluang investasi aset digital yang beragam bagi investor, kategori aset ini menggunakan model biaya pengelolaan, efisiensi modal yang tinggi, dan dapat menghasilkan aliran kas.”

Matt Kennedy, kepala strategi Renaissance Capital yang fokus pada penelitian IPO dan ETF, mengatakan: “Pemilihan menengah 2026 akan segera tiba, yang dapat mengubah lanskap cryptocurrency. Saya memperkirakan banyak perusahaan cryptocurrency, seperti Grayscale dan BitGo, akan ingin go public sebelum ketidakpastian muncul.”

Co-Head of Capital Markets Group Willkie Farr & Gallagher Edward Best mengatakan: “Hari Thanksgiving akan tiba dalam dua minggu, sebenarnya, kami memperkirakan IPO akan mulai kembali pada awal Desember, dengan beberapa aktivitas perdagangan mungkin muncul pada awal Januari. Selain itu, sebagian besar perusahaan juga perlu mengajukan amandemen laporan keuangan kuartal ketiga 2025, yang dapat menunda pengajuan mereka, atau sedikit memperlambat kecepatan tinjauan Komisi Sekuritas dan Bursa AS.”

Enam, faktor apa saja yang mungkin mempengaruhi harga saham Grayscale?

1.Pasar kripto

Kinerja saham Grayscale kemungkinan besar terkait dengan pergerakan harga Bitcoin dan altcoin yang lebih luas. Ketika harga cryptocurrency naik, minat investor terhadap produk terkait meningkat, sehingga meningkatkan skala aset yang dikelola (AUM) dan biaya. Sebaliknya, pasar bearish seringkali mengurangi aliran dana dan memperkecil valuasi.

2.Aliran dan Kinerja Dana ETF

Jika ETF Grayscale berkinerja baik dan menarik dana, ini akan berdampak positif pada model bisnisnya. Penarikan dana ETF atau harga di bawah nilai bersih dapat memicu kekhawatiran tentang daya saing produk.

3. Prospek Regulasi

Sikap SEC Amerika Serikat terhadap ETF cryptocurrency baru, staking, dan aturan kustodian mungkin akan memengaruhi kepercayaan investor. Peraturan yang lebih jelas mungkin menguntungkan perusahaan Grayscale, sementara keputusan yang merugikan mungkin membatasi pengembangan produk mereka di masa depan.

4.Persaingan dan Inovasi

Perusahaan seperti BlackRock, Fidelity, dan Bitwise sedang aktif memperluas pasar ETF cryptocurrency. Dalam konteks penekanan biaya dan gelombang inovasi, apakah Grayscale dapat mempertahankan pangsa pasar akan menjadi perhatian yang besar.

5. Pengaruh perusahaan induk

Grayscale merupakan bagian dari grup DCG, yang telah menghadapi pemeriksaan hukum dan keuangan dalam beberapa tahun terakhir. Pemisahan atau rebranding yang menyeluruh sebelum IPO mungkin dapat meredakan kekhawatiran investor.

Tujuh, Arti IPO Grayscale

Bagi Grayscale: Langkah ini menandakan bahwa mereka siap memasuki lingkungan yang lebih ketat secara regulasi dan lebih transparan — meskipun ini berarti mereka perlu menyerahkan laporan setiap kuartal dan menghadapi tata kelola yang lebih ketat, tetapi juga bisa membuka pintu bagi mereka untuk memasuki pasar modal dan meningkatkan kepercayaan investor.

Bagi investor ritel: Penawaran umum berarti lebih banyak investor tradisional mungkin berpartisipasi dalam perusahaan manajemen aset cryptocurrency secara tidak langsung melalui saham, sehingga mengurangi hambatan teknis, kustodian, dan kepatuhan yang terkait dengan kepemilikan langsung aset cryptocurrency. Ini dapat membawa lebih banyak aliran modal ke pasar cryptocurrency.

Untuk industri kripto: Pencatatan perusahaan seperti Circle dan Grayscale tentunya akan meningkatkan reputasi industri kripto di bidang keuangan tradisional, serta mendorong peningkatan tingkat kepatuhan industri. Grayscale menjadi salah satu perusahaan manajemen aset digital utama yang pertama kali terdaftar di bursa mainstream di AS, semakin menyoroti penggabungan yang semakin dalam antara industri mata uang kripto dan keuangan tradisional.

**Lampiran：**Tonggak sejarah penting dalam perkembangan Grayscale

• **2013: ** Grayscale meluncurkan Bitcoin Investment Trust, yang merupakan dana Bitcoin yang diperdagangkan secara publik pertama di Amerika Serikat.
• Tahun 2015: Menjadi anak perusahaan penuh dari DCG.
• Tahun 2020: Dalam pasar bullish cryptocurrency, ukuran manajemen aset (AUM) melebihi 10 miliar dolar.
• Tahun 2021: Mengajukan permohonan untuk mengubah GBTC menjadi ETF Bitcoin spot.
• Tahun 2023: Memenangkan gugatan terhadap Komisi Sekuritas dan Bursa AS, membuka jalan bagi GBTC untuk menjadi ETF.
• Tahun 2024: GBTC resmi beralih menjadi ETF, diperdagangkan di NYSE Arca.
• **2025: ** Terus memperluas lini produk ETF-nya dan melakukan diversifikasi ke bidang produk kripto multi-aset. Telah mengajukan aplikasi IPO kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS.

Grayscale didirikan pada tahun 2013, merupakan salah satu perusahaan investasi cryptocurrency tertua, yang merupakan bagian dari Digital Currency Group. Perusahaan ini terkenal dengan dana trust Bitcoin-nya, yang menyediakan peluang investasi Bitcoin bagi investor institusi tanpa harus memiliki aset Bitcoin secara langsung. Saat ini, Grayscale mengoperasikan beberapa ETF, satu divisi dana ekuitas swasta, serta produk investasi cryptocurrency aktif dan pasif lainnya.