MicroStrategy Mengakui Penjualan Bitcoin Mungkin Terjadi—Inilah Waktunya

MicroStrategy telah mengkonfirmasi skenario yang hampir tidak ada yang menganggap mungkin: potensi untuk menjual Bitcoin, aset perbendaharaannya yang utama. Berbicara di podcast What Bitcoin Did, CEO Phong Le menjelaskan pemicu tepat yang akan memaksa penjualan Bitcoin: Pertama, saham perusahaan harus diperdagangkan di bawah 1x mNAV, yang berarti kapitalisasi pasar jatuh di bawah nilai kepemilikan Bitcoin-nya. Kedua, Strategi harus kehilangan akses ke semua sumber modal lainnya, termasuk penerbitan ekuitas dan pasar utang.

Ini adalah pengakuan eksplisit pertama, setelah bertahun-tahun klaim absolutis Michael Saylor bahwa “kami tidak akan pernah menjual Bitcoin.” Ini menunjukkan bahwa MicroStrategy memang memiliki saklar pemutus yang terikat langsung pada tekanan likuiditas. mNAV membandingkan nilai pasar MicroStrategy dengan nilai kepemilikan Bitcoin-nya.

Pemicu: mNAV Di Bawah 1.0 + Penguncian Modal

Le menjelaskan bahwa jika pengganda Strategi terhadap nilai aset bersih (mNAV) turun di bawah 1.0 — dan perusahaan tidak lagi dapat mengumpulkan dana melalui penerbitan utang atau ekuitas — maka menjual Bitcoin menjadi “secara matematis dibenarkan” untuk melindungi hasil Bitcoin per saham. “Saya tidak ingin menjadi perusahaan yang menjual Bitcoin,” tambah Le, “tetapi disiplin keuangan harus mengalahkan emosi ketika pasar menjadi musuh.”

Per 30 November 2025, mNAV berada di sekitar 0,95x, sangat dekat dengan zona bahaya 0,9x di mana kewajiban dividen dapat memaksa likuidasi. Dividen saham preferen tahunan strategi sebesar $750–$800 juta — dijuluki “FCKED” oleh Saylor — kini mengintai sebagai potensi katalis jika kondisi semakin memburuk.

Posisi Saat Ini: 649.870 BTC pada $66.385 Biaya Rata-rata

Strategi memegang 649.870 BTC, diperoleh dengan harga rata-rata $66.385, untuk total biaya sekitar $43,2 miliar. Pada harga Bitcoin saat ini yang mendekati $87.000, kas tersebut bernilai $56,5 miliar — keuntungan tidak terwujud yang sehat sebesar 31%. Bahkan pada $25.000 per BTC, rasio jaminan terhadap semua utang akan tetap di atas 2,0x, jauh di dalam ketentuan.

Namun, struktur utang konversi perusahaan berarti penyelesaian terjadi dalam bentuk ekuitas, bukan uang tunai atau Bitcoin — memberikan fleksibilitas kecuali mNAV runtuh dan penerbitan ekuitas menjadi tidak mungkin.

Mengapa Penerimaan Ini Penting

Untuk pertama kalinya, Strategi telah secara publik mengakui bahwa penjualan Bitcoin tidak sepenuhnya dilarang tetapi lebih merupakan opsi terakhir dalam krisis likuiditas. Pengungkapan ini:

• Menenangkan ketakutan langsung tentang penjualan paksa tetapi memperkenalkan garis merah yang jelas pada mNAV < 1.0
• Menyoroti ketegangan antara strategi akumulasi agresif perusahaan dan kewajiban dividen yang semakin meningkat
• Mungkin mempengaruhi pemegang institusi yang telah menunggu kejelasan tentang perlindungan penurunan

“Titik Hijau” Saylor Menambah Intrik

Penerimaan ini bertepatan dengan postingan “titik hijau” terbaru Michael Saylor di X — sebuah pola yang secara historis menandakan pembelian Bitcoin yang akan datang. Beberapa menginterpretasikannya sebagai sinyal kontra yang disengaja: “Kami masih membeli, tetapi inilah jalan keluar kami jika keadaan memburuk.”

Inti

Perbendaharaan Bitcoin strategi tetap struktural sehat, dengan buffer besar terhadap bahkan penurunan harga yang katastrofik. Namun, CEO Phong Le telah menarik garis yang jelas: jika mNAV jatuh di bawah 1.0 dan pasar modal terkunci, penjualan Bitcoin menjadi kebutuhan matematis untuk menjaga nilai pemegang saham.

Ini bukan perubahan filosofi — ini adalah rencana kontinjensi pragmatis. Dan dengan mNAV yang sudah berada di 0,95, pasar sedang mengamati dengan cermat untuk melihat apakah roda gigi Strategi “mengeluarkan ekuitas ketika ada premi, membeli Bitcoin” dapat terus berputar.