Harga Ethena (ENA) menunjukkan korelasi yang jelas dengan melemahnya kinerja dalam performa keuangan. Dalam 24 jam terakhir, aset ini mencatat penurunan dua digit, mundur ke 0,089 USD pada saat artikel ini ditulis.
Meskipun indikator mencerminkan tekanan yang meningkat, perlu menempatkan perkembangan ini dalam konteks pasar secara keseluruhan untuk menentukan apakah ini adalah awal dari koreksi yang lebih dalam atau hanya koreksi jangka pendek.
Momentum pertumbuhan yang melemah pada metrik inti
Data on-chain menunjukkan ENA telah mengalami penurunan efektivitas dalam berbagai aspek sejak awal kuartal 1/2026, terutama jika dibandingkan dengan dua kuartal sebelumnya yang berurutan.
Salah satu poin yang patut diperhatikan adalah efektivitas penciptaan pendapatan. Total pendapatan protokol (Gross Protocol Revenue) turun menjadi 65,06 juta USD, dibandingkan 96,15 juta USD pada kuartal 4/2025, setara dengan penurunan 32%. Penurunan ini menjadi semakin nyata jika dibandingkan dengan kuartal 3/2025.
Perkembangan ini mencerminkan melemahnya aktivitas penciptaan koin seiring dengan penurunan imbal hasil staking, sehingga menunjukkan tingkat partisipasi on-chain yang juga terus menurun.
Sumber: DeFiLlamaDalam konteks pasar yang relatif stabil dibanding periode Oktober 2025–Desember 2025, ketidakefektifan ini memunculkan kekhawatiran bahwa kebutuhan pengguna sedang melemah, alih-alih disebabkan oleh faktor eksternal.
Likuiditas juga tengah memberikan sinyal negatif. Total nilai terkunci (TVL) — ukuran penting yang mencerminkan kesehatan protokol dan tingkat komitmen pengguna — telah mempertahankan tren penurunan yang berkelanjutan.
Sejak awal Maret 2026, TVL telah turun sekitar 130 juta USD, menjadi 6,66 miliar USD pada saat artikel ini ditulis. Hanya dalam 24 jam terakhir, sekitar 16 juta USD telah di-unstake, menunjukkan arus dana masih terus keluar dari protokol secara konsisten.
Apakah peningkatan profit cukup untuk mempertahankan daya tarik?
Terlepas dari gambaran keseluruhan yang kurang positif, Ethena masih mencatat peningkatan ringan pada laba kotor.
Pada kuartal 1/2026, protokol menghasilkan 614.190 USD laba kotor, naik dibanding 463.200 USD pada kuartal 4/2025. Namun, kenaikan ini bersifat marginal dan belum cukup untuk mengimbangi penurunan tajam dibanding periode-periode sebelumnya.
Sebagai perbandingan, kuartal 3/2025 mencatat 10,18 juta USD laba kotor — lebih tinggi sekitar 16,5 kali dibanding saat ini. Kesenjangan ini menunjukkan bahwa penurunan bersifat struktural dalam kemampuan menghasilkan keuntungan, bahkan ketika efektivitas jangka pendek sempat menunjukkan tanda perbaikan.
Implikasinya cukup jelas: pertumbuhan profit yang bersifat moderat sulit mempertahankan daya tarik pengguna, terutama dalam lingkungan DeFi yang sangat kompetitif, di mana arus dana cenderung berpindah dengan cepat ke peluang dengan imbal hasil yang lebih menarik.
Data aktivitas pengguna juga menguatkan penilaian ini. Menurut Artemis, jumlah pengguna aktif harian telah turun menjadi sekitar 1.200 — level terendah sejak bulan Desember.
Permintaan spot memberikan sinyal yang berlawanan
Sementara faktor fundamental dan likuiditas melemah, aktivitas di pasar spot justru menghadirkan sinyal yang lebih positif. Data netflow dari bursa menunjukkan tekanan beli telah meningkat dalam waktu belakangan. Dalam 24 jam terakhir, arus dana bersih yang masuk ke posisi spot mencapai sekitar 303.000 USD.
Yang lebih penting, ini bukan fenomena yang terjadi sekali saja. Dalam tiga hari terakhir, total nilai pembelian yang terakumulasi mencapai sekitar 3,41 juta USD, menunjukkan bahwa tren akumulasi berlangsung secara stabil.
Sumber: CoinGlassPerkembangan ini menunjukkan bahwa investor masih menyerap tekanan jual, bahkan ketika arus dana keluar dari lapisan protokol.
Jika tren akumulasi terus berlanjut, hal itu dapat membantu membatasi penurunan yang lebih dalam dan mendukung kestabilan harga. Namun, jika faktor fundamental inti — terutama aktivitas pengguna dan kemampuan menghasilkan pendapatan — belum pulih, ruang untuk pertumbuhan ENA kemungkinan besar masih akan terbatas pada kisaran yang sempit.
Penafian: Informasi di halaman ini dapat berasal dari pihak ketiga dan tidak mewakili pandangan atau opini Gate. Konten yang ditampilkan hanya untuk tujuan referensi dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, atau hukum. Gate tidak menjamin keakuratan maupun kelengkapan informasi dan tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan informasi ini. Investasi aset virtual memiliki risiko tinggi dan rentan terhadap volatilitas harga yang signifikan. Anda dapat kehilangan seluruh modal yang diinvestasikan. Harap pahami sepenuhnya risiko yang terkait dan buat keputusan secara bijak berdasarkan kondisi keuangan serta toleransi risiko Anda sendiri. Untuk detail lebih lanjut, silakan merujuk ke
Penafian.
