Runtuhnya Terra: Bagaimana $40B Hilang dalam 72 Jam (Dan Mengapa Itu Masih Penting)

Mei 2022 bukan sekadar penurunan pasar lainnya—itu adalah momen di mana stablecoin algoritmik berubah dari “revolusioner” menjadi “mati di tempat.” Ekosistem UST-LUNA dari Terra runtuh, menghapus $40 miliar nilai. Tapi inilah yang kebanyakan orang masih salah paham tentang apa yang sebenarnya terjadi.

Penyiapan: Stablecoin Tanpa Jaring Pengaman

Berbeda dengan USDT atau USDC (yang memiliki dolar nyata di bank), UST adalah stablecoin berbasis kode murni. Penawarannya elegan: jika UST turun di bawah $1, kamu membakarnya untuk $1 senilai LUNA. Jika naik di atas $1, kamu membakar LUNA untuk $1 senilai UST. Penawaran dan permintaan secara otomatis memperbaiki diri, kan?

Kecuali tidak. Saat panik melanda, kode tidak lagi berarti.

Spiral Kematian

Di sinilah semuanya pecah:

1. Pemicu: Paus mulai keluar dari UST. Mungkin karena gagal lindung nilai Bitcoin dari Luna Foundation Guard, mungkin karena Celsius bangkrut—penyebabnya tidak penting saat likuiditas menguap.

2. Algoritma Gagal: Saat UST menyentuh $0,98, sistem secara otomatis mencetak LUNA untuk membelinya kembali. Kedengarannya bagus. Tapi, dalam beberapa hari, sistem mencetak miliaran token LUNA. Pasokan LUNA melonjak 10 kali lipat.

3. Kaskade: Pasokan LUNA yang lebih banyak = LUNA yang tidak bernilai. Untuk mempertahankan patokan, sistem harus mencetak lebih banyak LUNA lagi. Itu menjadi lingkaran umpan balik yang tak bisa dihentikan. LUNA dari $80 menjadi pada dasarnya $0 dalam 96 jam.

4. Panik: Pada 12 Mei, UST berada di $0,10. LUNA hanya bernilai beberapa sen. $40 miliar dihancurkan. Investor belajar bahwa sistem stablecoin “desentralisasi” bisa runtuh lebih cepat daripada yang terpusat.

Mengapa Ini Penting Sekarang

Untuk regulasi: Inilah sebabnya pemerintah mulai menindak. UST membuktikan bahwa stablecoin algoritmik tidak bisa menstabilkan diri di bawah kondisi ekstrem. Regulator sekarang menganggapnya sebagai risiko sistemik.

Untuk kepercayaan blockchain: Setiap mekanisme “revolusioner” baru sekarang dibandingkan dengan Terra. Tingkat kepercayaan industri melambung tinggi dalam semalam.

Untuk penyintas LUNA: Token LUNA baru yang diluncurkan setelah keruntuhan pada dasarnya adalah proyek yang berbeda. Kerusakan merek ini bersifat permanen. Pemegang LUNA saat ini sedang bertaruh pada Phoenix dari abu—secara historis taruhan yang kalah.

Pesan Moral

Terra tidak runtuh karena keberuntungan buruk atau siklus pasar. Itu bersifat struktural: bertaruh $40B mengandalkan algoritma untuk mengalahkan psikologi pasar. Pasar selalu memenangkan taruhan itu. Manusia panik. Kode tidak cukup cepat beradaptasi.

Stablecoin yang bertahan? Yang membosankan, didukung oleh uang nyata. Tidak ada mekanisme mewah yang bisa mengalahkan jaminan nyata saat tekanan.