Likuiditas Kripto Mencapai $560B: Pasar Kini Mendaur Ulang Modal, Bukan Berkembang

Likuiditas dalam crypto adalah denyut nadi dari setiap price action di dunia aset digital. Sejauh mana adopsi teknologi dan inovasi mendefinisikan narasi jangka panjang, uang adalah yang benar-benar mendefinisikan momentum jangka pendek.

Likuiditas menggerakkan siklus crypto, dan sekarang, uang telah berhenti mengalir dalam Stablecoins, ETFs, dan DATs telah tumbuh dari $180B hingga $560B sejak awal 2024, tetapi momentum telah melambat. Kapital berputar secara internal, tidak memasuki → rally baru mati dengan cepat dan luas terus menyusut pic.twitter.com/h9Rp2fJAcE

— Wintermute (@wintermute_t) 6 November 2025

Wintermute mengklaim dalam laporan terbaru bahwa Likuiditas yang sebelumnya mendorong pertumbuhan crypto telah memudar, dan sekarang pasar berada dalam tahap rotasi modal internal dan bukan pertumbuhan baru.

Dalam 18 bulan terakhir, likuiditas keseluruhan yang masuk ke crypto melalui stablecoin, ETF, dan Aset Digital Perbendaharaan (DATs) meningkat menjadi sekitar $560 miliar dari sekitar 180 miliar. Namun, pertumbuhan yang mengesankan ini telah mulai melambat sejak pertengahan 2025, yang menunjukkan bahwa aliran modal eksternal baru telah melambat drastis.

Bagaimana Likuiditas Membentuk Pasar Kripto

Likuiditas bukan hanya kedalaman pasar, tetapi juga ketersediaan modal itu sendiri. Seiring dengan meningkatnya pasokan uang di dunia atau turunnya suku bunga, likuiditas berlebih secara alami akan mencari aset berisiko lainnya seperti aset digital.

Secara tradisional, penerima manfaat utama dari gelombang likuiditas semacam itu adalah Bitcoin dan Ethereum, seperti yang terjadi pada pasar bullish 2021.

Menurut data yang diberikan oleh Wintermute, ETF dan DAT menciptakan lebih banyak likuiditas, dan sebagai hasilnya, harga aset digital kemungkinan akan meningkat sesuai. Di sisi lain, reli pasar kehabisan tenaga ketika aliran masuk menurun.

Grafik komposisi likuiditas menunjukkan hubungan dekat ini dengan jelas: total kapitalisasi pasar mengikuti agregat pasokan stablecoin, aset ETF yang dikelola (AUM), dan nilai aset bersih DAT (NAV).

Tiga Saluran Utama Masuknya Modal

Likuiditas dalam ekosistem diperkenalkan ke dalam aset digital melalui tiga saluran utama:

Stablecoins: Ini berfungsi sebagai ekuivalen on-chain dari fiat, serta jaminan dasar untuk perdagangan dan leverage.

ETF: Gerbang yang menghubungkan investor lama dan institusi dengan akses teratur ke Bitcoin dan Ethereum.

Aset Digital Perbendaharaan (DATs): Dana on-chain dan produk penghasil hasil yang men-tokenisasi aset dunia nyata dan menghubungkannya ke likuiditas DeFi.

Seperti yang ditambahkan oleh Wintermute, ketiga elemen ini bergabung untuk membentuk dasar struktur likuiditas kripto, tetapi semuanya telah menunjukkan stagnasi baru-baru ini.

Perluasan Telah Terhenti Dalam Saluran Likuiditas

Antara awal 2024 dan November 2025, stablecoin tumbuh dua kali lipat menjadi sekitar 290 miliar dan ETF serta DAT meningkat empat kali lipat menjadi 270 miliar. Namun, pertumbuhan ini kini telah stagnasi.

Wintermute menunjukkan bahwa perubahan rata-rata tiga bulan dalam AUM ETF dan NAV DAT telah menjadi datar sejak September 2025, menunjukkan bahwa tidak ada aliran masuk eksternal. Sederhananya, Likuiditas tidak keluar dari crypto, itu hanya beredar dalam sistem, berpindah antara Bitcoin, altcoin, dan protokol DeFi alih-alih Likuiditas baru yang masuk ke dalam sistem.

Mengapa Uang Segar Telah Berhenti Mengalir

Perlambatan tidak selalu disebabkan oleh kekurangan likuiditas di dunia. Faktanya, suplai uang M2 stabil dan bank sentral secara perlahan melepaskan kondisi moneter. Namun, imbal hasil jangka pendek yang tinggi dan lingkungan suku bunga bebas risiko yang menarik telah memastikan bahwa dana institusi tetap terjebak dalam surat utang negara dan dana pasar uang alih-alih menuju aset digital.

Para analis di Wintermute mencatat bahwa tingkat SOFR yang berada di level yang lebih tinggi telah menyebabkan hambatan sementara terhadap pengambilan risiko spekulatif. Karena hal ini, pasar kripto menghadapi semacam inersia modal di mana likuiditas saat ini beredar dalam ekosistem tanpa meningkatkannya.

Rotasi internal ini adalah alasan mengapa reli baru-baru ini singkat dan dangkal. Uang berpindah antara kepemilikan besar seperti Bitcoin dan Ethereum serta pasar altcoin yang lebih kecil, yang mengakibatkan pasar yang tidak stabil, pemain-versus-pemain (PVP).

Apa yang Bisa Menghidupkan Kembali Momentum

Setiap stimulasi likuiditas di salah satu dari tiga saluran utama akan menghidupkan kembali reli pasar yang luas. Penerbitan baru aset digital, aliran baru ke ETF, atau penciptaan baru DAT akan menjadi indikasi baik bahwa modal eksternal telah kembali ke ekosistem.

Hingga saat itu, kripto berada dalam apa yang disebut Wintermute sebagai fase pendanaan mandiri, fase daur ulang internal dana, alih-alih pertumbuhan eksternal.

Kondisi makro juga mendorong pertumbuhan di masa depan, mengingat bahwa pengetatan kuantitatif global (QT) akan segera berakhir, dan pelonggaran moneter kembali terjadi. Jika selera risiko kembali dan investor institusi mulai mengalihkan modal, industri mungkin akan menjadi sumber likuiditas yang signifikan lagi.