Pasar kembali mengalami pullback, dan saya telah berdiskusi dengan @octopusycc tentang "hedging saham teknologi" - masalah yang ditimbulkan oleh penerbitan obligasi oleh saham teknologi.

1. Bank Barclays baru-baru ini menurunkan peringkat utang Oracle menjadi "underweight" (setara dengan jual), menunjukkan bahwa investasi AI yang agresif telah menyebabkan keadaan keuangan yang tegang, dan memprediksi bahwa kasnya mungkin akan habis pada November 2026, dengan peringkat kredit mungkin turun menjadi BBB- (dekat dengan junk grade)

Sumber pengeluaran biaya pusat data AI yang tinggi, dengan biaya pembangunan mencapai 3 kali lipat dari pusat data tradisional. Oracle melebihi kemampuan arus kas bebasnya untuk memenuhi kontrak AI.

Rasio utang terhadap ekuitas dari Jia Gu Wen mencapai 500%, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan pesaingnya seperti Amazon (50%) dan Microsoft (30%), sehingga kondisi keuangannya menjadi yang paling rentan di antara perusahaan teknologi besar.

2. Ini sebenarnya adalah gambaran besar tentang perusahaan teknologi global yang berutang besar untuk bersaing dalam kekuatan komputasi AI.

Seluruh industri teknologi membiayai kompetisi AI dengan menerbitkan obligasi dalam jumlah besar. Selama beberapa bulan terakhir, total penerbitan obligasi perusahaan utama sekitar 140 miliar USD, dan diperkirakan akan mencapai 160 miliar USD sepanjang tahun.

Dulu, raksasa teknologi terutama bergantung pada arus kas besar mereka untuk mendukung ekspansi. Namun sekarang, kebutuhan dana yang sangat besar untuk pusat data AI (hanya di AS, investasi yang diperkirakan akan melebihi 2 triliun dolar dalam beberapa tahun ke depan) memaksa mereka untuk secara kolektif beralih ke pasar utang. Ini tidak hanya melibatkan Oracle, tetapi juga perusahaan seperti Meta dan Google yang telah melakukan penerbitan obligasi besar-besaran senilai puluhan miliar dolar.

3. Pasar khawatir jika kecepatan atau skala pengembalian teknologi AI tidak memenuhi harapan, ekspansi yang didukung oleh utang besar mungkin sulit untuk bertahan, bahkan dapat memicu pullback besar pada harga saham.

Membuat orang khawatir mirip dengan periode gelembung internet di akhir tahun 1990-an.