Wintermute: Pasar sedang menyesuaikan, Token Mainstream perlu memimpin naik

Artikel oleh: Wintermute

Kompilasi: Shaw Jincai Finance

Dengan penyesuaian posisi dan beberapa aset berisiko kembali, nada pasar telah membaik. Bitcoin mungkin perlu mendekati puncak historis lebih lanjut sebelum altcoin dapat rebound dan memperluas jangkauan pasar. Regulasi AS yang akan datang dan berita politik menjadi faktor pendorong kunci berikutnya yang memengaruhi volatilitas pasar.

Pembaruan makro pasar

Perubahan nada pasar minggu ini lebih banyak daripada perubahan arah. Dampak dari penurunan drastis di bulan Oktober hampir mereda, dan posisi telah disesuaikan. Meskipun kinerja cryptocurrency masih tertinggal dibandingkan dengan aset berisiko lainnya, suasana keseluruhan tampaknya tidak lagi begitu rapuh. Judul berita berperan sebagai penggerak. Rencana “stimulus” senilai 2000 dolar yang diusulkan Trump (melalui pengembalian bea masuk) sempat meningkatkan sentimen risiko pasar pada akhir pekan, meskipun kemudian ditafsirkan kembali sebagai pengurangan pajak, namun tetap mencapai tujuannya: mengingatkan pasar bahwa dukungan fiskal masih berfungsi. Selain itu, harapan akan berakhirnya penutupan pemerintah AS dan data ekonomi makro yang melemah memberikan alasan bagi para trader untuk mengambil risiko secara selektif. Aset digital tetap menjadi kelas aset yang berkinerja paling buruk, yang menunjukkan bahwa sentimen pasar mungkin sedang membaik, tetapi aliran dana belum mengikuti.

Harga Bitcoin tetap sekitar 105.000 dolar AS, sementara harga Ethereum berada di dekat 3.500 dolar AS. Meskipun ETF mengalami aliran keluar dana selama seminggu berturut-turut, keduanya menunjukkan ketahanan. Altcoin mengalami rebound pada hari Senin, tetapi pemulihan sangat tidak merata. Indeks GMCI-30 naik 0,7% minggu ini, dengan sektor-sektor yang memimpin antara lain:

DePIN: +22%

L2s: +13%

Mid Caps: +15%

AI: +9.6%

DeFi: +8,8%

Utilitas: +5,9%

L1s: -1%

Memes: +4,6%

Perputaran ini mencerminkan tingkat preferensi risiko saat ini. Investor sedang meningkatkan kepemilikan, tetapi peningkatannya tidak besar. Kenaikan GMCI terutama merupakan hasil dari rebound akhir pekan, bukan perubahan struktural dalam aliran dana. Lebar pasar tetap sangat sempit, hanya beberapa mata uang (seperti FIL, AR, dll.) yang menyumbang sebagian besar kenaikan. Gerakan terobosan masih tampak dipaksakan, terfokus pada beberapa sektor momentum yang lemah dan mudah memudar.

Lingkungan makro masih menguntungkan. Penurunan suku bunga sedang berlangsung, pengetatan kuantitatif telah berakhir, dan kebijakan pelonggaran global masih berlanjut. Tingkat pembiayaan semalam (SOFR) sedang menurun, secara keseluruhan sejalan dengan tren suku bunga kebijakan, hanya sedikit tertinggal. Namun, kinerja cryptocurrency berbeda dari aset berisiko lainnya: komponen spekulatif berkurang, rebound terbatas dan perputaran sering terjadi, dengan dana lebih cenderung untuk memegang koin utama daripada koin alt yang marginal.

Berdasarkan situasi perdagangan mata uang utama saat ini, sepertinya musim kenaikan altcoin tidak akan segera datang. Dari data historis, ketika mata uang utama mendekati titik tertinggi historis, kinerja altcoin biasanya lebih baik, sehingga menghasilkan efek limpasan kekayaan. Ketika harga Bitcoin berada dalam rentang 10% hingga 20% dari titik tertinggi historis (saat ini 16%), probabilitas Bitcoin mengungguli altcoin sekitar 54%. Ketika harga Bitcoin jatuh mendekati 100.000 dolar, berdasarkan data historis, probabilitas Bitcoin mengungguli altcoin bahkan bisa meningkat menjadi sekitar 58%.

Ini menunjukkan bahwa dinamika efek spillover dapat dilihat secara numerik, sekaligus menjelaskan mengapa kenaikan harga koin seperti FIL, ICP, dan FET minggu lalu sangat lemah, dan karena pasar tidak mendapatkan sinyal konfirmasi keberlanjutan tren dari Bitcoin, momentum kenaikan sepenuhnya memudar.

Namun, ini tidak berarti bahwa semua altcoin di luar mata uang utama telah punah. Beberapa koin blue-chip (seperti HYPE, ENA, UNI, dll.) terus mengungguli pasar berkat kekuatan relatif yang didorong oleh katalis, ini berkat sinyal regulasi AS yang semakin jelas serta rumor tentang kebangkitan pasar domestik. Namun, pasar altcoin yang lebih luas masih berfluktuasi seperti pasar opsi: setelah momentum kenaikan yang singkat, kecuali harga Bitcoin naik, sulit untuk mempertahankan penguatan. Sebelum mata uang utama merebut kembali dominasi, sulit untuk memprediksi bahwa pasar altcoin akan mengalami kenaikan yang berkelanjutan.

Pandangan kami

Lingkungan pasar yang kuat dan momentum yang pulih telah meningkatkan keyakinan orang-orang bahwa gelombang ini akan berlanjut. Sekarang pertanyaannya adalah, apakah koin utama dapat pulih ke tingkat yang lebih tinggi, sehingga kemudian kedalaman pasar dapat pulih.

Posisi telah disesuaikan kembali, sentimen pasar telah membaik, setelah beberapa minggu pergerakan yang bergejolak, pasar akhirnya cenderung seimbang. Cryptocurrency masih merupakan kelas aset lintas yang berkinerja terburuk, tetapi nada keseluruhan pasar telah berubah: penurunan besar di bulan Oktober tampaknya telah berlalu, dan preferensi risiko selektif sedang kembali. Pemulihan di sektor DePIN, L2, dan AI menunjukkan bahwa masih ada permintaan di bidang terkait, namun luas pasar tetap sempit, dan pola pasar tetap cukup rapuh.

Pada tahap berikutnya, mata uang utama perlu memimpin pasar. Sejarah menunjukkan bahwa hanya ketika harga perdagangan Bitcoin mendekati titik tertinggi historisnya, altcoin akan mengikuti. Saat ini, harga Bitcoin sekitar 105.000 dolar AS (turun 16% dari titik tertinggi historis), belum memicu pergerakan ini. Ini lebih terlihat seperti periode peralihan, bukan periode stagnasi: struktur lebih jelas, lingkungan makro mendukung, pasar tampaknya siap untuk naik lagi. Dengan berita terkait regulasi AS yang akan segera diumumkan, putaran fluktuasi berikutnya kemungkinan besar akan berasal dari faktor kebijakan dan politik, bukan penyesuaian posisi.