Kaskade likuidasi besar-besaran pada 10/10 bukanlah kebetulan—itu mengungkapkan keretakan mendasar dalam cara pasar derivatif kripto beroperasi. Singkirkan kebisingan dan Anda akan menemukan penyebab utamanya: tidak adanya regulasi.

Ketika pembuat pasar beroperasi tanpa lisensi, ketika bursa offshore berjalan tanpa pengawasan, ketika penemuan harga tetap tidak transparan—di situlah burung bangau hitam mendapatkan sayap. Pasar futures tradisional memiliki pemutus sirkuit dan persyaratan margin tepat karena regulator telah mempelajari pelajaran ini puluhan tahun yang lalu. Pasar kripto menjalankan buku pedoman yang sama dari tahun 1920-an.

Penyedia likuiditas tanpa lisensi yang mengambil posisi besar. Bursa yang tidak diatur menyembunyikan buku pesanan mereka. Tidak ada transparansi tentang konsentrasi leverage. Ini bukan kecanggihan—ini adalah tong kosong yang menunggu ledakan. Kerangka regulasi yang tepat tidak akan menghilangkan volatilitas, tetapi akan menghilangkan kerentanan struktural yang mengubah koreksi menjadi bencana. Pertanyaannya bukan apakah regulasi akan datang. Tapi apakah kita akan bertahan sampai saat itu.