Bank of Japan melempar bom berat, tetapi pasar tidak meledak. Pernyataan ini terdengar agak konyol, tetapi kejadian terbaru benar-benar begitu aneh.

Minggu lalu, Bank of Japan mengumumkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin, sehingga suku bunga langsung melonjak ke 0,75%, mencapai level tertinggi dalam hampir 30 tahun. Era "Yen murah" resmi berakhir. Sesuai pola tahunan, perubahan kebijakan semacam ini biasanya akan memicu lonjakan besar dalam aset global. Data historis menunjukkan—tiga kali terakhir Bank of Japan menaikkan suku bunga, Bitcoin kemudian turun 20%-30% dalam 4 hingga 6 minggu berikutnya.

Namun kali ini sangat aneh. Bitcoin tetap stabil di kisaran 84.000 hingga 87.000 dolar AS, bahkan menunjukkan sedikit ketahanan. Kepanikan dan penjualan yang diperkirakan tidak muncul sama sekali. "Angsa hitam" yang telah menjadi perbincangan selama setengah tahun ini, akhirnya jatuh dengan ringan.

Di mana sebenarnya masalahnya? Jawabannya tidak sesederhana itu.

**Aturan permainan telah berubah**

Untuk memahami perbedaan ini, kita harus mengerti apa itu "arbitrase yen". Selama bertahun-tahun, salah satu pola klasik investor global adalah: meminjam yen (dengan bunga hampir nol), lalu menginvestasikan uang tersebut ke saham AS, obligasi AS, atau aset berpenghasilan tinggi seperti Bitcoin. Terlihat sederhana, tetapi strategi ini menjadi bagian penting dari likuiditas pasar global.

Begitu Jepang benar-benar menaikkan suku bunga, biaya pinjaman meningkat, dan ekonomi dari strategi ini pun terganggu. Logika historis sangat jelas—ruang arbitrase menghilang, investor dipaksa menutup posisi, dan penjualan serta pengurangan leverage secara global akan terjadi secara berantai. Inilah mengapa pasar sebelumnya terus menunggu momen ini dengan tegang.

**Kesenjangan antara kenyataan dan ekspektasi**

Namun kenyataannya, yen memang menaikkan suku bunga, datanya ada di sana, tetapi reaksi pasar jauh dari yang dibayangkan. Harga Bitcoin hampir tidak bergerak, apalagi jatuh. Ketidaknormalan ketenangan ini justru menjadi sinyal dengan banyak informasi.

Apa artinya ini? Artinya, permainan sebenarnya sudah beralih ke medan perang yang berbeda. Partisipan pasar mungkin sudah mengantisipasi hal ini sebelumnya, atau pola likuiditas global telah mengalami perubahan yang belum sepenuhnya kita sadari. Bisa juga, di tengah dolar AS yang tetap kuat dan kebijakan bank sentral global yang tetap longgar, kenaikan suku bunga Jepang saja tidak mampu mengguncang fondasi pasar.

Ketika skenario historis gagal, biasanya itu menandakan bahwa logika pasar yang baru sedang terbentuk. Kali ini, kenaikan suku bunga Bank of Japan tampak lebih sebagai sebuah peristiwa simbolis, menandai berakhirnya era arbitrase lama, tetapi aturan pasar yang baru belum sepenuhnya terbentuk. Dalam kekosongan ini, performa Bitcoin dan aset lainnya menunjukkan ketenangan yang aneh ini.