Tokyo decision room tidak tidur semalaman. Yang mereka tunggu bukan hanya pengumuman suku bunga, tetapi juga berakhirnya era dana murah selama tiga puluh tahun.

Dalam komunitas perdagangan, suasana sangat serius. Sebuah peta jalur penutupan posisi arbitrase yen beredar di kalangan—posisi arbitrase sebesar 3,4 triliun dolar AS sedang menghadapi titik kritis. Selama Bank of Japan mengencangkan kendali atas likuiditas, meminjam yen murah untuk mengejar dana panas berimbal tinggi di seluruh dunia, mereka harus segera berbalik dan menukar yen untuk mengisi posisi.

Ada contoh sejarahnya. Setelah Jepang menaikkan suku bunga pada tahun 2000, gelembung internet pecah; setelah peluncuran kebijakan pengetatan pada tahun 2006, krisis subprime secara penuh meledak. Apakah skenario ini akan terulang?

Ketika biaya pembiayaan tiba-tiba melonjak, penjualan pasti akan mengikuti. Pasar kripto, sebagai aset yang sangat terkait dengan likuiditas global, akan menjadi yang pertama terkena dampaknya. Ini bukan hanya fluktuasi kecil, tetapi sebuah pengujian tekanan.

Masalah yang lebih dalam tersembunyi di bawah permukaan. Para trader berpengalaman tahu bahwa arbitrase yen hanyalah tampilan luar. Pada dasarnya, tatanan utang global sudah rapuh—data dari International Financial Statistics menunjukkan bahwa total utang global mendekati 338 triliun dolar AS, mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Ketika fondasi ini mulai goyah, seberapa cepat rantai transmisi dari keuangan ke kripto akan terjadi? Tidak ada yang bisa memberikan jawaban pasti.