Rumor baru-baru ini tentang pembiayaan Tether dan pergerakan pemegang saham telah menarik perhatian pasar. Menurut informasi industri, raksasa stablecoin meluncurkan rencana pembiayaan $20 miliar, dengan target valuasi $500 miliar, yang bukan ambisi kecil. Namun, yang menarik adalah bahwa pemegang saham lama di dalam perusahaan tidak senang pada saat ini.

Dilaporkan bahwa beberapa pemegang saham lama sebelumnya menyatakan keinginan mereka untuk menjual saham mereka dengan valuasi $280 miliar, yang setara dengan diskon lebih dari 40% berdasarkan valuasi target pembiayaan saat ini. Proposal tersebut langsung ditolak oleh Tether, dan perusahaan menjelaskan bahwa jika ingin menjual, itu harus bernilai 500 miliar. Logika di baliknya sangat mudah - pemegang saham tidak dapat diizinkan untuk mengurangi kepemilikan mereka dan memengaruhi kemajuan pembiayaan yang sedang berlangsung.

Tetapi ada beberapa masalah yang patut diperhatikan di balik insiden ini. Mengapa pemegang saham lama terburu-buru melarikan diri dengan setengah harga? Ini hanya menunjukkan bahwa ada beberapa masalah tersembunyi yang tidak diketahui di pasar.

**Risiko aset stablecoin**

Model bisnis Tether bergantung pada cadangan aset. Menurut informasi publik, hampir 40% keuntungan perusahaan berasal dari alokasi aset berisiko tinggi seperti Bitcoin dan emas. Artinya, keamanan stablecoin terkait dengan fluktuasi harga aset ini. Lembaga pemeringkat seperti S&P telah memperingatkan bahwa jika harga Bitcoin turun 30%, penyangga risiko Tether akan menghadapi tantangan berat, yang berpotensi menyebabkan pemisahan USDT, memicu langkah-langkah peraturan, dan bahkan menghadapi konsekuensi yang lebih serius.

Dalam hal ini, bagi mereka yang memegang ekuitas, pendekatan yang berpandangan jauh ke depan adalah memanfaatkan panas pembiayaan dan penilaian untuk menguangkan pada waktunya ketika valuasinya tinggi. Daripada bertaruh pada kemungkinan masa depan, lebih baik mengantongi hasilnya terlebih dahulu.

**Asimetri kekuasaan dalam struktur kepemilikan saham**

Struktur organisasi Tether memiliki konsentrasi kekuasaan yang jelas. Menurut informasi publik, Ketua Giancarlo Devasny memegang sekitar 47% saham, dan manajemen inti seperti CEO Paul Adoino memegang total sekitar 20% saham, sementara pemegang saham lain memegang saham yang sangat rendah dan memiliki sedikit suara. Hal ini telah membentuk situasi khas yang didominasi oleh pemegang saham utama dan terpinggirkan oleh pemegang saham minoritas.

Dalam lingkungan peraturan yang semakin ketat saat ini, penyesuaian kebijakan terkait cryptocurrency sering datang secara tiba-tiba. Yang paling dikhawatirkan oleh pemegang saham minoritas adalah bahwa perubahan kebijakan akan menyebabkan ekuitas mereka menjadi kertas bekas dalam semalam. Di bawah ketidakpastian ini, mampu menjual dengan harga yang relatif ideal telah menjadi pilihan yang rasional. Bahkan jika Anda mendapatkan diskon 70%, itu lebih baik daripada diletakkan di tangan Anda pada akhirnya.

**Permainan yang realistis**

Di permukaan, target pendanaan Tether yang diumumkan dan valuasi tinggi baru tampak ambisius. Tetapi pengurangan awal kepemilikan pemegang saham mengungkapkan sinyal lain: orang dalam sudah mempersiapkan kemungkinan risiko. Pilihan pemegang saham lama mungkin merupakan suara paling langsung pada situasi nyata masa depan perusahaan.

Hal yang paling menarik tentang gejolak ini adalah memberi kita realitas pasar yang jelas: ketika ada perbedaan antara narasi resmi perusahaan dan tindakan aktual pemegang saham internal, hal itu sering menunjukkan bahwa ada faktor risiko tertentu yang kurang dihargai di pasar. Untuk pengguna USDT dan investor mata uang kripto, mungkin ada baiknya menanyakan sekali lagi alasannya.