Dua bulan terakhir, sinyal ekonomi Jepang tidak terlalu meyakinkan.

Angka yang tampaknya tidak signifikan di permukaan sebenarnya menyembunyikan masalah besar: rasio utang sebesar 263% sudah mendekati batas kritis, dan hasil obligasi pemerintah 10 tahun sebesar 1,97% bahkan menyentuh level tertinggi sejak 2007. Pernyataan para ahli meskipun terdengar agak dramatis, namun memang mencerminkan sebuah kenyataan—ekonomi terbesar ketiga di dunia sedang menuju "akhir utang".

Kesulitan Jepang bersifat berlapis-lapis. Sepertiga dari pendapatan pajak setiap tahun harus dialokasikan untuk membayar bunga utang, uang ini seharusnya digunakan untuk infrastruktur atau kesejahteraan sosial. Lebih menyakitkan lagi adalah jebakan kebijakan: ingin menaikkan suku bunga untuk menstabilkan yen, tetapi fiskal akan tertekan; jika mempertahankan suku bunga rendah, inflasi impor akan menggerogoti daya beli rakyat. Dalam dilema ini, ekonomi tetap mengalami penurunan, data GDP terbaru menunjukkan penurunan tahunan sebesar 1,8%, konsumsi domestik dan ekspor hampir berhenti, ditambah lagi dengan tarif tinggi 15% dari AS, membuat kondisi perusahaan ekspor Jepang sangat sulit.

Namun perubahan yang benar-benar mengkhawatirkan terjadi pada aliran modal. Lembaga Jepang memegang aset luar negeri sebesar 3,2 triliun dolar AS, sebelumnya dana ini tetap di luar negeri karena hasil dalam negeri terlalu buruk. Sekarang situasinya berbalik—obligasi pemerintah Jepang mulai memberikan imbal hasil yang menarik, apa artinya? Artinya lebih dari 800 miliar dolar AS mungkin akan tiba-tiba ditarik dari pasar global kembali ke Jepang.

Jika likuiditas mengering, konsekuensinya akan cepat terlihat. Beberapa lembaga memperkirakan valuasi pasar saham AS bisa tertekan hingga 24%. Dan pasar kripto sebagai tempat risiko paling terkonsentrasi, sudah lebih dulu merespons—BTC pernah turun di bawah 86.000 dolar AS, dalam 24 jam terjadi 180.000 orang yang mengalami margin call, dan 600 juta dolar AS menguap dari pasar.

Bank Sentral Jepang saat ini berada di posisi yang sulit. Satu sisi ingin mengurangi pembelian obligasi pemerintah, dengan rencana menurunkan pembelian bulanan menjadi 2 triliun yen pada 2027, yang akan menaikkan suku bunga pasar; di sisi lain harus mencegah lonjakan suku bunga yang terlalu cepat yang bisa memicu gejolak keuangan, kedua tujuan ini secara esensial bertentangan. Konflik ini terus memperburuk kepanikan pasar.

Dari sudut pandang alokasi aset global, ketika kreditor terbesar dunia berbalik dari pembeli menjadi penjual, seluruh logika penetapan harga aset akan dirombak. BTC secara tak terhindarkan akan menghadapi tekanan berkelanjutan dari pengurangan likuiditas.

Lalu, apa yang harus dilakukan? Pertama, kendalikan posisi secara ketat, jangan lebih dari 20% per aset, agar volatilitas tidak merusak fondasi. Kedua, pantau secara ketat nilai tukar yen dan data aliran dana, ini adalah sinyal awal untuk memprediksi pergeseran pasar. Ketiga, bisa menggunakan opsi put untuk lindung nilai risiko.

Fokus pada satu angka penting: apakah hasil obligasi Jepang akan menembus 2%. Jika ya, itu berarti daya tarik domestik Jepang sudah cukup kuat, dan kemungkinan besar aliran modal global akan kembali, yang bisa menjadi pemicu krisis likuiditas.