Baru-baru ini, pasar keuangan global telah mengalami sebuah titik balik yang tidak bisa diabaikan—data ekonomi Jepang baru saja memecahkan rekor 30 tahun.

Tingkat inflasi CPI naik menjadi 2,8%, angka ini terlihat biasa, tetapi makna di baliknya sangat mengejutkan: untuk pertama kalinya sejak 1979, Jepang berhasil mencapai "inflasi yang melebihi" Amerika Serikat (Amerika Serikat saat ini adalah 2,7%). Apa artinya ini? Era deflasi selama beberapa dekade secara resmi berakhir, dan "sumber dana murah" yang paling penting di pasar keuangan global sedang menutup pintunya.

Tindakan yang lebih penting segera menyusul. Untuk mengatasi tekanan kenaikan suku bunga domestik, Jepang berencana untuk menjual aset saham Amerika senilai 530 miliar dolar AS. Ini bukan hal sepele—setelah dilaksanakan, akan terjadi "penarikan likuiditas" dalam skala besar, dan semua aset berisiko tinggi di seluruh dunia akan sulit terhindar.

Seberapa hebat reaksi berantai ini? Mari kita lihat beberapa dimensi. Pertama, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun telah melampaui 2%, menciptakan rekor tertinggi sejak 1999. Ini secara langsung berarti bahwa modal yang bergantung pada perdagangan arbitrase yen di seluruh dunia harus mempercepat arus balik, dan aset seperti dolar, obligasi AS, dan saham AS akan kehilangan dukungan pembeli yang paling penting. Kedua, kebijakan Bank Sentral Jepang pasti akan beralih dari "menyimpang dari Federal Reserve" menjadi "mengetatkan seiring dengan Federal Reserve", dan kecepatan penarikan likuiditas global kemungkinan akan jauh lebih cepat dari yang diperkirakan. Terakhir, tekanan ini akan dengan cepat menyebar sepanjang rantai transmisi pasar: penjualan obligasi AS menyebabkan tekanan pada saham AS, volatilitas saham AS memicu kekeringan likuiditas pada aset berisiko tinggi (termasuk cryptocurrency), dan volatilitas secara keseluruhan meningkat.

Buku teks sejarah mengajarkan kita bahwa, ketika ekonomi yang secara konsisten menyediakan likuiditas murah ke seluruh dunia mulai menarik kembali, semua strategi perdagangan yang bergantung pada logika arbitrase ini akan menghadapi penilaian ulang. Baik di pasar keuangan tradisional maupun di bidang kripto, perlu memantau beberapa sinyal berikut: pernyataan Bank of Japan tentang rencana penjualan tertentu, bagaimana imbal hasil obligasi AS berinteraksi dengan indeks dolar, dan apakah aliran keluar spot dari bursa semakin cepat.

Restrukturisasi modal global yang dipicu oleh Jepang ini baru saja dimulai, mengencangkan sabuk pengaman akan jauh lebih dapat diandalkan daripada memperbaikinya setelah kejadian.