Memahami Stagflasi: Ketika Ekonomi Terhenti

RINGKASAN EKSEKUTIF Stagflasi mewakili skenario ekonomi paradoks di mana stagnasi produksi, pengangguran tinggi, dan inflasi yang melambung terjadi secara bersamaan. Berbeda dengan masalah ekonomi lain yang dapat ditangani secara terpisah, kombinasi ini menciptakan dilema bagi pemerintah dan bank sentral, karena langkah-langkah korektif tradisional untuk satu masalah sering kali memperburuk yang lain.

Paradoks Ekonomi: Apa yang Sebenarnya Terjadi?

Ketika para ekonom berbicara tentang stagflasi, mereka menggambarkan suatu kondisi di mana ekonomi mengalami secara bersamaan:

• Kontraksi ekonomi atau pertumbuhan minimum (yang diukur biasanya oleh Produk Domestik Bruto)
• Tingkat pengangguran yang terus-menerus tinggi
• Peningkatan cepat harga konsumen

Istilah ini, yang diciptakan pada tahun 1965 oleh politisi Inggris Iain Macleod, adalah kontraksi dari “stagnasi” dan “inflasi”. Apa yang membuatnya sangat bermasalah adalah bahwa hal ini menantang logika ekonomi konvensional: biasanya, periode pertumbuhan rendah bertepatan dengan harga yang stabil atau menurun, bukan dengan inflasi yang meroket.

Tantangan utama terletak pada kenyataan bahwa alat kebijakan ekonomi berfungsi secara kontradiktif. Memperluas uang yang beredar mendukung pertumbuhan tetapi memicu inflasi. Mengurangi penawaran uang mengendalikan harga tetapi memperdalam resesi. Setiap tindakan yang menyelesaikan satu masalah hampir selalu memperburuk yang lain.

Penyebab Utama: Mengapa Kondisi Ini Muncul

Konflik Antara Kebijakan Pemerintah

Pemerintah menjalankan kebijakan fiskal (keputusan tentang pengeluaran dan pajak), sementara bank sentral mengelola kebijakan moneter (pengendalian uang yang beredar). Ketika ini bertindak tidak sejalan, dapat menghasilkan konsekuensi yang tidak diinginkan.

Contoh khas: sebuah pemerintah meningkatkan pajak untuk mengurangi pengeluaran publik, meninggalkan warga dengan daya beli yang lebih rendah. Secara bersamaan, bank sentral menerapkan pelonggaran kuantitatif dan menurunkan suku bunga untuk merangsang pinjaman. Hasilnya adalah bahwa penawaran uang meningkat sementara permintaan nyata menyusut, menekan harga naik tanpa menghasilkan lapangan kerja atau pertumbuhan produktif.

Akhir dari Jangkar Moneter

Setelah Perang Dunia Kedua, sebagian besar ekonomi meninggalkan standar emas, yang membatasi jumlah mata uang yang dapat diterbitkan. Transisi menuju sistem uang fiat (tanpa dukungan emas) memberikan fleksibilitas lebih bagi bank sentral, tetapi juga menghilangkan mekanisme kontrol inflasi yang alami. Tanpa batasan pada penerbitan, risiko inflasi yang tidak terkendali meningkat secara signifikan.

Guncangan Penawaran

Ketika biaya produksi melonjak —terutama dalam energi— perusahaan menghadapi margin yang menyusut. Jika mereka tidak dapat sepenuhnya meneruskan biaya ini kepada konsumen, mereka mengurangi investasi dan pekerjaan. Secara bersamaan, harga akhir naik karena biaya yang lebih tinggi, menghasilkan inflasi tanpa pertumbuhan.

Berbagai Pendekatan untuk Melawan Stagflasi

Perspektif Monetaris

Monetarists prioritize controlling inflation, assuming that reducing the money supply is fundamental. Their strategy: contracting the money in circulation to reduce overall spending, lower demand, and pressure prices downwards. The weakness: this approach does not generate immediate economic growth or employment, it only offers short-term price stability.

Pendekatan Penawaran

Ekonom lain mengusulkan untuk mengatasi masalah dari sisi produksi: mengurangi biaya, meningkatkan efisiensi, dan meningkatkan kapasitas produksi. Subsidi untuk sektor-sektor kunci, investasi dalam teknologi, dan pengendalian harga energi adalah alat-alat khas. Jika ekonomi memproduksi lebih banyak dengan lebih sedikit sumber daya, harga secara alami akan turun dan lapangan kerja akan pulih tanpa perlu inflasi.

Solusi Pasar Bebas

Kelompok ketiga berargumen bahwa stagflasi akan teratasi dengan sendirinya seiring waktu jika pasar dibiarkan beroperasi tanpa intervensi. Logikanya: ketika harga naik terlalu tinggi, permintaan secara alami turun, yang kembali menekan harga ke bawah. Tingkat pengangguran mendorong pencarian pekerjaan, dan akhirnya pasar tenaga kerja akan seimbang kembali. Masalahnya: proses ini bisa memakan waktu puluhan tahun, selama periode tersebut populasi menderita secara besar-besaran.

Preseden Sejarah: Krisis Minyak 1973

Stagflasi bukanlah teori. Pada tahun 1973, Organisasi Negara-Negara Pengekspor Minyak Arab (OAPEC) memberlakukan embargo minyak sebagai respons terhadap Perang Yom Kipur. Pasokan minyak global anjlok, harga meroket, dan rantai pasokan runtuh.

Amerika Serikat dan Inggris menanggapi dengan menurunkan suku bunga untuk merangsang pinjaman dan pengeluaran. Teorinya adalah bahwa uang yang lebih murah akan mendorong permintaan dan pemulihan. Namun, dengan energi yang mahal membatasi daya beli riil dan bank sentral yang terus-menerus menyuntikkan uang, kedua ekonomi terjebak dalam stagflasi: pengangguran parah yang dikombinasikan dengan inflasi dua digit. Dekade 70-an diingat tepat karena kombinasi beracun ini.

Implikasi untuk Pasar Kripto

Stagflasi menghasilkan dinamika kompleks dalam ekosistem kripto. Reaksi bervariasi tergantung pada fase:

Fase Awal: Tingkat Bunga Meningkat

Ketika pemerintah berjuang melawan inflasi dengan menaikkan suku bunga, dua hal terjadi secara bersamaan:

1. Atraksi modal ke aset yang aman: Obligasi pemerintah dan deposito bank tiba-tiba menawarkan imbal hasil riil. Para investor menarik dana dari aset berisiko, termasuk cryptocurrency.

2. Kontraksi moneter umum: Lebih sedikit uang yang beredar berarti lebih sedikit likuiditas yang tersedia untuk spekulasi. Bitcoin dan cryptocurrency lainnya, sebagai aset berisiko, mengalami penjualan sistematis.

Fase Stimulus: Pelonggaran Kuantitatif

Setelah inflasi terkendali, pemerintah biasanya menyuntikkan uang kembali untuk merangsang pertumbuhan. Selama fase-fase ini, likuiditas kembali ke pasar spekulatif, termasuk cryptocurrency, menciptakan tekanan bullish.

Perdebatan tentang Bitcoin sebagai Lindung Nilai

Banyak investor menganggap Bitcoin sebagai perlindungan terhadap inflasi, mengutip pasokannya yang terbatas hingga 21 juta unit. Argumennya: dalam konteks erosi daya beli, BTC menjaga nilai lebih baik daripada mata uang fiat.

Secara historis, para investor yang mengumpulkan Bitcoin selama periode inflasi selanjutnya melihat keuntungan nyata. Namun, selama fase resesi yang lebih parah (ketika pengangguran adalah masalah dominan), Bitcoin juga jatuh, semakin berkorelasi dengan pasar saham. Lindung nilai terhadap inflasi berfungsi lebih baik dalam siklus jangka panjang daripada dalam krisis akut.

Refleksi Akhir: Dilema Tanpa Solusi Mudah

Stagflasi merupakan salah satu tantangan terbesar bagi pemerintah dan bank sentral karena mempertanyakan asumsi-asumsi dasar dari kebijakan ekonomi modern. Alat-alat tradisional dirancang untuk skenario di mana inflasi dan resesi tidak saling eksis.

Dalam masa stagflasi, pengambilan keputusan harus mempertimbangkan berbagai variabel secara bersamaan: pasokan moneter, struktur suku bunga, kapasitas produksi, dinamika pekerjaan, dan ekspektasi inflasi di masa depan. Tidak ada jawaban universal; semuanya tergantung pada konteks spesifik, penyebab yang mendasari, dan biaya politik yang bersedia ditanggung oleh setiap masyarakat.