2026 perubahan besar enkripsi: bercerita tidak lebih baik daripada benar-benar menghasilkan uang

null

Penulis: Four Pillars

Kompilasi: Blockchain dalam Bahasa Sederhana

Inti dari poin

HIP-3 menghapus hambatan teknis untuk meluncurkan pasar kontrak berkelanjutan baru dan mewujudkan model penciptaan pasar yang didorong oleh permintaan. Ini mengubah platform perdagangan terdesentralisasi (DEX) dari dinamika permainan nilai yang ada (PvP) dengan platform perdagangan terpusat (CEX) menjadi jalur ekspansi PvE yang memperluas ke aset non-kripto dan data dunia nyata.

Pasar sedang beralih dari pertumbuhan yang didorong oleh narasi ke sistem valuasi yang didorong oleh arus kas dan berorientasi pada keberlanjutan. Hanya beberapa proyek dengan pendapatan nyata yang mengalir ke Token (seperti Hyperliquid dan Pump.fun) yang mungkin mendominasi siklus berikutnya.

Pasar memprediksi akan mengubah aktivitas perjudian yang pernah bersifat pribadi atau ilegal menjadi data on-chain yang terbuka dan data terurut dari ekspektasi kolektif. Ini menciptakan sinyal probabilitas waktu nyata dan data alternatif yang dapat digunakan oleh lembaga keuangan, penyedia data, dan model AI sebagai mekanisme agregasi informasi dan estimasi probabilitas.

Regulasi telah menciptakan sebuah sistem yang terpecah: pasar prediksi cenderung terinstitusionalisasi di Barat, sementara di Asia tertekan. Ini merupakan kendala utama dalam jangka pendek, tetapi juga membuka jalan bagi evolusi pasar prediksi menjadi “mengubah keyakinan kolektif menjadi informasi dan infrastruktur pasar.”

1. HIP-3 Bagaimana cara memulai pola pertumbuhan baru berbasis PvE

Model bisnis platform perdagangan sedang mengalami perubahan.

Platform perdagangan terpusat (CEX) tetap mempertahankan posisinya berkat keuntungan struktural yang didasarkan pada kepercayaan institusi (pintu masuk dan keluar mata uang fiat, kustodian, dan akses regulasi). Hal ini menjadikannya pintu masuk alami bagi modal institusi dan memberikan stabilitas dalam hal likuiditas dan keandalan operasional. Namun, kewajiban regulasi yang sama, kontrol internal, dan infrastruktur kustodian juga menghasilkan biaya tetap yang tinggi. Oleh karena itu, kecepatan eksperimen dan pengambilan keputusan CEX lebih lambat, yang membatasi langkah inovasinya.

Sebagai perbandingan, platform pertukaran terdesentralisasi (DEX) tumbuh melalui struktur insentif. Mereka secara native mengoordinasikan penghargaan antara LP, trader, dan pembangun di dalam rantai. Namun, untuk meluncurkan platform atau pasar baru, tim perlu membangun mesin pencocokan, sistem margin dan likuidasi, serta oracle dari nol. Hal ini menyebabkan ambang batas teknis yang sangat tinggi.

HIP-3 menghilangkan hambatan ini.

Hyperliquid sekarang memungkinkan siapa saja yang mempertaruhkan 500.000 HYPE untuk menggunakan mesin CLOB, logika margin, dan sistem likuidasi yang sama dengan situs utama, untuk mendirikan pasar kontrak permanen mereka sendiri. Beban teknis dalam membangun platform perdagangan telah hilang. Pembuatan pasar telah berubah menjadi proses penyebaran on-chain yang terstandarisasi, yang hanya membutuhkan modal dan oracle yang dapat diandalkan, bukan seluruh tim teknik. Ambang batas telah berpindah dari kemampuan teknis ke modal dan desain oracle.

Perubahan ini bukan hanya peningkatan efisiensi, tetapi juga mengubah tempat terjadinya inovasi.

Para pembangun sekarang dapat mencoba berbagai struktur likuiditas, desain tarif, definisi oracle, dan batasan leverage tanpa perlu membangun ulang backend. Tantangannya menjadi mengidentifikasi “permukaan permintaan” (yaitu berapa banyak orang yang ingin berspekulasi tentang sesuatu) dan menautkannya pada oracle yang dapat diandalkan. Sebenarnya, pasar sekarang dapat terdiri dari tiga komponen: pasar + oracle + permintaan.

Ini memperluas jangkauan aset yang dapat diperdagangkan.

Seperti yang dijelaskan oleh pendiri Ventuals, Alvin Hsia, “Fat Head” terdiri dari kategori aset yang telah dicakup oleh keuangan tradisional (produk indeks, forex, komoditas); “Chunky Middle” mencakup ekuitas yang diperoleh, kumpulan data dunia nyata, dan indeks komoditas; sementara “Long Tail” meluas ke sinyal-sinyal niche, seperti harga real estat lokal, premi produk, atau indeks tren budaya. Keuangan tradisional tidak dapat dengan mudah mengkomodifikasi titik data ini, tetapi sistem penyelesaian on-chain dapat. HIP-3 sebenarnya membuka model penciptaan pasar yang didorong oleh permintaan.

Sumber: X (@alvinhsia)

Ini mengubah DEX dari pesaing CEX menjadi keberadaan yang secara struktural sangat berbeda.

HIP-3 tidak lagi bertujuan untuk memperebutkan likuiditas asli kripto yang tetap (dinamika PvP), tetapi memungkinkan DEX untuk memperluas ke aset non-kripto dan data dunia nyata. Ini membawa lalu lintas baru, pengguna baru, dan bentuk permintaan baru—sebuah dinamika PvE di mana skala pasar terus berkembang dan bukan redistribusi. Ini juga memperdalam pendapatan di lapisan protokol.

Contoh yang jelas adalah pasar XYZ100 dari Hyperliquid, yang dalam tiga minggu setelah peluncurannya telah mencapai volume perdagangan lebih dari 1,3 miliar dolar, menunjukkan seberapa cepat kategori aset baru dapat berkembang setelah infrastruktur distandarisasi.

Singkatnya, CEX terus menawarkan stabilitas dan akses regulasi, tetapi DEX berkelanjutan berdasarkan HIP-3 memiliki keunggulan dalam kecepatan, eksperimentasi, dan ekspansi aset. Mereka bukan pengganti, melainkan jalur pertumbuhan yang sangat berbeda. Keunggulan kompetitif platform perdagangan akan beralih dari rekayasa backend ke desain pasar dan pengalaman pengguna, sementara posisi kepemimpinan akan bergantung pada protokol mana yang dapat mengubahnya menjadi nilai yang berkelanjutan.

2. Beralih dari penilaian yang didorong narasi ke penilaian yang didorong arus kas

Pasar tahun 2025 memiliki perbedaan mendasar dibandingkan siklus sebelumnya.

Lingkungan likuiditas yang pernah mendukung semua aset telah menghilang. Modal sekarang mengalir secara selektif. Harga lebih mencerminkan kinerja nyata daripada narasi, dan proyek yang tidak dapat menghasilkan pendapatan secara alami tereliminasi. Sebagian besar altcoin masih belum pulih ke titik tertinggi tahun 2021, sementara protokol yang memiliki pendapatan yang jelas menunjukkan kekuatan relatif bahkan selama penyesuaian pasar.

Kedatangan modal institusi mengukuhkan perubahan ini.

Kerangka keuangan tradisional (TradFi) sedang diterapkan secara langsung di bidang kripto. Pendapatan, laba bersih, biaya yang dihasilkan, aktivitas pengguna, dan distribusi laba menjadi indikator utama dalam penilaian proyek. Pasar semakin menjauh dari penilaian yang bergantung pada “cerita” atau pertumbuhan yang diharapkan. Hanya proyek yang memiliki pendapatan nyata dan kembali ke Token yang dapat memperoleh penilaian pasar yang lebih tinggi.

Dalam konteks ini, proposal aktivasi switch biaya (Fee Switch) oleh Uniswap baru-baru ini memiliki makna simbolis. Protokol DeFi unggulan secara jelas memilih untuk mengaitkan aliran kas dengan nilai Token, sinyal tersebut menunjukkan bahwa fundamental (bukan narasi) sekarang berada di inti penetapan harga pasar.

Sekelompok pemimpin yang jelas telah muncul.

Hyperliquid (HYPE) dan Pump.fun (PUMP) adalah contoh yang khas:

Hyperliquid adalah DEX permanen dengan volume perdagangan, open interest (OI), dan jumlah trader terbesar. Hingga November 2025, total volume perdagangan mencapai 3,1 triliun USD, dengan open interest mencapai 9 miliar USD. Perlu dicatat bahwa Hyperliquid menggunakan 99% biaya transaksi kontrak permanen untuk membeli kembali HYPE, mengaitkan arus kas protokol secara langsung dengan nilai Token. Total jumlah yang dibeli kembali telah mencapai 34,4 juta HYPE (sekitar 1,3 miliar USD), yang merupakan sekitar 10% dari total pasokan yang beredar.

Pump.fun adalah platform perdagangan koin meme terkemuka, yang telah menghasilkan sekitar 1,1 miliar dolar AS dalam biaya kumulatif. Program pembeliannya telah membeli sekitar 830.000 SOL (sekitar 165 juta dolar AS), yang setara dengan 10,3% dari nilai pasar yang diperkirakan.

Proyek lain juga menunjukkan momentum pendapatan yang kuat:

Aave (AAVE) dan Jupiter (JUP) terus menghasilkan arus kas yang stabil dan meningkat. Pendapatan tahunan Aave tumbuh dari 29,75 juta dolar AS pada tahun 2023 menjadi 99,39 juta dolar AS pada tahun 2025. Pertumbuhan pendapatan Jupiter bahkan lebih mencolok, meloncat dari 1,42 juta dolar AS pada tahun 2023 menjadi 246 juta dolar AS pada tahun 2025.

Coinbase (COIN) meskipun merupakan saham yang terdaftar, juga mendapatkan manfaat dari jalur penerbitan koin Base yang semakin jelas. Coinbase memperluas struktur pendapatannya: Pendapatan berlangganan dan layanan pada Q3 2025 mencapai 746,7 juta USD (naik 13,9% secara kuartalan).

Perubahan ini sedang menyebar dari dApp tunggal ke ekosistem L1 dan L2. Hanya dengan dasar teknis atau dukungan investor tidak lagi cukup. Jaringan yang memiliki pengguna nyata, transaksi nyata, dan pendapatan tingkat protokol sedang mendapatkan pengakuan pasar yang lebih kuat. Indikator evaluasi inti sedang beralih ke keberlanjutan aktivitas ekonomi.

Singkatnya, pasar sedang mengalami transformasi struktural. Pasar tahun 2026 mungkin akan direorganisasi di sekitar para peserta yang didukung oleh kinerja ini.

3. Memprediksi pasar untuk mengukur ekspektasi pasar

Pasar prediksi adalah eksperimen yang mengubah aktivitas perjudian yang pernah pribadi atau ilegal menjadi data terbuka di blockchain. Intinya adalah, mereka mengkuantifikasi probabilitas yang diberikan orang terhadap peristiwa masa depan dengan membiarkan orang menginvestasikan uang sungguhan untuk keyakinan mereka. Ini membuatnya tidak hanya menjadi tempat perjudian, tetapi juga mekanisme ekonomi untuk mengumpulkan informasi dan memperkirakan probabilitas.

Pasar prediksi telah tumbuh dengan cepat sejak tahun 2024: hingga Oktober 2025, volume perdagangan nominal mingguan sekitar 2,5 miliar dolar AS, dengan lebih dari 8 juta transaksi mingguan. Polymarket menguasai 70-75% pangsa aktivitas, sementara Kalshi, setelah mendapatkan persetujuan CFTC dan memperluas ke pasar olahraga dan politik, pangsanya naik menjadi sekitar 20%.

Keunikan data pasar prediksi adalah: survei, emosi media sosial, dan penelitian institusi seringkali lambat dalam respons dan mahal biayanya. Pasar prediksi, di sisi lain, memberikan penetapan harga untuk ekspektasi secara real-time. Misalnya, Polymarket mencerminkan peningkatan probabilitas kemenangan Donald Trump pada 2024 jauh lebih awal dibandingkan dengan survei tradisional.

Sebenarnya, pasar prediksi menciptakan data terenkapsulasi dari ekspektasi kolektif. Kurva-kurva ini dapat berfungsi sebagai sinyal probabilitas waktu nyata untuk peristiwa politik, ekonomi, olahraga, dan teknologi. Lembaga keuangan dan model AI semakin melihat pasar ini sebagai sumber data alternatif (Alt-data) untuk mengukur ekspektasi.

Sumber: Grayscale Research

Dari sudut pandang institusi, pasar prediksi bukanlah “data perjudian”, melainkan “finansialisasi ketidakpastian”. Karena harga mencerminkan probabilitas konsensus, trader makro dapat memanfaatkannya untuk mengelola risiko. Kalshi telah menyediakan pasar yang terikat pada inflasi, data pekerjaan, dan keputusan suku bunga, yang menarik minat hedging yang besar.

Seiring dengan matangnya pasar prediksi, ia menciptakan rantai nilai baru: pasar (menghasilkan sinyal) → oracle (menyelesaikan hasil) → data (kumpulan data yang distandarisasi) → aplikasi (keuangan, media, konsumsi AI).

Hambatan saat ini terutama adalah regulasi:

Asia: Korea, Singapore, dan Thailand sebagian besar memiliki sikap melarang, mengklasifikasikannya sebagai perjudian ilegal, dan menghukum pengguna.

Barat: Amerika Serikat menganggap pasar prediksi sebagai “kontrak peristiwa” yang diatur oleh CFTC. Kalshi memiliki lisensi DCM untuk beroperasi secara legal, sementara Polymarket berencana untuk memasuki kembali pasar AS pada tahun 2025 melalui akuisisi QCX.

Perbedaan regulasi ini menghasilkan perpecahan: Barat menuju institusionalisasi, sedangkan Asia dalam penekanan. Meskipun ini adalah pembatasan jangka pendek, dalam jangka panjang, diperkirakan pasar akan berevolusi menjadi infrastruktur yang mengubah keyakinan kolektif menjadi informasi. Mereka akan beralih dari “pasar yang menginterpretasikan informasi” menjadi “pasar yang memproduksi informasi”, memperkuat dunia di mana “harga menjadi cara utama ekspresi harapan kolektif.”