Rata-rata "95 setelah", memiliki lebih dari satu miliar dolar di rekening, MiniMax mengetuk pintu pasar saham Hong Kong

Sumber: Machine Heart

Tak disangka, ritme perusahaan startup model besar untuk go public menjadi begitu cepat.

Pada malam Minggu ini, berita menyatakan bahwa perusahaan startup AI terkemuka di dalam negeri, MiniMax (Xiyu Technology), telah menerbitkan dokumen prospektus versi PHIP setelah penyelidikan di Hong Kong Stock Exchange, dan proses pencatatan telah memasuki tahap akhir yang krusial.

MiniMax didirikan pada bulan Desember 2021, berkantor pusat di Shanghai, didirikan oleh mantan eksekutif SenseTime, Yan Junjie dan lainnya, yang fokus pada pengembangan teknologi kecerdasan buatan umum (AGI) yang mengintegrasikan teks, suara, dan visual secara multimodal. Perusahaan ini dikenal karena model dasar MiniMax M1, M2 serta produk-produk AI asli seperti MiniMax Voice, Conch AI, dan Hoshiy.

Perusahaan tersebut diharapkan memecahkan rekor, menjadi perusahaan AI dengan waktu terpendek dari pendirian hingga IPO.

Sebagai perusahaan model besar multimodal terkemuka di dunia, MiniMax untuk pertama kalinya mengungkapkan secara sistematis tata letak bisnis, skala pengguna, data keuangan, dan strategi masa depan dalam prospektusnya, menunjukkan momentum kuat dan posisi uniknya di jalur AI global.

Pengguna lebih dari dua ratus juta, pendapatan luar negeri melebihi 70%

MiniMax adalah perusahaan dengan inti “model besar + aplikasi AI asli” yang digerakkan oleh dua roda. Perusahaan menyatakan bahwa platform terbukanya telah menjadi “salah satu platform terbuka tingkat perusahaan dan pengembang terbesar di dunia”, mendukung penyebaran cepat di berbagai industri seperti terminal pintar, kesehatan medis, pariwisata budaya, dan keuangan.

Prospektus menunjukkan bahwa hingga 30 September 2025, MiniMax telah memiliki lebih dari 200 negara dan wilayah dengan lebih dari 212 juta pengguna individu serta lebih dari 100 negara dengan lebih dari 100.000 perusahaan dan pengembang. Di antara mereka, pengguna aktif bulanan produk AI asli meningkat pesat dari 3,144 juta pada tahun 2023 menjadi 27,622 juta dalam sembilan bulan pertama tahun 2025, menunjukkan daya tarik dan momentum pertumbuhan pengguna yang kuat.

Sebagian besar kelompok pengguna yang sangat besar ini tersebar di berbagai sudut dunia: MiniMax mengungkapkan bahwa kontribusi pendapatan pasar luar negerinya melebihi 70% dalam prospektusnya, menunjukkan keberhasilan yang signifikan dalam ekspansi internasional dan komersialisasi lintas pasar.

Data keuangan menunjukkan bahwa MiniMax mencatatkan pendapatan sebesar 53,437 juta dolar AS dalam sembilan bulan pertama tahun 2025, meningkat sekitar 174,7% dibandingkan periode yang sama tahun lalu, menunjukkan tren pertumbuhan yang cepat. Pendapatan utama berasal dari dua segmen besar: langganan produk asli AI dan pembelian dalam aplikasi, serta platform terbuka dan layanan perusahaan.

MiniMax mengadopsi filosofi “model sebagai produk”, operasi yang efisien telah membawa siklus keuangan yang sehat: jumlah hari perputaran piutang hanya 38 hari, jauh di bawah rata-rata 60-90 hari di industri AI atau SaaS, menunjukkan kemampuan pengembalian kas yang luar biasa dan efisiensi operasi bisnis.

Dalam aspek To C, MiniMax secara langsung melayani konsumen global melalui produk asli seperti Hai Luo AI, Xing Ye / Talkie (AI sosial), dan MiniMax Voice. Hingga 30 September, pendapatan To C tumbuh 181% dibandingkan tahun lalu, dan jumlah pengguna berbayar meningkat 15 kali lipat dalam waktu kurang dari dua tahun.

Dalam aspek To B, MiniMax memberdayakan berbagai industri melalui platform terbuka, menyediakan kemampuan model terdepan kepada perusahaan dan pengembang dalam bentuk API. Platform terbuka ini memproses lebih dari satu triliun permintaan Token per hari, dengan pendapatan To B mencapai pertumbuhan tinggi 160% dalam periode yang sama, dan margin laba kotor mencapai 69,4%, menunjukkan kemampuan profitabilitas yang kuat.

MiniMax juga telah membangun ekosistem kolaborasi dengan perusahaan teknologi terkemuka baik di dalam maupun luar negeri. Di luar negeri, modelnya diluncurkan di platform AI global dari tiga penyedia cloud terbesar, yaitu Amazon, Google, dan Microsoft; menyediakan teknologi video dan suara untuk LinkedIn, Monks (perusahaan kreatif digital), dan lainnya. Di dalam negeri, teknologi MiniMax melayani produk inti dari raksasa seperti Alibaba, Tencent, ByteDance, Xiaomi, dan Kingsoft Office, serta memberikan kemampuan interaksi manusiawi untuk robot humanoid seperti Zhiyuan Robot. Penggabungan industri yang luas dan mendalam ini membuktikan kepraktisan dan keandalan teknologinya.

Isi prospektus menunjukkan bahwa kerugian bersih yang disesuaikan MiniMax hampir seimbang dibandingkan tahun sebelumnya pada tahun 2025, berhasil memperkecil kerugian di tengah pertumbuhan yang pesat. Ini berkat model pendapatan yang beragam dan pengeluaran biaya yang efisien - hingga September 2025, pengeluaran R&D perusahaan meningkat 30% dibandingkan tahun sebelumnya, sementara pengeluaran penjualan dan pemasaran turun 26%.

Penerapan teknologi AI multimodal

Keberhasilan MiniMax dibangun di atas jalur yang jelas dan efisien: matriks teknologi “multi-modal” yang visioner membentuk daya saing dasar yang kokoh.

MiniMax adalah salah satu perusahaan model besar yang sejak didirikan fokus pada penelitian dan pengembangan model multimodal. Sejak berdiri, iterasi teknologi MiniMax sangat intensif, mencapai kemajuan terobosan dalam model suara, video, dan teks, sering mendapatkan perhatian dari industri teknologi.

Pada tahun 2023, MiniMax meluncurkan model suara besar pertama di dalam negeri yang berdasarkan arsitektur Transformer, Speech 01. Pada tahun 2024, versi upgrade Speech 02 diluncurkan, dengan kinerja keseluruhan menduduki peringkat pertama. Hingga saat ini, model suara MiniMax telah membantu pengguna menghasilkan lebih dari 2,2 miliar jam suara.

Pada Agustus 2024, MiniMax meluncurkan model generasi video Video 01 dan produk generasi video Hailuo AI. Pada Juni 2025, versi upgrade Hailuo 02 diluncurkan, menempati peringkat kedua di arena video AA. Hingga saat ini, model video MiniMax telah membantu para kreator menghasilkan lebih dari 590 juta video.

Pada bulan Oktober 2025, MiniMax merilis dan mengopen-source model teks generasi baru MiniMax M2, yang menduduki peringkat lima besar global di Artificial Analysis dan peringkat pertama di open source, menjadi model besar open source pertama dari China yang masuk dalam lima besar global.

Dapat dilihat bahwa pengembangannya bukanlah terobosan di satu titik, melainkan mendorong secara sistematis di empat mode kunci yaitu teks, video, suara, dan musik, membentuk satu set matriks teknologi yang lengkap dan saling berkolaborasi.

Di antara itu, pada tanggal 27 Oktober tahun ini, MiniMax merilis dan mengopen source model teks generasi baru MiniMax-M2 yang sangat menarik perhatian.

Kecepatan inferensi model besar ini hampir dua kali lipat dari Claude Sonnet 4.5, dengan kinerja yang mendekati dan harga hanya 8% dari itu. Pada AWS re:Invent 2025 yang diadakan pada bulan Desember, Amazon mengumumkan bahwa layanan cloud AI generatif yang sepenuhnya dikelola, Amazon Bedrock, telah memperkenalkan MiniMax-M2 sebagai perwakilan model dalam negeri.

MiniMax-M2 tidak hanya dapat merencanakan dengan baik dan mengeksekusi tugas panggilan alat rantai panjang dengan stabil, tetapi juga dapat mengoordinasikan panggilan ke Shell, browser, interpreter kode Python, dan berbagai alat MCP.

Teknologi kunci yang digunakan oleh MiniMax M2, “Interleaved Thinking” (pikir selang-seling), banyak dibahas di komunitas penelitian AI internasional. Teknologi ini memungkinkan model untuk terus mengumpulkan pemahaman konteks dalam siklus “berpikir - bertindak - merenung” dan menyesuaikan strategi secara real-time berdasarkan umpan balik. Cara kerja ini yang lebih mendekati insinyur nyata secara signifikan meningkatkan kemampuan eksekusi Agent MiniMax M2, dengan perencanaan yang lebih kuat dalam tugas yang kompleks, eksekusi yang lebih stabil, dan kemampuan untuk memperbaiki diri yang lebih dapat diandalkan, sehingga membentuk keunggulan inti yang paling dapat dikenali.

Selama peluncuran model M2, dengan cepat naik ke peringkat pertama dalam penggunaan token model domestik di platform agregasi model global OpenRouter, dan peringkat ketiga dalam penggunaan token untuk skenario pemrograman secara global.

Investasi R&D yang besar, pencarian efisiensi yang ekstrem

Seperti kebanyakan perusahaan model AI besar, MiniMax saat ini masih berada dalam fase investasi R&D yang tinggi, dengan iterasi cepat model besar, dan belum mencapai profit.

Selama sembilan bulan pertama tahun 2025, perusahaan mencatat kerugian bersih sebesar 186 juta dolar AS (kerugian bersih yang disesuaikan, ukuran non-IFRS), meskipun pendapatan mengalami pertumbuhan eksplosif lebih dari 170%, kerugian bersih yang disesuaikan hanya meningkat sedikit sebesar 8,6%. Kerugian ini terutama disebabkan oleh pengeluaran R&D, perubahan nilai wajar kewajiban keuangan, dan biaya terkait penawaran umum.

Di antaranya, pengeluaran R&D dalam sembilan bulan pertama tahun 2025 mencapai 180 juta dolar, setara dengan 337,4% dari total pendapatan; rasio biaya R&D telah turun dari lebih dari 2000% pada tahun 2023 menjadi 337,4%. Perubahan ini di satu sisi mencerminkan pengungkit operasional yang dihasilkan dari cepatnya pertumbuhan skala pendapatan, di sisi lain juga menunjukkan komitmen perusahaan terhadap investasi berkelanjutan dalam iterasi model dan infrastruktur kunci.

Perlu dicatat bahwa, meskipun ada investasi R&D yang besar, efisiensi organisasi dan efisiensi bisnis yang ditunjukkan oleh MiniMax sangat menonjol.

Jumlah total karyawan perusahaan sekitar 385 orang, di mana tim pengembangan terdiri dari sekitar 300 orang, hampir delapan puluh persen dari total karyawan, dengan anggota inti berasal dari perusahaan teknologi terkemuka global seperti Microsoft, Google, Meta, dan Alibaba.

Tim penelitian dan produk mereka secara keseluruhan terdiri dari banyak orang muda, terutama yang lahir setelah tahun 1995, dan juga mengikutsertakan banyak insinyur yang lahir setelah tahun 2000. Struktur ini sangat sesuai dengan paradigma penelitian AI saat ini —— memiliki pemahaman alami terhadap alat baru, proses otomatisasi, serta cara kerja yang berbasis Agent dan AI-native, sehingga produktivitas tenaga kerja dapat diperbesar secara signifikan.

Dalam mode pengembangan, di bawah CEO perusahaan tidak lebih dari 3 lapisan perintah administratif, berorientasi pada proyek, “minimalisme” sangat memperpendek jalur implementasi, memungkinkan perusahaan untuk mempertahankan rasio biaya-efisiensi yang sangat tinggi meskipun dalam kompetisi yang sangat padat dengan investasi daya komputasi dan dana.

MiniMax telah menghabiskan total 500 juta dolar AS sejak didirikan hingga September 2025, mencapai:

Dari kepemimpinan satu mode menuju iterasi lompatan kepemimpinan multimodal.

Tiga mode internasional dalam jajaran teratas, dan memiliki produk yang menembus batas.

Setiap tahun ada terobosan, terus naik ke tingkat yang lebih tinggi.

Kerugian selama sembilan bulan pertama tahun ini (186 juta) bahkan tidak sebanding dengan biaya pengeluaran kuartalan dari beberapa perusahaan internet besar untuk model besar.

Keunggulan efisiensi ini juga terlihat dalam tren keuangan terbaru.

Dalam sembilan bulan pertama tahun 2025, biaya penelitian dan pengembangan perusahaan hanya meningkat sekitar 30% dibandingkan tahun sebelumnya, tetapi pendapatan selama periode yang sama meningkat mencapai 174,7%. Pengeluaran untuk penjualan dan pemasaran mengalami penurunan sebesar 26%, hal ini tidak umum terjadi pada sebuah perusahaan AI yang masih mengejar pertumbuhan yang cepat.

“Selisih gunting” ini menunjukkan bahwa pendorong utama pertumbuhan bukanlah sekadar “membakar uang untuk mendapatkan skala” - lebih banyak berasal dari peningkatan kemampuan model, penyebaran reputasi produk, dan pelepasan efisiensi organisasi, bukan bergantung pada aliran dana yang besar dan subsidi pasar.

“95 setelah” memimpin

Berdasarkan informasi yang diungkapkan dalam prospektus, susunan dewan direksi MiniMax sangat konsisten dengan karakteristik perusahaan yang “muda dan sangat didorong oleh teknologi”.

Rata-rata usia empat direktur eksekutif hanya 32 tahun (“95-an”), yang sangat jarang dalam sejarah perusahaan yang terdaftar di bursa saham Hong Kong.

Mereka terlibat langsung dalam penelitian dan pengembangan serta kemajuan bisnis perusahaan, dan mereka sendiri adalah pemimpin langsung yang terkait, termasuk:

Pendiri perusahaan & CEO Yan Junjie (36 tahun), COO Yun Yeyi (31 tahun), Kepala Riset dan Rekayasa Model Bahasa Besar Zhao Pengyu (29 tahun), Kepala Riset dan Rekayasa Model Visual Zhou Yucong (32 tahun).

Direktur non-eksekutif dan direktur non-eksekutif independen lebih banyak memegang peran dalam tata kelola, pengawasan, dan keseimbangan sistemik.

Cara pembentukan dewan direksi ini sangat sesuai dengan perusahaan AI muda yang masih berada dalam tahap evolusi teknologi yang cepat, yang dipimpin oleh pendiri dan sistem rekayasa, serta sejalan dengan strategi keseluruhan yang menekankan investasi teknologi jangka panjang dan efisiensi organisasi yang tinggi.

MiniMax menyatakan dalam prospektusnya bahwa dana yang dihimpun dari penawaran umum ini akan digunakan terutama untuk hal-hal berikut:

Sekitar 70% digunakan untuk penelitian dan pengembangan dalam lima tahun ke depan, termasuk peningkatan model besar dan pengembangan produk asli AI;

Sekitar 30% digunakan untuk modal kerja dan keperluan umum perusahaan.

Perusahaan menyatakan akan terus mendorong visi “peningkatan tingkat kecerdasan yang berkelanjutan dan dapat dinikmati semua orang”, melalui teknologi yang merata untuk meningkatkan produktivitas sosial dan kualitas hidup individu.

Cerita AGI seharusnya muda

MiniMax mencetak lompatan di pasar saham Hong Kong, artinya tidak hanya sekadar kapitalisasi unicorn AI lainnya. Ini sedang menceritakan sebuah kisah yang lebih muda tentang AGI.

Dalam tim muda ini, sekelompok orang menciptakan jenis usaha baru dengan pemikiran yang berasal dari AI, yang membuat cerita mereka cukup berani — bertaruh pada semua mode dan globalisasi. Lari sekuat tenaga ini ditakdirkan untuk menghadapi tantangan dan peluang secara bersamaan, tetapi mungkin juga merupakan cara yang benar menuju AGI.

Seperti yang tercermin dalam kinerja prospektus MiniMax, seiring dengan perkembangan teknologi dan bisnis yang berkelanjutan, perusahaan ini akan terus maju dan mewujudkan visi jangka panjangnya: Intelligence with Everyone.