Bitcoin Penambangan telah menjadi masa lalu, AI adalah tren baru?

null Bab I: Ringkasan Eksekutif dan Analisis Lanskap Industri

Hingga 19 Desember 2025, sektor pertambangan aset digital global sedang mengalami perubahan struktural yang paling mendalam sejak lahirnya Bitcoin. Setelah harga Bitcoin mencapai rekor tertinggi sekitar 125.000 dolar AS pada bulan Oktober 2025 dan kemudian turun ke kisaran 86.000 dolar AS, serta kekuatan jaringan yang melampaui 1.000 EH/s, perusahaan pertambangan menghadapi tantangan ganda dari pemangkasan margin keuntungan dan lonjakan belanja modal di “era pasca-halving.”

1.1 Pola Diferensiasi Industri

Gambar 1: Analisis Hubungan Antara Kekuatan Komputasi dan Nilai Pasar Perusahaan Pertambangan Utama Tahun 2025

Gambar di atas jelas menunjukkan situasi diferensiasi dalam industri saat ini. Berdasarkan analisis data operasional, industri telah membentuk dua kubu besar:

Kelas Pertama: Penganut Bitcoin Standard

MARA Holdings: Kekuatan komputasi 60,4 EH/s, nilai pasar 3,8 miliar dolar AS

CleanSpark: Kekuatan Hash 50,0 EH/s, nilai pasar 28,6 miliar dolar AS

Riot Platforms: hashrate 36,6 EH/s, nilai pasar 4,1 miliar USD

Kelompok Kedua: Pelopor Transformasi AI

IREN Ltd: Hashrate 50.0 EH/s, kapitalisasi pasar 10.37 miliar dolar AS

Core Scientific: Hashrate 19,3 EH/s, kapitalisasi pasar 4,5 miliar USD

Cipher Mining: Hasrat 23,6 EH/s, nilai pasar 5,7 miliar dolar AS

1.2 Analisis Bobot Transformasi Strategis

Gambar 2: Matriks distribusi bobot bisnis perusahaan pertambangan

Dari analisis bobot bisnis, terlihat bahwa IREN, Core Scientific, Cipher Mining masing-masing mencapai bobot bisnis AI/HPC sebesar 9, 9, dan 8, menunjukkan bahwa fokus strategis mereka telah bergeser ke bidang komputasi berkinerja tinggi. Sementara itu, MARA Holdings dan CleanSpark masih mempertahankan bobot bisnis Bitcoin di posisi tinggi 9-10.

Bab Dua: Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan Inti

2.1 Evaluasi Kinerja Keuangan yang Komprehensif

Gambar 3: Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan Pertambangan (2025)

Data keuangan menunjukkan perbedaan yang signifikan:

Kinerja pendapatan unggul perusahaan:

IREN: Pendapatan kuartalan sebesar 240,3 juta USD, meningkat 355% dibandingkan tahun lalu.

MARA: Pendapatan kuartalan 252,4 juta dolar AS, tumbuh 92% dibandingkan tahun lalu

Riot Platforms: Pendapatan kuartalan sebesar 180,2 juta dolar AS, tumbuh 112% dari tahun ke tahun

Analisis Profitabilitas:

IREN: Laba bersih 384,6 juta dolar AS, rasio harga terhadap laba 18,9

CleanSpark: Laba bersih 364,5 juta USD, rasio harga terhadap laba 12,7

MARA: Laba bersih 123,1 juta dolar AS, rasio harga terhadap laba 21,6

Performa pasar:

IREN: Kenaikan 267% dari awal tahun hingga sekarang, performa terbaik

Bitfarms: Kenaikan 90% dari awal tahun hingga sekarang

Hut 8: Kenaikan 85% dari awal tahun hingga sekarang

MARA: Penurunan 7% dari awal tahun hingga sekarang

Bab Ketiga: Wawasan Mendalam Industri dan Analisis Tren

3.1 Perubahan Fundamental dalam Logika Penilaian

Model valuasi perusahaan pertambangan tradisional terutama didasarkan pada efek leverage harga Bitcoin, tetapi data tahun 2025 menunjukkan bahwa perusahaan yang memiliki bisnis AI mulai menunjukkan pergerakan independen.

Temuan utama:

Revaluasi Nilai Aset Energi: IREN memiliki cadangan listrik 3GW, mendapatkan kontrak layanan cloud AI senilai 9,7 miliar dolar AS dari Microsoft

Nilai arbitrase waktu: Perusahaan penambangan yang bertransformasi menjadi pusat data AI menghemat waktu 3-5 tahun dibandingkan dengan proyek baru.

Premium Infrastruktur: Cipher menandatangani sewa 5,5 miliar dolar selama 15 tahun dengan AWS, logika penilaian berubah total.

3.2 Titik Pemisah Efisiensi dan Ambang Bertahan

Dengan kekuatan komputasi seluruh jaringan melebihi 1.000 EH/s, rasio efisiensi armada menjadi indikator kelangsungan hidup yang penting:

Tingkat Pertama (15-16 J/TH):

IREN：15 J/TH

CleanSpark: 16,07 J/TH

Tingkat kedua (20-25 J/TH):

Riot Platforms: 20,5 J/TH

Core Scientific: 24,8 J/TH

3.3 Pengeluaran Modal dan Risiko Dilusi Ekuitas

Untuk mendukung transformasi AI, perusahaan pertambangan utama melakukan pendanaan besar-besaran pada tahun 2025:

IREN: Menyelesaikan pembiayaan obligasi konversi sebesar 1 miliar USD dan 2,3 miliar USD

CleanSpark: Mengumpulkan ratusan juta dolar melalui obligasi konversi

Bitfarms: Menyelesaikan pendanaan tingkat satu miliar dolar

Strategi pendanaan ini meskipun mengatasi masalah dana pembangunan, tetapi juga membawa risiko potensial terhadap pengenceran kepemilikan saham.

Bab Empat: Statistik Data Kunci dan Indikator Standar

4.1 Perbandingan Indikator Operasional Inti

Kode Saham Nama Perusahaan Kekuatan Operasional(EH/s) Efisiensi Armada(J/TH) Jumlah Bitcoin yang Dimiliki(BTC) Kapitalisasi Pasar(Miliar Dolar) MARA MARA Holdings 60.4 N/A 52,850 38.0 IREN IREN Ltd 50.0 15.0 ~0 103.7 CLSK CleanSpark 50.0 16.1 13,054 28.6 RIOT Riot Platforms 36.6 20.5 19,368 41.0 HUT Hut 8 Corp 26.8 16.3 13,696 36.0 CIFR Cipher Mining 23.6 16.8 1,500 57.0 CORZ Core Scientific 19.3 24.8 241 45.0 BITF Bitfarms 14.8 18.0 1,827 10.0

4.2 Matriks Penilaian Transformasi Strategis

Perusahaan Bitcoin bobot bisnis (1-10) bobot bisnis AI/HPC (1-10) Mitra AI Kunci keunggulan cadangan listrik MARA 10 2 Exaion ( skala kecil ) di IREN 6 9 Microsoft ( $9.7B ) sangat tinggi ( 3GW ) CORZ 5 9 CoreWeave ( pelanggan utama ) tinggi CIFR 7 8 AWS ( $5.5B ) tinggi CLSK 9 3 perencanaan awal di HUT 6 7 Anthropic/Fluidstack tinggi RIOT 9 2 belum jelas tinggi (jaringan listrik Texas)

Bab Lima: Tinjauan dan Saran Investasi Tahun 2026

5.1 Tiga Tren Inti

Tren 1: Masa Penarikan Pendapatan AI

Kontrak besar antara IREN dan Cipher akan mulai memberikan pendapatan substansial pada tahun 2026, dan pasar akan menguji kemampuan perusahaan-perusahaan ini dalam mengoperasikan pusat data AI tingkat 3/Tingkat 4.

Tren II: Konsolidasi industri semakin cepat

Dengan perusahaan pertambangan kecil dan menengah yang sulit menurunkan biaya melalui efek skala, konsolidasi industri akan mempercepat. Bitfarms dan lainnya telah menjadi target akuisisi yang potensial.

Tren Tiga: Peningkatan Pentingnya Kepatuhan ESG

Perusahaan tambang dengan latar belakang energi terbarukan (seperti IREN, CleanSpark) akan memiliki keunggulan dalam kepatuhan lingkungan.

5.2 Saran Strategi Investasi

Tipe Pertumbuhan Radikal: IREN + Core Scientific

Cocok untuk investor yang mencari risiko tinggi dan imbal hasil tinggi

Menawarkan eksposur ganda Bitcoin + AI

Namun perlu memperhatikan risiko eksekusi dan pengenceran saham

Tipe Nilai Stabil: CleanSpark

Kemampuan eksekusi penambangan murni yang paling kuat

Efisiensi armada terdepan di industri

Cocok untuk investor yang mencari hasil yang stabil.

Tipe permainan leverage: MARA Holdings

Aset dengan leverage terbesar Bitcoin

Cocok untuk investor yang optimis terhadap harga Bitcoin.

Harus menanggung risiko volatilitas tinggi

Infrastruktur Pertahanan: Cipher Mining

Kontrak jangka panjang AWS menyediakan aliran kas yang stabil

Aset infrastruktur dengan atribut pertahanan

Cocok untuk investor yang menghindari risiko

Bab Enam: Kesimpulan

Akhir tahun 2025 menandai berakhirnya “era liar” penambangan aset digital. Industri ini sedang berevolusi menjadi “kompleks komputasi energi”, di mana infrastruktur listrik, kemampuan transformasi AI, dan efisiensi operasi menjadi faktor kompetitif utama.

Kesimpulan inti:

Logika valuasi telah beralih dari koefisien beta Bitcoin ke nilai infrastruktur

Kemampuan transformasi AI menjadi faktor kunci dalam diferensiasi nilai pasar

Efisiensi armada menentukan batas kelangsungan hidup perusahaan

Cadangan listrik menjadi sumber daya strategis yang paling penting

Tahun 2026 akan menjadi periode realisasi strategi transformasi ini, pasar akan mengevaluasi kembali nilai nyata dan daya saing jangka panjang perusahaan-perusahaan ini.

Disclaimer: Laporan ini disusun berdasarkan data pasar publik dan materi penelitian pihak ketiga, dan tidak merupakan saran investasi. Pasar cryptocurrency dan saham terkait sangat fluktuatif, investor harus mengevaluasi risiko secara independen.