#BOJRateHikesBackontheTable

Perpindahan Likuiditas Yen & Risiko Crypto: Prospek Kenaikan Suku Bunga BOJ JPMorgan, Perdagangan Carry, dan Apa Artinya untuk Bitcoin dan Pasar

Harapan JPMorgan bahwa Bank of Japan (BOJ) akan menaikkan suku bunga beberapa kali pada tahun 2025 dan membawa suku bunga kebijakan menuju sekitar 1,25% pada akhir tahun 2026 menandakan perubahan besar dalam dinamika moneter global setelah beberapa dekade suku bunga ultra-rendah di Jepang. Pengetatan yang diantisipasi ini memiliki implikasi yang signifikan tidak hanya untuk pasar mata uang, tetapi juga untuk kondisi likuiditas, selera risiko, dan aliran modal global—termasuk bagaimana investor mengalokasikan ke aset kripto seperti Bitcoin.
Secara tradisional, yen Jepang telah menjadi batu penjuru dari perdagangan carry global—strategi di mana para investor meminjam yen yang murah dan mengonversinya menjadi mata uang atau aset yang memberikan hasil lebih tinggi untuk mendapatkan selisih suku bunga. Karena suku bunga Jepang secara historis mendekati nol atau negatif selama bertahun-tahun, meminjam yen sangat murah. Para pedagang menggunakan pendanaan murah ini untuk mengambil posisi terleverage dalam aset berisiko seperti ekuitas, obligasi, komoditas, dan cryptocurrency. Selama biaya pendanaan yen tetap rendah, mekanisme "carry" ini berfungsi sebagai sumber likuiditas global dan modal spekulatif.
Namun, dengan BOJ beralih ke normalisasi kebijakan yang menaikkan suku bunga dan berpotensi melanjutkan jalur ini—ekonomi peminjaman yen berubah. Suku bunga Jepang yang lebih tinggi memperkecil selisih suku bunga yang membuat perdagangan carry menarik sejak awal. Saat tata kelola beralih ke hasil yang lebih tinggi, insentif untuk meminjam yen dan berinvestasi dalam aset berisiko berkurang, dan dalam banyak kasus perdagangan carry mungkin mulai terurai. Proses penguraian ini memaksa trader dan institusi untuk menjual aset yang dibeli dengan pendanaan yen yang murah untuk membayar utang yang denominasi yen, yang dapat menciptakan tekanan jual sistemik di seluruh pasar.
Di pasar global, salah satu dampak terbesar dari potensi pergeseran ini adalah ketersediaan likuiditas. Perdagangan yen carry telah berfungsi sebagai pendorong utama aliran modal global selama beberapa dekade. Ketika posisi dibongkar, modal dapat dipulangkan kembali ke Jepang atau digunakan untuk menutupi biaya pendanaan yang meningkat, mengurangi jumlah uang yang mengejar aset berisiko lebih tinggi. Likuiditas yang lebih ketat ini dapat membebani pasar yang berkembang pesat dengan pendanaan murah, termasuk Bitcoin dan cryptocurrency lainnya. Para analis telah mencatat bahwa ekspektasi pengetatan BOJ telah bertepatan dengan volatilitas crypto dan penjualan, saat posisi yang terleveraj dipaksa untuk menyesuaikan dan trader mengurangi risiko untuk mengurangi eksposur.
Sebuah pertanyaan inti untuk pasar kripto adalah apakah dinamika ini dapat memicu pelunasan signifikan dari perdagangan carry yen dan memperketat likuiditas risiko. Beberapa laporan pasar menunjukkan bahwa skenario semacam itu tidak hanya bersifat teoretis karena meningkatnya imbal hasil dan kekuatan yen ( atau ancaman tersebut ) membuat perdagangan carry menjadi kurang menguntungkan, investor mungkin mulai menutup posisi. Proses ini secara historis telah menguras likuiditas dari pasar global dan dapat menyebabkan volatilitas yang meningkat serta tekanan harga pada aset berisiko seperti BTC dan altcoin utama. Bahkan jika sebagian besar potensi pengetatan telah diperhitungkan oleh pasar, pelunasan yang sebenarnya masih dapat memperkenalkan deleveraging terukur yang berlangsung seiring waktu.
Untuk Bitcoin secara spesifik, lanskapnya sangat rumit. Beberapa narasi menyarankan bahwa ketika perdagangan carry berkurang, likuiditas kripto menyusut dan BTC dapat menghadapi hambatan jika modal berputar keluar dari aset berisiko untuk menutupi biaya pendanaan atau mengurangi leverage. Yang lain berpendapat bahwa pasar mungkin sudah memperhitungkan tindakan BOJ yang diharapkan, yang berarti dampak harga langsung bisa tereduksi jika penyesuaian suku bunga terjadi secara bertahap dan tanpa kejutan mendadak. Dalam beberapa kasus, bahkan jika posisi carry yen berkurang, lingkungan likuiditas yang dibentuk oleh bank sentral lain—seperti Federal Reserve AS dapat mengimbangi atau memperumit efek ini, tergantung pada perbedaan suku bunga dan koordinasi kebijakan makro secara global.
Selain itu, perilaku yen itu sendiri juga penting. Dinamika pasar terbaru menunjukkan yen diperdagangkan pada level rendah yang berkepanjangan terhadap mata uang utama meskipun ada kenaikan suku bunga BOJ, yang memperumit narasi unwind carry. Pejabat Jepang bahkan telah memberikan sinyal kemungkinan tindakan untuk mengatasi pergerakan mata uang yang berlebihan, menegaskan bagaimana kebijakan moneter, nilai tukar, dan persepsi risiko makro saling terkait erat pada tahap ini.
Singkatnya:
Perubahan likuiditas yen adalah nyata dan dinamika carry trade adalah bagian kunci dari kondisi pendanaan global. Seiring dengan pengetatan BOJ, profitabilitas pinjaman yen menyusut, yang berpotensi memicu perilaku unwinding di antara investor yang terleverasi.
Pasar kripto sensitif terhadap perubahan dalam likuiditas global. Ketika pendanaan yang mudah menghilang, aset seperti Bitcoin mungkin menghadapi volatilitas episodik atau tekanan turun jika selera risiko berkurang.
Apakah efek ini menjadi hambatan utama atau penyesuaian struktural yang lebih lambat tergantung pada seberapa lancar normalisasi suku bunga BOJ berlangsung, bagaimana tindakan bank sentral lainnya, dan bagaimana perilaku investor beradaptasi dengan perubahan lanskap imbal hasil global.
Proses pembongkaran carry dapat mempengaruhi alokasi risiko dengan mendorong modal keluar dari aset beta-tinggi ke posisi yang lebih aman atau ke penyimpanan nilai yang kurang berkorelasi, meredakan aliran spekulatif yang sebelumnya mendukung pasar kripto.
Sebagai kesimpulan, kenaikan suku bunga BOJ yang diharapkan dan potensi untuk pengurangan perdagangan carry yen merupakan faktor makro yang signifikan yang dapat membentuk perilaku aset berisiko, termasuk alokasi kripto. Trader dan investor harus memperhatikan kekuatan yen, indikator likuiditas global, dan dinamika biaya pendanaan yang berkembang karena tren yang lebih luas ini dapat berdampak besar pada pasar kripto dalam beberapa kuartal mendatang.