Menganalisis Permainan Portofolio Utama Pershing Square: Apa yang Mendasari Taruhan Strategis Ackman Menjelang 2026

Tiga Investasi Berkeyakinan Tinggi yang Membentuk Arah Hedge Fund

Sepanjang tahun 2025, Pershing Square milik Bill Ackman telah mengkonsentrasikan modal yang signifikan ke dalam tiga posisi unggulan yang mengungkapkan tesis pasar dana untuk tahun mendatang. Investasi ini—meliputi layanan mobilitas, ritel atletik, dan infrastruktur cloud—mewakili sekitar $4 miliar dalam modal yang disalurkan dan menunjukkan keyakinan Ackman dalam penciptaan nilai jangka panjang meskipun ada volatilitas jangka pendek.

Strategi Komputasi Awan: Parit Kompetitif Amazon yang Kurang Dihargai

Ketika Ackman memulai posisi $1 miliar di Amazon pada bulan April, para kritikus mempertanyakan waktunya. Namun investasi ini mencerminkan tesis yang canggih tentang transformasi digital perusahaan. Amazon Web Services saja menunjukkan pertumbuhan 20% di Q3, namun peluang yang lebih luas masih dalam tahap awal—dengan hanya 20% dari komputasi perusahaan saat ini berbasis cloud, pasar yang dapat dijangkau bisa berlipat ganda seiring migrasi sistem warisan.

Di sisi ritel, optimisasi logistik Amazon memberikan hasil yang nyata. Perusahaan telah merestrukturisasi jaringan pemenuhannya menjadi pusat regional, secara bersamaan mengurangi biaya pengiriman per unit sambil mempercepat volume pengiriman hari yang sama. Efisiensi operasional ini mengalir langsung ke perluasan margin pada saat tekanan harga grosir biasanya mempersempit pengembalian.

Dengan 29 kali earnings ke depan, Amazon mendapatkan premi dibandingkan titik masuk Ackman pada April yang sebesar 25x. Namun, untuk sebuah bisnis yang menghasilkan pertumbuhan berkelanjutan di dua aliran pendapatan yang berbeda masing-masing lebih dari $100 miliar, valuasi ini tetap rasional. Kinerja saham pada tahun 2025 yang mengikuti S&P 500 menunjukkan bahwa pasar belum sepenuhnya memperhitungkan perubahan profitabilitas yang semakin meningkat.

Teori Agregator Permintaan: Peran Uber dalam Ekosistem Kendaraan Otonom

Pengungkapan Ackman pada bulan Februari tentang kepemilikan saham sebesar 30,3 juta di Uber—sekitar $2 miliar yang diinvestasikan—telah terbukti tepat, dengan saham meningkat sekitar 50% sejak awal tahun. Namun, kasus investasi ini melampaui momentum jangka pendek.

Wawasan inti: perusahaan kendaraan otonom, terutama operator berkapitalisasi baik seperti Waymo, membutuhkan jaringan permintaan yang andal untuk membuktikan ekonomi unit dalam skala besar. Pengguna aktif bulanan Uber telah tumbuh 17% dalam kuartal berturut-turut, sementara metrik frekuensi perjalanan menunjukkan peningkatan 22% dalam pemesanan dan 21% peningkatan dalam tagihan bruto. Metrik sisi permintaan ini penting karena mereka menunjukkan kedalaman jaringan yang bahkan operator otonom terkemuka di pasar tidak dapat dengan mudah meniru.

Waymo telah menandatangani puluhan perjanjian kemitraan untuk mengakses platform Uber, dengan perjanjian baru yang terus berlanjut setiap bulan. Dinamika ini mengubah Uber dari sebuah perusahaan yang terancam menjadi lapisan infrastruktur yang tak tergantikan. Ackman memperkirakan bahwa posisi ini dapat mendorong pertumbuhan laba per saham sebesar 30% di masa mendatang. Dengan Uber sebagai posisi likuid terbesar dari hedge fund, keyakinan tetap tinggi meskipun rasio forward 25x saham sudah mencerminkan optimisme yang signifikan.

Permainan Opsi: Potensi Pemulihan Nike di Bawah Kepemimpinan Baru

Posisi Nike mewakili profil risiko-hadiah per dolar yang lebih tinggi dibandingkan dengan kepemilikan ekuitas langsung. Alih-alih memegang 18 juta saham yang terakumulasi pada tahun 2024, tim Ackman merestrukturisasi kepemilikan senilai $1,4 miliar menjadi opsi panggilan yang dalam uang pada awal tahun, memposisikan portofolio untuk menangkap dua kali lipat potensi kenaikan saham jika pemulihan berhasil.

Teori itu sedang diuji. Saham Nike telah turun 13% pada tahun 2025 saat CEO Elliott Hill menjalankan strategi “Menang Sekarang” yang menekankan ekspansi saluran grosir dan posisi premium yang dipimpin merek. Hasil terbaru menunjukkan pertumbuhan pendapatan sebesar 1% yang didorong oleh momentum grosir, meskipun saluran langsung ke konsumen menghadapi tantangan saat perusahaan membersihkan inventaris obral.

Reset strategis masuk akal: volume grosir yang lebih tinggi mendukung harga premium, sementara penghapusan penjualan langsung yang didorong diskon mengurangi overhead operasional. Ekuitas merek yang terakumulasi selama beberapa dekade menciptakan pertahanan kompetitif yang tidak dapat dengan mudah digantikan oleh mitra ritel. Hambatan tarif yang diperkirakan mencapai $1 miliar per tahun merupakan gesekan yang dapat dikelola mengingat peluang optimisasi rantai pasokan.

Struktur opsi beli menciptakan risiko asimetris: titik impas yang rendah membatasi kerugian, sementara potensi keuntungan yang signifikan terakumulasi jika transformasi Hill mendapatkan momentum sebelum kedaluwarsa opsi. Waktu tetap menjadi faktor—tidak seperti pemegang ekuitas yang menikmati opsi yang abadi, tim Ackman beroperasi dalam batasan kontraktual. Namun, jika pemulihan menunjukkan infleksi positif, pengembalian bisa jauh melampaui apresiasi ekuitas tradisional.

Posisi Strategis Memasuki 2026

Konstruksi portofolio Pershing Square 2025 mengungkapkan seorang investor yang semakin fokus pada perbaikan bisnis struktural dan dislokasi pasar daripada waktu makro. Posisi Uber dan Amazon mendapatkan manfaat dari angin sakal sekuler dalam kendaraan otonom dan adopsi cloud, masing-masing. Nike merupakan taruhan diskresioner pada keunggulan operasional dan ketahanan merek.

Secara kolektif, ketiga posisi ini—totalnya sekitar $4 miliar dalam penempatan modal—kemungkinan akan tetap menjadi kepemilikan inti hingga 2026, dengan kinerja mereka berfungsi sebagai indikator kunci apakah tesis Ackman tentang penciptaan nilai jangka panjang dalam bisnis teknologi dan layanan yang matang tetap utuh.