Memahami Mekanisme Pemberhentian Pasar: Panduan Lengkap untuk Trader

Ketika volatilitas pasar yang ekstrem terjadi, pengaman otomatis diaktifkan untuk mencegah penjualan beruntun dan jatuhnya harga yang dipicu oleh kepanikan. Pasar ekuitas AS beroperasi di bawah sistem pemutus sirkuit multi-lapis yang dirancang khusus untuk menghentikan perdagangan ketika pergerakan harga melebihi ambang batas yang telah ditentukan. Seperti yang telah kita saksikan dalam beberapa tahun terakhir—dari guncangan pasar COVID-19 pada Maret 2020 hingga volatilitas tinggi saat ini yang dipicu oleh ketegangan geopolitik—mekanisme perlindungan ini memainkan peran penting dalam stabilitas pasar.

Bagaimana Fungsi Pemutus Sirkuit Seluruh Pasar

Kerangka pemutus sirkuit di seluruh pasar didirikan setelah kecelakaan katastrofik “Black Monday” pada tahun 1987 dan telah disempurnakan melalui puluhan tahun pengujian stres pasar. Sistem ini beroperasi pada tiga tingkat yang berbeda, masing-masing terkait dengan kinerja indeks S&P 500 (SPX):

Ambang Level 1: Ketika SPX turun 7% selama satu sesi perdagangan, bursa menerapkan penghentian perdagangan selama 15 menit—tetapi hanya jika penurunan ini terjadi sebelum pukul 3:25 sore ET. Setelah batas waktu ini, perdagangan berlanjut kecuali pemutus sirkuit yang lebih parah diaktifkan.

Ambang Level 2: Penurunan intraday sebesar 13% pada SPX mengaktifkan jeda 15 menit lainnya di bawah kondisi berbasis waktu yang sama. Rem sekunder ini memberikan ruang bernapas tambahan bagi para peserta pasar untuk menilai kembali posisi.

Ambang Level 3: Pemutus sirkuit paling parah aktif ketika SPX anjlok 20% dalam sehari. Pada titik ini, perdagangan ditangguhkan untuk sisa hari perdagangan, secara efektif menghentikan semua transaksi ekuitas hingga sesi berikutnya dimulai.

Tingkat pemicu dihitung ulang setiap hari berdasarkan harga penutupan SPX hari sebelumnya, memastikan bahwa ambang batas tetap responsif terhadap kondisi pasar saat ini. Pemutus sirkuit berbasis SPX ini mewakili mekanisme perlindungan “gambaran besar” yang berlaku di seluruh pasar ekuitas.

Pemutus Sirkuit Saham Individu: Kerangka Batas Atas-Batas Bawah

Di luar penghentian pasar secara luas, ekosistem ekuitas AS mencakup mekanisme jeda perdagangan saham tunggal melalui rencana Limit Up-Limit Down (LULD). Diterapkan pada tahun 2012, LULD mencegah fluktuasi harga yang ekstrem pada sekuritas individu dengan memicu jeda perdagangan singkat ketika harga bergerak di luar “band” yang ditentukan selama lebih dari 15 detik.

LULD beroperasi secara eksklusif selama jam perdagangan reguler ( 09:30 a.m. ET hingga 4:00 p.m. ET ), dengan perbedaan penting: band harga melebar selama 25 menit terakhir sesi, memungkinkan pergerakan intraday yang lebih besar saat hari menutup.

Sistem Klasifikasi Dua Tingkat

Kerangka LULD membagi sekuritas menjadi dua tingkat, masing-masing dengan perhitungan band yang berbeda:

Sekuritas Tier 1 mencakup komponen S&P 500, konstituen Russell 1000, dan beberapa dana yang diperdagangkan di bursa. Sekuritas blue-chip ini menerima parameter batas harga yang lebih ketat.

Sekuritas Tingkat 2 mencakup semua sekuritas terdaftar lainnya ( kecuali hak dan waran ). Ini biasanya mengalami rentang persentase yang lebih luas relatif terhadap harga acuan mereka.

Bagaimana Pergerakan Harga Band Dihitung

Mekanisme LULD beroperasi pada dasar yang sederhana namun dinamis. Harga Referensi—dihitung sebagai rata-rata aritmetika dari semua transaksi yang dilaporkan yang memenuhi syarat selama jendela waktu lima menit sebelumnya—membentuk dasar. Pada pembukaan pasar, ini mengacu pada kutipan pembukaan pasar primer atau penutupan sebelumnya. Jika tidak ada perdagangan yang terjadi dalam lima menit, Harga Referensi sebelumnya tetap aktif. Sistem memperbarui harga referensi ini setiap 30 detik, asalkan nilai baru berbeda setidaknya 1% dari tingkat saat ini.

Setelah ditetapkan, parameter persentase diterapkan pada Harga Referensi ini:

• Securities Tingkat 1 & Tingkat 2 ≤ $3.00 (9:30 a.m. - 3:35 p.m. ET):

  • Jika penutupan sebelumnya melebihi $3,00: pita diatur pada ±5%
  • Jika penutupan sebelumnya berada di rentang $0,75 hingga $3,00: pita ditetapkan pada ±20%
  • Jika penutupan sebelumnya turun di bawah $0.75: band ditetapkan pada yang lebih rendah dari ±$0.15 atau ±75%

• Sekuritas Tier 2 > $3.00 (9:30 a.m. - 4:00 p.m. ET):

  • Band ditetapkan pada ±10% untuk sesi penuh
  • Selama jendela waktu 3:35 p.m. - 4:00 p.m., band ini menggandakan untuk semua sekuritas Tier 1 dan sekuritas Tier 2 dengan harga rendah

Perhitungan itu sendiri cukup sederhana: Upper Band = Harga Referensi × (1 + Parameter Persentase) dan Lower Band = Harga Referensi × (1 - Parameter Persentase), dengan hasil dibulatkan ke sen terdekat.

Ketika Pemutus Sirkuit Pasar Sebenarnya Diaktifkan

Teori bertemu kenyataan melalui preseden sejarah. Sejak pemutus sirkuit diperkenalkan pada tahun 1987, hanya lima hari perdagangan yang berbeda yang telah menyaksikan aktivasi pemutus sirkuit secara luas—menyoroti seberapa parah kondisi harus menjadi untuk memicu mereka.

27 Oktober 1997: Aktivasi pemutus sirkuit pasar secara keseluruhan yang pertama kali terjadi sebagai respons terhadap penurunan tajam di Dow Jones Industrial Average, menunjukkan bahwa sistem tersebut berfungsi sesuai dengan desain.

Maret 2020 Cascade: Gelombang guncangan ekonomi pandemi COVID-19 memicu empat peristiwa pemutus sirkuit terpisah dalam satu minggu:

• 9 Maret: Pemutus Level 1 diaktifkan ketika SPX turun 7%
• Maret 12: Sebuah penghentian Level 1 kedua terjadi di tengah minggu
• 16 Maret: Penjualan yang dipicu oleh pandemi memicu jeda ketiga
• 18 Maret: Aktivasi keempat menutup minggu yang penuh gejolak

Empat peristiwa pada Maret 2020 ini merupakan aktivitas pemutus sirkuit terbaru dalam sejarah pasar AS.

Penangguhan Perdagangan Saham Individu: Sejarah Terbaru

Sistem LULD dipicu jauh lebih sering dibandingkan dengan pemutus sirkuit yang berlaku di seluruh pasar. Maret 2020 menyaksikan lonjakan dramatis dalam penghentian saham tunggal—lebih dari 28% sekuritas yang terdaftar di NYSE dan Nasdaq mengalami penghentian LULD hanya dalam bulan itu, dibandingkan dengan hanya 1,4% pada Januari 2020. Ledakan ini mencerminkan volatilitas intraday yang ekstrem yang menjadi ciri dampak pasar awal pandemi.

Contoh yang lebih baru termasuk:

3 Juni 2024: Masalah teknis yang terkait dengan perhitungan pita LULD mengakibatkan penghentian perdagangan untuk saham-saham besar termasuk Abbott Laboratories, Berkshire Hathaway, dan GameStop.

21-23 Maret 2025: Beberapa sekuritas termasuk NeuroSense Therapeutics (NASDAQ: NRSN), Akanda Corp (NASDAQ: AKAN), dan JX Luxventure (NASDAQ: JXG) mengalami penghentian yang dipicu LULD setelah pergerakan harga yang cepat.

Latar Belakang Volatilitas: Mengapa Ini Penting Sekarang

Lingkungan pasar saat ini menekankan mengapa pemahaman tentang circuit breaker itu penting. Indeks Volatilitas Cboe (VIX) baru-baru ini mendekati 60 dalam basis intraday—tingkat tertinggi sejak April 2020—seiring ketegangan tarif dan langkah-langkah perdagangan balasan memicu ketidakpastian pasar. Sementara harga saham tetap di atas level terendah 52 minggu mereka, lingkungan volatilitas yang tinggi ini meningkatkan probabilitas bahwa trader akan mengalami mekanika circuit breaker secara langsung dalam beberapa bulan ke depan.

Perlindungan ini ada khusus untuk mencegah jenis keruntuhan pasar yang pernah disaksikan dalam sejarah. Apakah kondisi memerlukan penghentian Level 1, Level 2, Level 3, atau jeda LULD individu, tujuan yang mendasari tetap konstan: membiarkan kepala yang tenang mengambil alih dan mencegah efek kaskade yang dipicu oleh kepanikan.