Dahulu, dunia enkripsi yang mandiri kini telah menjadi barometer pergerakan modal global.

Pada dini hari tanggal 15 Desember, Bitcoin terjun dari posisi tinggi 90.000 dolar. Dalam waktu kurang dari dua jam setelah pembukaan pasar Asia, aset digital ini langsung jatuh ke level 85.000 dolar, dengan penurunan lebih dari 5% dalam satu hari. Para trader di berbagai komunitas menghela napas—datang lagi.

Anehnya, aset safe haven tradisional, emas, tidak bergerak sedikit pun. Tidak ada berita negatif yang terlihat, juga tidak ada berita bom waktu yang muncul, dan tidak ada tanda-tanda tekanan jual dari pemegang besar di blockchain yang dapat ditemukan. Dari mana sebenarnya penurunan harga yang diam ini berasal?

Jawaban mengarah ke Tokyo. Bank Sentral Jepang berencana untuk menaikkan suku bunga menjadi 0,75% pada 19 Desember, yang merupakan level tertinggi Jepang dalam 30 tahun. Sebuah keputusan kebijakan yang tampaknya jauh, namun dapat memicu reaksi berantai Bitcoin di pasar global.

**Saluran keuangan yang tidak terlihat**

Untuk memahami rantai sebab-akibat ini, kita harus mulai dari sebuah permainan yang telah berlangsung selama tiga puluh tahun—perdagangan arbitrase yen.

Jepang telah lama mempertahankan kebijakan suku bunga mendekati nol, apa artinya ini? Meminjam yen hampir tidak mengeluarkan biaya. Hedge fund global, institusi manajemen aset mengincar kesempatan ini, meminjam yen dari Bank Jepang, kemudian menukarnya menjadi dolar untuk membeli aset yang benar-benar menguntungkan. Obligasi AS, saham AS, Bitcoin... semakin tinggi imbal hasilnya, semakin menarik.

Intinya hanya empat kata: pinjam yang murah, beli yang mahal.

Skala langsung dari operasi ini mencapai ribuan miliar dolar, ditambah dengan penggandaan leverage, totalnya sangat mengejutkan. Uang besar ini akhirnya mengalir ke obligasi AS, obligasi Eropa, saham pasar berkembang, dana ventura, dan tentu saja juga ke enkripsi. Selama sepuluh tahun penuh, "mesin perpetual" ini tampak tidak pernah berhenti—semakin rendah suku bunga, semakin besar ruang arbitrase, semakin gila aliran dana.