Baru-baru ini ada kontradiksi menarik di pasar—pasar saham terus meningkat mendekati puncak sejarah, VIX juga mencapai level terendah dalam beberapa bulan, tampaknya ada preferensi risiko yang sangat tinggi. Namun, jika kita teliti data lebih dalam, "optimisme" ini sebenarnya agak tidak nyata.

Apa sebenarnya masalahnya? Likuiditas sama sekali tidak melonggar. Obligasi AS dua tahun kembali berada di atas 3,50%, sementara obligasi sepuluh tahun masih stabil di level tinggi 4,17%, yang sama sekali tidak menunjukkan sinyal bank sentral akan menurunkan suku bunga atau melepaskan likuiditas. Kenaikan pasar saham, VIX yang rendah, semua ini adalah tampilan yang didorong oleh preferensi risiko, bukan lingkungan pelonggaran moneter dalam arti sebenarnya. Dengan kata lain, sekarang lebih mirip dengan "fase taruhan risk-on di level tinggi" - semua orang bertaruh pada pergerakan Natal, tetapi pasar kekurangan pendorong baru yang nyata.

Apa artinya ini bagi Bitcoin? Tidak terlalu baik. Ketika pasar saham AS hanya didukung oleh keyakinan musiman dan kurang memiliki arah yang jelas, sulit bagi crypto untuk keluar dari tren besar yang independen. Pola historisnya adalah: ketika pasar saham AS berfluktuasi sedikit dan naik, BTC biasanya mengalami kenaikan yang lemah; begitu pasar saham AS kehilangan level kunci, penurunan BTC seringkali lebih tajam dibandingkan dengan pasar saham.

Lebih menyedihkan adalah "ranjau" suku bunga ini. Kenaikan obligasi AS 2 tahun berarti pasar mengurangi ekspektasi pelonggaran kebijakan jangka pendek, ditambah dengan kemungkinan perubahan ketua Fed dan faktor siklus politik, aset kripto berada dalam posisi tertekan di lingkungan seperti ini. Fluktuasi tinggi, kurangnya dorongan, dan batasan suku bunga, kombinasi ini bukanlah kabar baik bagi pasar koin.