Spekulasi Pemotongan Suku Bunga Fed Meningkatkan Emas Sementara Dolar Menghadapi Hambatan

Ekspektasi pasar untuk pelonggaran kebijakan Fed yang segera telah menciptakan angin pendorong bagi logam mulia dan angin penentang bagi dolar. Pertemuan FOMC bulan Desember telah menjadi titik fokus untuk spekulasi pemotongan suku bunga, dengan pasar derivatif kini memperkirakan probabilitas 83% untuk pengurangan 25 poin dasar—pergeseran dramatis dari hanya 30% probabilitas minggu sebelumnya.

Dolar Mundur seiring Meningkatnya Peluang Pemotongan Suku Bunga

Indeks Dolar mundur ke level terendah dalam 1,5 minggu pada hari Jumat, ditutup 0,08% lebih rendah saat para investor melakukan penyesuaian menjelang akomodasi moneter yang diantisipasi. Perubahan dalam ekspektasi pemotongan suku bunga Fed merupakan penggerak utama kelemahan dolar, karena suku bunga yang lebih rendah biasanya mengurangi daya tarik aset yang denominasi dalam dolar.

Tekanan tambahan muncul dari perkembangan politik. Laporan menunjukkan bahwa Kevin Hassett telah muncul sebagai kandidat utama untuk memimpin Federal Reserve setelah masa jabatan Jerome Powell. Peserta pasar memandang Hassett sebagai pembuat kebijakan yang dovish yang sejalan dengan kebijakan suku bunga yang lebih rendah, menimbulkan kekhawatiran tentang potensi politisasi kebijakan moneter dan erosi independensi bank sentral.

Kekuatan pasar ekuitas pada hari Jumat juga mengurangi permintaan tempat aman untuk dolar, saat investor beralih ke aset berisiko di tengah sentimen optimis.

Euro Menemukan Dukungan Meskipun Data Campuran

EUR/USD naik 0,05% pada hari Jumat, pulih dari kelemahan awal saat depresiasi dolar memberikan latar belakang yang mendukung. Euro mendapatkan kekuatan tambahan dari data inflasi yang melampaui ekspektasi. Ekspektasi inflasi satu tahun Zona Euro tiba-tiba naik menjadi 2,8% dari 2,7%, melampaui perkiraan moderasi menjadi 2,6%—perkembangan yang berpotensi bersifat hawkish untuk pertimbangan kebijakan Bank Sentral Eropa.

Metrik inflasi Jerman memperkuat dinamika ini. CPI bulan November naik 2,6% tahun-ke-tahun, menandai kenaikan terbesar dalam sembilan bulan dan melebihi konsensus 2,4%. Kejutan positif ini bertentangan dengan pelunakan dalam aktivitas ritel, di mana penjualan bulan Oktober turun 0,3% dibandingkan bulan sebelumnya, berlawanan dengan ekspektasi pertumbuhan 0,2%.

Harga pasar ECB saat ini memperhitungkan probabilitas minimal penyesuaian kebijakan pada pertemuan 18 Desember, dengan kemungkinan pemotongan suku bunga hanya 2%.

Yen Mendapat Momentum dari Data Ekonomi yang Kuat

USD/JPY turun 0,12% seiring menguatnya yen Jepang akibat rilis ekonomi yang lebih baik dari yang diperkirakan. Produksi industri bulan Oktober naik 1,4% dari bulan ke bulan, membalikkan ekspektasi untuk kontraksi 0,6%. Momentum penjualan ritel juga terbukti sangat mengesankan, naik 1,6% dari bulan ke bulan—angka tertinggi dalam lima tahun dan dua kali lipat dari perkiraan 0,8%.

Indeks Harga Konsumen (CPI) Tokyo pada bulan November meningkat 2,7% dibandingkan tahun lalu, memenuhi ekspektasi dan tetap di atas ambang 2% yang mendukung interpretasi hawkish untuk pertimbangan kebijakan Bank of Japan. Inflasi inti yang tidak termasuk makanan segar dan energi juga sesuai dengan ekspektasi di angka 2,8%.

Indikator pasar tenaga kerja memberikan penyeimbang terhadap dukungan yen ini. Tingkat pengangguran Jepang tetap datar di 2,6% meskipun ada perkiraan perbaikan menjadi 2,5%, sementara rasio pekerjaan terhadap pelamar melemah menjadi 1,18 dari harapan stabilitas di 1,20. Sinyal ketenagakerjaan ini menunjukkan kelemahan yang mendasar dalam permintaan tenaga kerja yang dapat memoderasi momentum apresiasi yen.

Pasar derivatif kini memberikan probabilitas 59% untuk kenaikan suku bunga BOJ pada pertemuan kebijakan 19 Desember.

Logam Berharga Melonjak di Tengah Harapan Pelonggaran

Emas dan perak mencatatkan rally yang kuat pada hari Jumat, dengan kontrak berjangka emas COMEX Desember naik $53.10 (+1.27%) dan perak naik $0.639 (+1.27%). Pergerakan ini membawa perak ke level tertinggi sepanjang masa sebesar $56.46 per ons troy, sementara emas mencatatkan kinerja terbaiknya dalam dua minggu.

Rally ini mencerminkan berbagai faktor pendukung. Yang paling menonjol, meningkatnya ekspektasi untuk pengurangan suku bunga Fed pada pertemuan FOMC 9-10 Desember telah meningkatkan daya tarik logam mulia sebagai penyimpan nilai selama periode akomodasi moneter. Peralihan dari pemotongan suku bunga 30% menjadi 83% dalam satu minggu menunjukkan penyesuaian cepat terhadap ekspektasi kebijakan moneter.

Kekhawatiran geopolitik dan kebijakan juga telah meningkatkan permintaan sebagai tempat aman. Ketidakpastian seputar potensi penerapan tarif AS, ketegangan regional, dan transisi kepemimpinan Fed telah mendorong alokasi ke logam mulia. Kemungkinan pencalonan Hassett khususnya bergema di pasar, karena kecenderungan kebijakan dovish kemungkinan akan membebani dolar dan mendukung harga komoditas.

Permintaan bank sentral tetap menjadi dukungan struktural yang substansial bagi emas. Bank Rakyat Tiongkok memperluas cadangan bullion menjadi 74,09 juta ons troy pada bulan Oktober, memperpanjang rentetan akumulasi selama dua belas bulan berturut-turut. Secara global, bank sentral mengakuisisi 220 metrik ton emas selama Q3, yang mewakili pertumbuhan sebesar 28% dibandingkan dengan tingkat pembelian Q2.

Keterbatasan pasokan memperkuat dukungan untuk perak secara khusus. Inventaris gudang di Bursa Berjangka Shanghai telah turun ke level terendah dalam satu dekade, memperketat pasokan yang tersedia dan memberikan dasar fundamental untuk harga.

Gangguan teknis sementara mengurangi aktivitas perdagangan pada hari Jumat ketika Bursa Berjangka Chicago mengalami pemadaman yang mempengaruhi eksekusi futures dan opsi logam mulia.

Hambatan Muncul untuk Kemajuan Lebih Lanjut

Meskipun ada pendorong rally yang meyakinkan, beberapa faktor dapat membatasi perpanjangan upside. Apresiasi pasar ekuitas pada hari Jumat sebenarnya menekan logam mulia dengan mengurangi permintaan sebagai aset aman. Tanda-tanda potensi resolusi konflik Ukraina juga telah mengurangi premi geopolitik yang diminta oleh investor logam mulia. Selain itu, sejak mencatat puncak pertengahan Oktober, tekanan likuidasi dari trader yang memiliki posisi panjang telah menciptakan tekanan jual yang sporadis. Data kepemilikan ETF terbaru mencerminkan dinamika ini, menunjukkan penurunan dari puncak tiga tahun pada 21 Oktober yang dicapai hanya beberapa minggu sebelumnya.

Minggu-minggu mendatang kemungkinan akan menjadi sangat penting seiring pasar menunggu komunikasi resmi FOMC mengenai arah kebijakan moneter dan penunjukan kepemimpinan Fed yang dapat mempengaruhi trajektori logam mulia.