Pasar Gula Global Menghadapi Tantangan saat Lonjakan Produksi Mengganggu Keseimbangan Harga

Futures gula di berbagai pertukaran utama jatuh hari ini setelah proyeksi Organisasi Gula Internasional mengenai ekspansi pasokan yang signifikan. Futures gula NY bulan Maret turun 1,07%, sementara gula putih ICE London turun 1,81%, memperpanjang momentum bearish baru-baru ini yang dipicu oleh apa yang digambarkan ekonom sebagai skenario surplus produsen klasik di pasar komoditas.

Perubahan Pasokan: Dari Defisit ke Surplus

Perkiraan ISO menandai pembalikan dramatis dalam dinamika pasar. Organisasi tersebut kini memproyeksikan surplus 1,625 juta MT untuk musim 2025-26, yang merupakan kontras mencolok dengan defisit 2,916 juta MT yang dialami pada 2024-25. Pembalikan 180 derajat ini mencerminkan apa yang digambarkan oleh analis komoditas sebagai contoh klasik bagaimana ekspansi produksi dapat menghancurkan struktur harga pasar—aplikasi langsung dari rumus surplus produsen, di mana peningkatan output pada tingkat harga yang ada meninggalkan penjual dengan margin keuntungan yang lebih sedikit per unit.

Pada bulan Agustus, ISO telah memprediksi hanya defisit moderat sebesar 231.000 MT, menjadikan revisi ini sebagai salah satu recalibrasi yang paling signifikan dari proyeksi tahun pemasaran.

Brasil Memimpin Gelombang Produksi

Brasil, yang menyumbang hampir sepertiga dari output global, mendorong sebagian besar ekspansi. Conab menaikkan proyeksi produksi 2025/26 menjadi 45 MMT dari 44,5 MMT, dengan output wilayah Pusat-Selatan meningkat 1,6% tahun ke tahun menjadi 38,085 MMT hingga Oktober. Pabrik penggilingan di wilayah tersebut mengalokasikan 46,02% dari tebu untuk gula ( naik dari 45,91%), yang menunjukkan prioritas produksi yang agresif dibandingkan dengan etanol.

Pedagang swasta semakin pesimis. Czarnikow meningkatkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT bulan lalu, naik 1,2 MMT dari proyeksi September, mencerminkan ekspektasi tekanan pasokan yang lebih tajam daripada yang disarankan oleh proyeksi resmi.

Ekspansi Ekspor India dan Angin Monsoon

India, produsen terbesar kedua di dunia, memperburuk gambaran pasokan. Asosiasi Pabrik Gula India menaikkan proyeksi outputnya untuk 2025/26 menjadi 31 MMT ( naik 18,8% dibandingkan tahun lalu ), sementara secara bersamaan memangkas perkiraan produksi etanol dari 5 MMT menjadi 3,4 MMT—sebuah pergeseran yang secara efektif membebaskan pasokan untuk pasar ekspor.

Latar belakangnya menguntungkan: total curah hujan monsun hingga akhir September mencapai 937,2 mm, mencatat 8% di atas normal dan merupakan monsun terkuat dalam lima tahun. Federasi Nasional Pabrik Gula Koperasi memproyeksikan output yang lebih optimis sebesar 34,9 MMT (+19% y/y), meskipun konsensus pasar berkisar di sekitar estimasi ISMA yang lebih rendah sebesar 31 MMT.

Namun, kementerian pangan India mengumumkan kuota ekspor yang lebih ketat, membatasi pabrik menjadi 1,5 MMT untuk 2025/26 dibandingkan dengan ekspektasi sebelumnya 2 MMT—sebuah moderasi yang sebagian mengimbangi kenaikan produksi tetapi menunjukkan kekhawatiran pemerintah tentang ketatnya pasokan domestik.

Thailand Stabil, Produksi Global di Rekor

Thailand, produsen terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, diperkirakan akan meningkatkan produksi sebesar 5% tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT, menambah pasokan tambahan yang moderat tanpa ekspansi yang dramatis.

Proyeksi terbaru USDA bahkan lebih luas, memprediksi produksi global naik 4,7% menjadi rekor 189,318 MMT dibandingkan konsumsi yang hanya naik 1,4% menjadi 177,921 MMT—sebuah kesenjangan permintaan-suplai yang menjelaskan kelemahan harga saat ini melalui prinsip-prinsip keseimbangan pasar dasar.

Implikasi Pasar: Pengetatan Surplus Produsen

Dari perspektif ekonomi, situasi ini menggambarkan dinamika surplus produsen negatif. Ketika pasokan global berkembang lebih cepat daripada permintaan, penjual menghadapi tekanan harga turun meskipun mempertahankan atau meningkatkan volume output. Rendahnya harga kemarin—gula London mencapai level terendah dalam 4,75 tahun dan gula NY merosot ke level terendah dalam 5 tahun—mencerminkan pasar yang memperhitungkan kondisi surplus yang berkelanjutan hingga 2026.

Konvergensi kelimpahan monsun India, rekor produksi Brasil, dan penumpukan inventaris global ( memperkirakan stok USDA naik 7,5% menjadi 41,188 MMT) menciptakan hambatan struktural bagi pemulihan harga dalam jangka pendek.