Melampaui Aset Kripto: Bagaimana tokenisasi aset secara diam-diam membentuk ulang lanskap pasar

Dalam wawancara terbaru, analis senior Global Digital Finance, Fabienne van Kleef, membahas secara mendalam tentang keadaan aset tokenisasi, skenario aplikasi, dan potensi dampaknya terhadap pasar keuangan. Dia menunjukkan bahwa tokenisasi dengan cepat menjadi pendorong utama evolusi infrastruktur keuangan, dan dampaknya mungkin melampaui fluktuasi jangka pendek, menyentuh struktur pasar, likuiditas, dan logika mendalam dari aliran modal global.

Tokenisasi sedang berkembang pesat, beberapa orang (seperti CEO BlackRock) mengklaim bahwa pentingnya di masa depan mungkin melebihi kecerdasan buatan, bagaimana pendapat Anda tentang tren ini?

Paula Albu: Ya, tokenisasi sebagai kekuatan transformatif, sedang dengan cepat muncul di bidang keuangan. Menurut penelitian industri 21.co, ukuran pasar aset tokenisasi telah meningkat dari 8,6 miliar USD pada tahun 2023, menjadi lebih dari 23 miliar USD pada pertengahan tahun 2025. Perkiraan menunjukkan bahwa total pasar potensial untuk tokenisasi aset yang mencakup obligasi, dana, real estat, dan pasar swasta, dapat mencapai ratusan triliun USD dalam sepuluh tahun ke depan. CEO BlackRock Larry Fink menyatakan bahwa dampak tokenisasi bahkan bisa lebih besar daripada kecerdasan buatan, yang menyoroti signifikansi besar dari tren ini. Tokenisasi sedang membentuk kembali cara nilai ditampilkan dan dipindahkan, dan dampaknya dapat dibandingkan dengan internet yang membentuk kembali pertukaran informasi. Dengan fondasi yang baik, tokenisasi diharapkan dapat secara mendalam merombak sistem keuangan global.

Saat ini, apa saja skenario aplikasi utama dari aset tokenisasi dan tantangan yang dihadapi?

Paula Albu: Aplikasi tokenisasi yang paling aktif saat ini, terutama terkonsentrasi pada alat keuangan di mana efisiensi dan likuiditas sangat penting. Dana pasar uang yang ditokenisasi dan obligasi adalah contoh tipikal. Dana semacam ini sudah dapat beroperasi di berbagai blockchain, mencapai penyelesaian transaksi yang hampir instan, dan mendukung penggunaan stablecoin untuk proses manajemen kas baru dalam pembelian dan penebusan dana. Utang kedaulatan, real estat, dan kredit swasta sebagai kasus penggunaan tokenisasi aset dunia nyata juga sedang maju. Keuntungannya terletak pada mendukung kepemilikan terfragmentasi dan menyediakan pasar perdagangan sepanjang waktu, sehingga membuka saluran investasi untuk aset yang secara tradisional kurang likuid, dan meningkatkan likuiditasnya.

Namun, tantangan masih ada. Kerangka regulasi dan hukum meskipun berjalan dengan stabil, tetapi kemajuan di berbagai yurisdiksi berbeda-beda, membawa ketidakpastian. Setiap negara memiliki perbedaan dalam pengakuan hukum mengenai penyimpanan aset digital atau catatan blockchain, yang berarti aset tokenisasi mungkin menghadapi perlakuan yang berbeda saat melintasi batas negara. Dari sudut pandang teknis, interoperabilitas dan keamanan aset tetap menjadi fokus, meskipun banyak tantangan interoperabilitas telah terbukti dapat dipecahkan. Uji coba sandbox industri oleh organisasi keuangan digital global mengenai dana pasar uang tokenisasi membuktikan hal ini, yang menunjukkan praktik transfer lintas platform yang berhasil. Secara keseluruhan, tokenisasi telah menciptakan nilai di sektor keuangan kunci seperti manajemen dana dan pasar obligasi, tetapi untuk menskalakan keberhasilan ini, perlu ada koordinasi aturan lebih lanjut dan peningkatan infrastruktur lembaga yang ada secara luas untuk menghadapi tantangan di atas.

Bagaimana tokenisasi mempengaruhi dolar AS dan pasar valuta asing tradisional?

Paula Albu: tokenisasi sedang mengaburkan batas antara mata uang tradisional dan transfer nilai, dan dolar AS berada di pusat perubahan ini. Kebanyakan stablecoin secara eksplisit didukung oleh dolar AS dan obligasi pemerintah AS jangka pendek sebagai cadangan, yang semakin mendorong dolarisasi dalam pembayaran lintas batas. Pada tahun 2025, cadangan di balik stablecoin dolar AS utama (terutama obligasi pemerintah AS) sudah sangat besar, sehingga total obligasi pemerintah AS yang dimiliki oleh penerbit stablecoin secara kolektif telah melebihi jumlah yang dimiliki oleh negara-negara seperti Norwegia, Meksiko, dan Australia.

Untuk pasar valuta asing tradisional, penyebaran tokenisasi membawa peluang sekaligus perlu penyesuaian. Di satu sisi, munculnya bentuk mata uang digital, terutama stablecoin dolar dan perkembangan pesat mata uang digital bank sentral wholesale, dapat membuat transfer valuta asing lebih cepat dan efisien. Ini termasuk mewujudkan penyelesaian transaksi lintas mata uang yang hampir instan sepanjang waktu, tanpa perlu bergantung pada jaringan bank perantara.

Namun, terlepas dari bagaimana perkembangan tersebut, regulasi tetap merupakan faktor kunci. Pemerintah di berbagai negara ingin memastikan bahwa stablecoin dapat beredar sebagai bentuk mata uang yang dapat dipercaya di berbagai pasar. Misalnya, Undang-Undang GENIUS yang baru-baru ini disahkan di Amerika Serikat menetapkan persyaratan cadangan dan penebusan untuk stablecoin berbasis dolar, memberikan kejelasan regulasi yang sangat dibutuhkan, dan kami memperkirakan ini akan meningkatkan kepercayaan pasar dalam penggunaan besar-besaran tokenisasi dolar.

Secara keseluruhan, tokenisasi diperkirakan tidak akan sepenuhnya menggantikan mata uang tradisional, melainkan mungkin mengarah pada lingkungan valuta asing di mana pengaruh dolar tetap kuat bahkan mungkin semakin meningkat. Penyelesaian akan cenderung menjadi real-time, pasar perlu menyesuaikan diri dengan sistem baru di mana mata uang kedaulatan dan versi token digitalnya mengalir tanpa hambatan di jaringan yang dapat dioperasikan.

Apa yang akan terjadi ketika setiap perusahaan atau lembaga menggunakan dompet digital untuk mengelola aset tokenisasi?

Paula Albu: Jika di masa depan setiap perusahaan memiliki dompet digital untuk mengelola aset yang ditokenisasi, kita akan menghadapi lanskap keuangan yang sangat berbeda: interkonektivitas yang lebih kuat, transaksi yang instan, dan tingkat desentralisasi yang lebih tinggi. Dalam skenario ini, peran penyimpan aset dan penyedia dompet akan menjadi sangat penting. Mereka akan berkembang dari penjaga aset menjadi penyedia infrastruktur inti dan layanan penting, memastikan keamanan, kepatuhan, dan interoperabilitas dompet serta aset di dalamnya.

Dari perspektif praktis, penggunaan dompet digital secara luas berarti nilai dapat mengalir di jaringan dengan mudah seperti email. Penyelesaian waktu nyata akan secara signifikan mengurangi risiko lawan transaksi dan melepaskan modal. Kepala keuangan perusahaan dapat langsung mengelola aset seperti obligasi tokenisasi atau piutang dengan melakukan transaksi atau kegiatan pinjam meminjam secara peer-to-peer dengan gesekan yang sangat rendah. Tentu saja, ini memerlukan pembentukan protokol umum, kerangka identitas digital yang diatur, dan penjelasan mengenai status hukum transaksi di blockchain.

Bagaimana tokenisasi mempengaruhi pasar sekunder dan likuiditas bagi investor institusi?

Paula Albu: Tokenisasi memiliki potensi besar untuk meningkatkan likuiditas pasar sekunder, terutama bagi aset yang selama ini kurang likuid atau kompleks dalam transaksi. Dengan mengubah aset menjadi token digital, pemecahan kepemilikan dan transaksi hampir sepanjang waktu menjadi mungkin, sehingga memperluas jangkauan pembeli dan penjual yang potensial. Dalam praktiknya, sudah terlihat tanda-tanda: penyelesaian tokenisasi dana dan obligasi negara hampir dapat dilakukan dalam sekejap, tidak seperti model tradisional yang memakan waktu beberapa hari, yang memungkinkan investor untuk lebih cepat mengalokasikan kembali modal. Analisis terbaru tentang keuangan digital global menunjukkan bahwa penyelesaian unit dana pasar uang tokenisasi hanya memerlukan beberapa detik, sementara dana pasar uang tradisional biasanya memerlukan waktu penyelesaian satu hingga tiga hari.

Namun perlu dicatat bahwa, pada tahap awal, likuiditas pasar tokenisasi mungkin cukup terfragmentasi. Saat ini, banyak aset tokenisasi berada di berbagai blockchain atau jaringan tertutup, yang akan membatasi likuiditas. Selain itu, likuiditas sejati yang dibutuhkan oleh investor institusi bergantung pada kepercayaan pasar. Pemain besar perlu yakin bahwa token ini mewakili hak klaim yang sah terhadap aset dasar, dan penyelesaian memiliki kepastian akhir. Meskipun demikian, prospeknya optimis. Dengan standardisasi yang bersatu dan infrastruktur yang matang, tokenisasi akan melepaskan likuiditas berbagai aset, dari ekuitas swasta hingga proyek infrastruktur, dengan membuat perdagangan sekunder lebih lancar. Saat ini, kami mendorong industri untuk mengembangkan standar bersama dan solusi integrasi lintas platform, untuk menghindari likuiditas terjebak dalam satu rantai atau yurisdiksi.

Strategi apa yang dapat mendorong partisipasi lembaga dalam mengadopsi pasar tokenisasi dan meningkatkan likuiditasnya?

Paula Albu: Kunci adopsi pasar tokenisasi oleh institusi terletak pada perkembangan kolaboratif dan kedewasaan antara regulasi, kustodian, dan infrastruktur. Koordinasi regulasi adalah landasan. Institusi memerlukan satu set definisi hukum yang konsisten secara lintas batas mengenai kepemilikan, kustodian, penyelesaian, dan klasifikasi aset agar dapat beroperasi dengan aman. Tanpa hal ini, pasar tokenisasi tidak dapat diskalakan, karena institusi akan menghadapi ketidakpastian dalam hal kekuatan hukum, pengelolaan risiko, dan kemampuan untuk melakukan transaksi lintas batas secara mulus.

Mode kustodian juga sedang berevolusi dengan cepat. Seperti yang ditekankan dalam laporan “Mengungkap Penjagaan Aset Digital” yang diterbitkan bersama oleh Asosiasi Keuangan Digital Global, International Swaps and Derivatives Association, dan Deloitte, sebagian besar kerangka kustodian tingkat institusi telah terbentuk, terutama dalam hal pemisahan aset klien, manajemen kunci, dan kontrol operasional. Laporan tersebut menunjukkan bahwa banyak prinsip kustodian tradisional dapat dan harus diterapkan pada aset digital, sambil memperkenalkan kemampuan baru untuk mengelola risiko seperti manajemen dompet, tata kelola jaringan buku besar terdistribusi, dan pemisahan yang efektif antara aset klien dan perusahaan.

Penanganan modal adalah pertimbangan penting lainnya. Ini mengacu pada bagaimana risiko eksposur aset tokenisasi diklasifikasikan sesuai dengan kerangka kehati-hatian seperti “Standar Kehati-hatian untuk Aset Kripto” oleh Komite Basel, yang menentukan jumlah modal regulasi yang harus dimiliki bank. Tinjauan terbaru terhadap standar ini lebih lanjut memperjelas perbedaan antara aset tradisional yang ditokenisasi dan aset kripto berisiko tinggi. Dalam kerangka ini, aset tokenisasi yang sepenuhnya didukung dan diatur (seperti reksa dana pasar uang yang ditokenisasi) harus masuk ke dalam kelompok 1a, sehingga mendapatkan perlakuan modal yang setara dengan padanannya yang tidak ditokenisasi.

Interoperabilitas adalah katalisator kunci lainnya. Fragmentasi ekosistem saat ini membatasi likuiditas, sehingga standar universal dan jalur penyelesaian lintas platform sangat penting. Inisiatif seperti Fnality dan berbagai proyek percontohan mata uang digital bank sentral telah membuktikan bahwa penyelesaian atomik yang hampir instan dapat mengurangi gesekan. Proyek dana pasar uang ter-tokenisasi dalam keuangan digital global memberikan contoh konkret. Dalam kotak pasir industrinya, unit dana pasar uang ter-tokenisasi berhasil dipindahkan di antara berbagai buku besar terdistribusi yang heterogen dan sistem tradisional (termasuk Ethereum, Canton, Polygon, Hedera, Stellar, Besu, serta jaringan kas institusi seperti Fnality), yang membuktikan bahwa dana ter-tokenisasi dapat mengalir bebas antar platform. Pengujian simulasi berikutnya lebih jauh, menghubungkan sistem pesan SWIFT dengan alur kerja jaminan ter-tokenisasi, menyelesaikan siklus penuh dari repo bilateral ke repo pihak ketiga dalam waktu satu menit. Hasil ini menunjukkan bahwa interoperabilitas sudah praktis dan, ketika diadopsi secara luas oleh pasar, dapat mendukung likuiditas dalam skala besar.

Melihat ke depan, apa perubahan paling transformatif yang Anda pikir akan dibawa oleh tokenisasi pada tahun 2026?

Paula Albu: Pada tahun 2026, tokenisasi akan mulai mempengaruhi operasi sehari-hari pasar secara mendalam. Perubahan yang paling langsung adalah peralihan ke penyelesaian yang dapat diprogram dan biasanya real-time, yang didorong oleh uang tunai yang ter-tokenisasi, stablecoin, atau mata uang digital bank sentral.

Kami memperkirakan bahwa aset yang secara tradisional memiliki likuiditas rendah akan mendapatkan saluran investasi yang lebih luas. Fragmentasi di bidang modal ventura, infrastruktur, dan kredit pribadi akan membuka pasar ini kepada lebih banyak peserta institusi dan meningkatkan likuiditasnya.

Pada saat yang sama, kerangka regulasi di yurisdiksi utama akan menjadi lebih jelas, memberikan kepercayaan kepada institusi untuk beralih dari proyek percontohan ke integrasi penuh. Lembaga kustodian akan memperluas kemampuan layanan digital asli mereka, mendukung operasi kontrak pintar dan memperkuat mekanisme pemulihan aset.