Dampak Gelombang Kenaikan Suku Bunga: Tantangan Sebenarnya yang Dihadapi Taiwan

Seberapa gila melonjaknya kenaikan suku bunga kali ini?

Sejak 2022, Amerika Serikat memulai siklus kenaikan suku bunga yang bisa disebut agresif. Mulai Maret, Federal Reserve dalam waktu hanya 20 bulan menaikkan 20 basis poin, suku bunga acuan langsung naik dari mendekati 0 ke kisaran 5.00%～5.25%. Seberapa cepat ini? Tiga siklus kenaikan suku bunga sebelumnya sama sekali tidak bisa dibandingkan.

Lebih mengerikan lagi adalah empat kenaikan berturut-turut tahun lalu—Juni, Juli, September, November—setiap kali langsung menambah 75 basis poin, mencetak rekor sejarah. Pendorong utama di balik ini hanya satu: mengendalikan inflasi. Pada Juni 2022, indeks harga konsumen AS melonjak ke level tertinggi dalam 40 tahun, Federal Reserve terpaksa bertindak.

Meskipun inflasi mulai menurun, masih jauh dari target 2%. Ditambah bayang-bayang krisis perbankan tahun lalu, pasar memperkirakan kenaikan suku bunga AS tidak akan berhenti di situ. Berdasarkan perkiraan CME FedWatch, pada 2024 Federal Reserve masih memiliki ruang untuk melakukan penyesuaian—dari awal tahun di 5.50% secara bertahap turun ke akhir tahun di kisaran 4.00%.

Bagaimana kenaikan suku bunga membentuk kembali harga aset global?

Dolar AS menjadi pemenang terbesar

Setelah kenaikan suku bunga, tingkat pengembalian deposito dolar meningkat, dana global berlomba-lomba tukar ke dolar. Pada 2022, indeks dolar naik 8,5%. Fenomena yang tampak sederhana ini sebenarnya didukung oleh apresiasi dolar terhadap mata uang lain secara menyeluruh.

Pasar saham sudah tertekan dan menjadi kenyataan

Logika di balik tekanan terhadap pasar saham akibat kenaikan suku bunga sangat sederhana: di satu sisi, valuasi perusahaan berbanding terbalik dengan suku bunga, semakin tinggi suku bunga, semakin rendah valuasinya. Di sisi lain, biaya pembiayaan yang meningkat langsung menggerogoti laba perusahaan. Akibatnya, pada 2022, pasar saham global porak-poranda—S&P 500 turun 17%, Nasdaq turun 30%.

Memasuki 2023, pasar saham mulai rebound, tetapi ini bukan didorong oleh kenaikan suku bunga, melainkan karena siklus kenaikan suku bunga mendekati akhir, dan pasar sedang mengakui ekspektasi penurunan suku bunga.

Pergerakan kontradiktif emas

Emas bergerak berlawanan dengan ekspektasi kenaikan suku bunga. Saat ekspektasi kenaikan suku bunga kuat, harga emas turun, tetapi saat ekspektasi berbalik ke penurunan suku bunga, harga emas rebound. Pada 2022, harga emas memang turun selama setengah tahun, tetapi setelah November, harga mulai melonjak, karena pasar mulai mengantisipasi pelonggaran dari Federal Reserve.

Lingkaran setan pasar obligasi

Kenaikan suku bunga mendorong suku bunga yang lebih tinggi, harga obligasi pun melonjak turun. Bank-bank memegang banyak obligasi, kenaikan suku bunga menyebabkan kerugian, ditambah lagi dengan penarikan dana nasabah, bank terpaksa menjual obligasi untuk mendapatkan kas, yang akhirnya memicu krisis perbankan AS tahun lalu.

Jalur spesifik Taiwan terjebak dalam badai

Depresiasi mata uang adalah guncangan pertama

Penguatan dolar AS berarti depresiasi dolar Taiwan. Ini bukan fenomena keuangan abstrak, tetapi langsung mempengaruhi daya beli Anda. Kenaikan suku bunga AS → penguatan dolar → depresiasi dolar Taiwan secara relatif.

Tekanan inflasi makin parah

Taiwan sangat bergantung pada impor, di mana Amerika Serikat adalah pemasok utama produk pertanian, dengan pangsa hingga 22,8%. Barang impor dihitung dalam dolar, penguatan dolar langsung menaikkan biaya impor. Pada 2022, CPI makanan di Taiwan naik 6%, bahkan telur melonjak 26%, ini karena biaya pakan impor meningkat.

Bank sentral Taiwan juga menaikkan suku bunga—lima kali total 75 basis poin—namun ini tidak mampu melawan kenaikan suku bunga besar dari Federal Reserve, sehingga nilai dolar Taiwan terus melemah.

Rantai setan keluar modal

Bayangkan Anda adalah investor asing, menukar 100.000 dolar AS untuk 2,7 juta dolar Taiwan untuk membeli saham Taiwan, dan dalam setahun mendapatkan keuntungan 300.000 dolar Taiwan. Awalnya senang, tetapi depresiasi dolar Taiwan sebesar 11% membuat 3 juta dolar Taiwan hanya bisa ditukar kembali menjadi 97.000 dolar AS—rugi. Satu-satunya pilihan adalah menjual saham untuk menukar dolar AS dan menghindari risiko. Ketika kebanyakan orang melakukan hal yang sama, pasar saham otomatis akan bergejolak dan melonjak turun.

Pada 2022, keluar modal Taiwan mencapai 41,6 miliar dolar AS, menempati posisi pertama di Asia. Pada tahun yang sama, indeks weighted Taiwan turun 21%, menempati posisi ke-6 terbawah secara global.

Tekanan terhadap pasar saham Taiwan, tetapi saham keuangan berpeluang

Logika negatif kenaikan suku bunga terhadap pasar saham ada dua: keluar modal mempercepat penurunan harga saham, dan kenaikan suku bunga domestik menekan valuasi saham.

Namun, ada pengecualian. Saham keuangan justru diuntungkan karena margin bunga pinjaman dan simpanan membesar. Sebagai contoh, Bank Taiwan Corporation, pada 2022 pendapatan bunga mencapai 33,3 miliar dolar Taiwan, meningkat 38% YoY, dan harga sahamnya naik 20%. Jika Anda optimis terhadap siklus kenaikan suku bunga, saham keuangan memang menjadi arah yang menarik.

Tiga strategi utama investor

Langkah pertama: langsung beli dolar AS yang menguat

Dalam lingkungan kenaikan suku bunga, penguatan dolar adalah tren paling pasti. Melalui perdagangan valas, futures, atau derivatif lainnya, Anda bisa meraih keuntungan dari penguatan dolar.

Langkah kedua: sesuaikan portofolio saham

Kurangi saham dengan valuasi tinggi seperti teknologi, dan tingkatkan posisi di saham dengan dividen tinggi (terutama saham keuangan). Perlindungan risiko harus dilakukan sejak awal.

Langkah ketiga: lindungi dengan indeks

Indeks weighted Taiwan dan Nasdaq 100 sangat berkorelasi positif. Melakukan short Nasdaq 100 dapat mengimbangi kerugian dari penurunan pasar Taiwan. Ini adalah strategi lindung nilai yang umum digunakan investor.

Hal penting yang harus diingat

Kenaikan suku bunga AS terhadap Taiwan bersifat multidimensi—depresiasi dolar Taiwan, kenaikan biaya impor, keluar modal, tekanan pasar saham. Tetapi siklus kenaikan suku bunga tidak akan berlangsung selamanya, pengalaman sejarah menunjukkan bahwa di akhir siklus kenaikan suku bunga biasanya akan terjadi pembalikan. Penyesuaian strategi secara tepat waktu dan mengatur ritme adalah hal yang harus dilakukan investor.