Mimpi Kuantum Bertemu Realitas Pahit: Apa Selanjutnya untuk Rigetti Computing?

Ketidaksesuaian Penilaian

Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) menyajikan paradoks menarik bagi investor—kemajuan teknologi yang mengesankan dipadukan dengan fundamental keuangan yang bermasalah. Saham perusahaan ini telah melonjak 484% selama setahun terakhir, mengikuti gelombang antusiasme komputasi kuantum. Namun di balik kegembiraan ini terdapat pertanyaan penting: Apakah pasar sudah memperhitungkan kenyataan, ataukah ekspektasi yang tidak realistis?

Pertimbangkan angka-angkanya. Rigetti diperdagangkan dengan rasio harga terhadap penjualan (P/S) lebih dari 1.000—angka yang menjadi simbol kegembiraan pasar ketika dibandingkan dengan rata-rata P/S sektor teknologi yang hanya 9. Ini berarti investor membayar lebih dari 100 kali lipat dari apa yang biasanya diminta perusahaan teknologi, untuk bisnis yang hanya menghasilkan pendapatan kuartalan sebesar $1,9 juta.

Runtuhnya Pendapatan dalam Proses

Gambaran keuangan menjadi semakin kabur ketika meninjau kinerja terbaru. Pada kuartal ketiga, pendapatan Rigetti menurun 18% dibandingkan tahun sebelumnya. Untuk konteks, ini bukanlah sebuah kegagalan sementara—melainkan mencerminkan tantangan mendasar bahwa produk inti perusahaan belum mampu menghasilkan penjualan komersial dalam skala yang berarti.

Lebih mengkhawatirkan lagi adalah ramalan manajemen sendiri. Dalam komentar pendapatan, CEO Subodh Kulkarni mengakui bahwa mencapai Narrow Quantum Advantage—ambang batas di mana kelayakan komersial menjadi realistis—masih tiga sampai lima tahun lagi. Pengakuan terbuka ini mengungkapkan bahwa perusahaan sendiri tidak memperkirakan pertumbuhan pendapatan yang signifikan selama setengah dekade atau lebih. Garis waktu seperti ini adalah simbol penting dari seberapa awal teknologi ini untuk penerapan komersial.

Biaya Meningkat, Kerugian Tetap Ada

Sementara pendapatan stagnan, pengeluaran justru meningkat. Biaya operasional naik 13% menjadi sekitar $21 juta di kuartal ketiga, menciptakan kesenjangan yang semakin melebar antara pengeluaran dan pendapatan. Dinamika ini menunjukkan bahwa Rigetti akan beroperasi dengan kerugian selama bertahun-tahun lagi sambil menunggu momentum komersial yang berarti.

Jalan ke depan bukan hanya tidak menguntungkan—tetapi juga tidak pasti. Bahkan setelah mencapai keunggulan kuantum, tidak ada jaminan bahwa keberhasilan komersial akan berujung pada profitabilitas, terutama mengingat persaingan dan investasi besar yang diperlukan.

Posisi Full-Stack yang Belum Memberikan Hasil

Untuk adilnya, posisi strategis Rigetti memiliki keunggulan. Perusahaan membedakan dirinya dengan menawarkan solusi kuantum lengkap—baik perangkat keras maupun perangkat lunak—menciptakan platform end-to-end. Penyedia cloud besar seperti Microsoft dan Amazon sudah mengintegrasikan layanan kuantum Rigetti untuk akses pelanggan, dan Nvidia bekerja sama dalam sistem komputasi hybrid yang menggabungkan prosesor klasik dan kuantum.

Kemitraan ini merupakan validasi awal. Pasar komputasi kuantum sendiri diperkirakan akan berkembang menjadi $72 miliar dolar pada tahun 2035, menciptakan peluang jangka panjang yang besar. Namun peluang dan eksekusi saat ini adalah dua hal yang berbeda. Kemitraan ini, meskipun bergengsi, belum mampu menghasilkan pertumbuhan pendapatan yang berarti bagi Rigetti sendiri.

Kalkulus Investasi

Bagi investor ekuitas, membeli Rigetti hari ini berarti harus menerima serangkaian asumsi yang bermasalah: bahwa teknologi perusahaan akan mencapai kelayakan komersial sesuai jadwal, bahwa pendapatan akhirnya akan mengikuti, dan bahwa pemegang saham saat ini akan mendapatkan keuntungan meskipun mengalami kerugian dan dilusi selama bertahun-tahun.

Semua ini terjadi dengan penilaian yang mengimplikasikan kepastian keberhasilan—taruhan yang membawa risiko luar biasa mengingat sifat awal dari komersialisasi komputasi kuantum.

Pendekatan yang lebih bijaksana adalah memantau kemajuan teknis Rigetti dan perkembangan industri kuantum secara umum daripada menginvestasikan modal berdasarkan penilaian saat ini. Ketika indikator komersial yang berarti akhirnya muncul—jika memang akan muncul—pasar kemungkinan akan melakukan recalibrasi secara dramatis. Sampai saat itu, jarak antara hype dan kenyataan keuangan terlalu besar untuk pengambilan keputusan investasi yang percaya diri.