Bitcoin Memasuki Fase Obligasi saat Institusi Menulis Ulang Risiko

Sumber: CryptoTale Judul Asli: Bitcoin Masuk Fase Obligasi Saat Institusi Menulis Ulang Risiko Tautan Asli:

• Modal institusional dan regulasi sedang membentuk kembali Bitcoin seperti aset obligasi makro.
• Siklus empat tahun yang lebih lemah muncul saat ETF dan rebalancing mekanis meredam volatilitas.
• Pembelian institusional melembutkan penurunan, menggantikan crash dengan penurunan yang lebih bertahap.

CIO Bitwise Matt Hougan menguraikan kerangka kerja baru untuk pengembalian Bitcoin. Berbicara bersama CIO ReserveOne Sebastian Bea, Hougan mengatakan Bitcoin kini berperilaku kurang seperti perdagangan spekulatif. Sebaliknya, ini mencerminkan aset tingkat makro yang dibentuk oleh ETF, regulasi, dan pembelian institusional yang stabil sejak 2024.

Modal Institusional Menggantikan Siklus Empat Tahun

Hougan mengatakan siklus harga empat tahun historis Bitcoin telah melemah sejak peluncuran ETF spot AS pada Januari 2024. Menurut Hougan, kemajuan regulasi awal tahun ini semakin mempercepat pergeseran struktural tersebut. Dia menambahkan bahwa pertumbuhan tokenisasi dan penggunaan stablecoin yang berkembang memperkuat horizon investasi yang lebih panjang.

Terutama, Hougan berpendapat bahwa kekuatan ini mengungguli pendorong di balik siklus yang dipimpin oleh halving sebelumnya. Akibatnya, Bitcoin sekarang mengikuti apa yang dia gambarkan sebagai tren naik selama sepuluh tahun. Dia mengatakan pengembalian harus tetap kuat, meskipun jauh lebih tidak dramatis daripada lonjakan masa lalu.

CIO ReserveOne Sebastian Bea mendukung penilaian tersebut tetapi menandai ketidakpastian. Bea mengatakan bahwa perilaku manusia tetap secara prediktif tidak rasional, yang menyulitkan untuk menyatakan bahwa siklus empat tahun sepenuhnya usang. Namun, dia setuju bahwa modal institusional kini memainkan peran yang lebih besar daripada momentum ritel.

Hougan mengatakan siklus empat tahun masih memengaruhi psikologi investor. Dia percaya bahwa ekspektasi menekan harga tahun ini saat trader memposisikan diri untuk penurunan tradisional. Namun, dia menekankan bahwa struktur pasar telah berubah.

Ryan Chow, salah satu pendiri Solv Protocol, mengulangi pandangan tersebut. Chow mengatakan aksi harga Bitcoin sekarang mengikuti kondisi likuiditas makro lebih dekat. Dia menambahkan bahwa perdagangan berbasis siklus masih berlangsung, meskipun tidak lagi mendefinisikan pasar.

Volatilitas Lebih Rendah Menunjukkan Perilaku Seperti Obligasi

Hougan menunjuk pada penurunan volatilitas sebagai bukti transisi Bitcoin. Dia mengatakan Bitcoin menunjukkan volatilitas yang lebih rendah daripada saham teknologi utama selama setahun terakhir. Menurut Hougan, pergeseran tersebut mencerminkan bagaimana institusi mengelola modal secara berbeda dari trader ritel.

Bea menjelaskan bahwa institusi melakukan rebalancing secara mekanis daripada mengejar momentum. Rencana investasi mereka sering kali memerlukan pembelian saat harga turun. Investor ritel, bagaimanapun, cenderung membeli saat kekuatan dan menjual saat kelemahan.

Perpindahan kepemilikan ini mengubah perilaku downside Bitcoin. Hougan mengatakan Bitcoin turun sekitar 30% dari puncak Oktober mendekati $125.100. Dalam siklus sebelumnya, penarikan serupa sering mencapai 60%.

Dia mengaitkan penurunan yang lebih dangkal ini dengan pembelian institusional yang persistens dan bergerak lambat. Hougan mengatakan bahwa permintaan yang stabil menciptakan dukungan struktural selama penurunan. Akibatnya, penurunan harga berlangsung lebih bertahap.

Bea mengakui bahwa penurunan baru-baru ini terasa menyakitkan bagi investor. Dia mencatat bahwa Bitcoin sempat diperdagangkan di dekat $87.000 setelah puncak Oktober. Namun, dia mengatakan bahwa besarnya masih berbeda dari keruntuhan siklus historis.

Trader veteran Peter Brandt menawarkan pandangan yang lebih berhati-hati. Brandt baru-baru ini mengatakan bahwa Bitcoin bisa turun ke sekitar $60.000 pada kuartal ketiga 2026. Hougan membantah bahwa permintaan institusional mengurangi kemungkinan crash ekstrem.

Regulasi dan Aset On-Chain Membentuk Fase Berikutnya

Hougan menggambarkan kejelasan regulasi sebagai katalis satu kali daripada pendorong berulang. Dia mengatakan keraguan institusional sebelumnya berpusat pada regulasi, bukan valuasi atau volatilitas. Menurut Hougan, aturan yang lebih jelas menghilangkan hambatan tersebut.

Bea berbagi pandangan itu, mencatat bahwa regulator kini memperlakukan Bitcoin sebagai komoditas. Dia mengatakan klasifikasi tersebut menyelesaikan ketidakpastian jangka panjang bagi alokasi institusional. Namun, kedua eksekutif mengatakan bahwa politik menawarkan potensi kenaikan terbatas.

Perhatian kini beralih ke infrastruktur. Bea menyoroti rencana DTCC untuk membawa $99 triliun aset ke on-chain. Dia mengatakan skala tersebut dapat mengubah distribusi kepemilikan Bitcoin dari waktu ke waktu.

Chow menambahkan bahwa crash ekstrem sebesar 70% hingga 80% mungkin memudar di bawah struktur tersebut. Dia mengaitkan perubahan itu dengan masuknya sumber likuiditas yang lebih luas ke pasar. Menurut Chow, neraca institusional berperilaku berbeda dari aliran ritel.

Komentator kripto Alex Wacy menawarkan perspektif yang berbeda. Dia mengatakan siklus empat tahun tetap utuh, meskipun ekspektasi telah berubah. Wacy menunjuk pada kinerja altcoin yang lemah dan hype yang berkurang sebagai perbedaan utama.

Hougan mempertahankan pandangannya untuk 2026. Dia mengatakan Bitcoin harus berakhir lebih tinggi tahun itu, meskipun ada perdebatan saat ini. Dia menambahkan bahwa akumulasi institusional terus berlanjut terlepas dari narasi siklus.

Struktur yang berubah dari Bitcoin menunjukkan pergeseran yang terukur daripada spekulasi. ETF institusional, kejelasan regulasi, dan pembelian yang terukur telah mengurangi volatilitas dan mengubah kedalaman penurunan. Kekuatan tersebut menjelaskan mengapa Bitcoin semakin diperdagangkan seperti aset makro bergaya obligasi, bukan perdagangan pertumbuhan yang didorong hype.