Apa yang Pecah di Q4? Rally 2025, Penurunan, dan Pemicu Makro

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: “Apa yang Pecah di Q4?” Rally 2025, Penurunan, dan Pemicu Makro Tautan Asli: Pada 6 Oktober, Bitcoin masih mengenakan lencana kemenangan. Ia menembus di atas $125.000, menyentuh zona tertinggi sepanjang masa yang terasa seperti bukti bersih untuk cerita “era institusional” — ETF sebagai tawaran permanen, angin kebijakan yang lebih ramah di Washington, dan pasar yang yakin akhirnya lulus dari kasino ke portofolio. Rally ini didukung oleh pembelian institusional dan koneksi yang semakin erat ke sistem keuangan yang lebih luas.

Empat hari kemudian, mantra itu pecah.

Pada 10 Oktober, judul tarif menjadi sebuah peristiwa likuiditas. AS mengumumkan rencana menaikkan tarif ekspor ke China menjadi 100% dan meluncurkan kontrol ekspor pada perangkat lunak kritis. Escalasi ini mempengaruhi aset risiko global dan langsung berdampak pada crypto. Bitcoin turun sekitar 8% ke sekitar $104.782, dan kejutan ini tidak berhenti di spot. Yang membuat pergerakan ini bersejarah bukanlah persentase penurunan — melainkan apa yang diungkapkan oleh penurunan tersebut: pasar terlalu overextended, dan sistemnya belum siap untuk sebuah stampede. Dalam beberapa jam berikutnya, lebih dari $19 miliar posisi crypto yang menggunakan leverage dilikuidasi, yang merupakan wipeout terbesar dalam catatan.

Hari likuidasi itu adalah saat di mana Q4 benar-benar “pecah.” Itu mengungkapkan seberapa banyak optimisme akhir tahun yang didasarkan pada uang pinjaman dan buku pesanan yang dangkal. Begitu penjualan paksa dimulai, itu memicu dirinya sendiri: rangkaian likuidasi mendorong harga ke dalam kantong likuiditas yang tipis, yang memicu lebih banyak likuidasi, yang membuat likuiditas semakin tipis. Berita tarif adalah pemicu, tetapi leverage adalah bahan bakar, dan kedalaman pasar adalah penghalang api yang hilang.

Dalam minggu-minggu berikutnya, pasar mencoba membangun kembali cerita yang disukainya. Tidak sulit menemukan penjelasan yang menenangkan: chop musiman, pengambilan keuntungan, rotasi ke kapitalisasi besar yang “lebih aman”. Tetapi harga terus berperilaku seolah-olah dunia telah berubah. Pada 18 November, sekitar $1,2 triliun telah dihapus dari total nilai semua cryptocurrency dalam waktu enam minggu saja. Angka itu penting karena menunjukkan jangkauan: ini bukan satu token yang meledak; ini adalah penyesuaian ulang risiko pasar.

Seiring penurunan semakin dalam, narasi berbalik dari “puncak baru tidak terelakkan” menjadi “seberapa rapuh tawaran ini?” Anda bisa melihat pergeseran itu dari tempat trader mencari penjelasan. Alih-alih berdebat tentang satu peningkatan protokol atau siklus memecoin berikutnya, komentar beralih ke makro: suku bunga, likuiditas, geopolitik, dan sentimen lintas aset. Opini akhir November menggambarkan crypto sebagai bagian dari “pelarian dari risiko” yang lebih luas, dengan investor semakin sensitif terhadap jalur pemotongan suku bunga AS dan gelembung di bagian pasar saham.

Ironi yang menyakitkan adalah bahwa Fed memang memotong suku bunga di Desember, tetapi itu tidak menyelamatkan suasana hati. Pada 10 Desember, Federal Reserve menurunkan target range dana federal sebesar 25 basis poin menjadi 3,50%–3,75% dan menekankan bahwa langkah-langkah di masa depan akan bergantung pada data dan risiko yang masuk. Dalam pasar yang telah memperdagangkan “uang mudah akan kembali,” nada sama pentingnya dengan pemotongan itu sendiri. Pemotongan suku bunga masih bisa “ketat” jika datang bersamaan dengan ketidakpastian, sinyal pertumbuhan yang tidak merata, dan kondisi likuiditas yang rapuh.

Dan likuiditas benar-benar menjadi karakter yang kurang diceritakan dari kuartal ini. Menjelang akhir tahun, terjadi peningkatan tajam dalam penggunaan Fasilitas Repo Tetap Fed oleh bank — meminjam $25,95 miliar pada 29 Desember — sambil juga mencatat pergeseran operasi neraca Fed: mengakhiri runoff dan mulai membeli obligasi pemerintah jangka pendek untuk mendukung tingkat cadangan dan pengendalian suku bunga. Tidak satu pun dari itu adalah “berita crypto” di permukaan, tetapi Q4 membuat koneksi itu sulit diabaikan. Ketika pasar pendanaan jangka pendek mengencang atau bahkan memberi isyarat stres, aset ber-beta tinggi merasakannya terlebih dahulu.

Lalu datang bagian dari cerita yang mengejutkan pendatang baru tetapi terasa akrab bagi veteran: jalur ETF yang sama yang membantu melegitimasi Bitcoin juga memudahkan untuk keluar. Sebuah ETF Bitcoin utama mengalami sekitar $2,7 miliar keluar selama lima minggu hingga akhir November. Pada 19 November, terjadi outflow satu hari yang mencatat rekor sebesar $523 juta — sebuah sinyal yang sangat blak-blakan bahwa partisipasi institusional memiliki dua sisi. Dengan kata lain, Q4 tidak hanya memecahkan harga. Itu juga mematahkan kepercayaan yang nyaman bahwa “institusi” secara otomatis berarti stabilitas. Institusi bisa menjadi pengalokasi yang stabil, tetapi mereka juga bisa menjadi yang tercepat keluar saat komite risiko menjadi berhati-hati. ETF memperkecil gesekan — baik saat masuk maupun keluar.

Jadi apa yang penting dibandingkan dengan apa yang hanyalah kebisingan?

Katalisator paling berpengaruh dari kuartal ini semua memiliki satu fitur: mereka mengubah kondisi pembiayaan atau memaksa posisi untuk dilikuidasi. Escalasi tarif penting karena mempengaruhi premi risiko global dan langsung menekan likuiditas. Rangkaian likuidasi penting karena membuktikan bahwa risiko internal pasar telah menjadi lebih besar dari kemampuannya untuk menyerap guncangan. Penurunan penting karena cukup luas dan cepat untuk mengubah perilaku di seluruh peserta — pemegang spot, meja derivatif, dan pengalokasi ETF. Dan fokus likuiditas akhir tahun penting karena mengingatkan semua orang bahwa siklus “sendiri” crypto kini berada di dalam sistem yang lebih besar dari suku bunga dan cadangan.

Pada akhir Desember, Anda dapat berargumen secara masuk akal bahwa tidak ada yang “mystical” yang pecah. Sebuah aset risiko berjalan panas, leverage menumpuk, guncangan makro terjadi, likuiditas menipis, dan proses pelepasan menjadi keras. Kesimpulan yang lebih menarik adalah psikologis: Q4 memecahkan rasa tak terelakkan pasar. Itu mengingatkan semua orang bahwa narasi seringkali hanyalah posisi dengan PR yang baik — dan bahwa ketika posisi sudah penuh sesak, katalisator nyata jarang yang diperdebatkan oleh crypto Twitter.