Kecanggihan Tersembunyi dari Ledakan Nuklir: Mengapa Dua Saham Panas Mungkin Rontok Sebelum Melambung

Sektor energi nuklir telah mengalami reli spektakuler di tahun 2025, dengan ETF Global X Uranium naik 72% sejak awal tahun dan meninggalkan keuntungan S&P 500 jauh di belakang. Lonjakan ini mencerminkan pergeseran fundamental dalam kebijakan energi: inisiatif pemerintahan Trump telah menempatkan tenaga nuklir—terutama reaktor modular kecil (SMRs)—sebagai solusi infrastruktur penting untuk menggerakkan pusat data kecerdasan buatan. Antusiasme ini telah mendorong startup nuklir yang sedang berkembang ke valuasi yang sangat tinggi, tetapi di balik permukaan tersembunyi kenyataan yang mengkhawatirkan yang diabaikan oleh para investor.

Favorit Pasar: Judul Menarik Oklo Menyembunyikan Krisis Keuangan

Oklo telah menarik imajinasi investor, dengan sahamnya melonjak 247% selama setahun terakhir. Desain mikroreaktor Aurora perusahaan, yang didukung oleh bahan bakar Uranium Rendah Enrichment High-Assay (HALEU) dan mampu menghasilkan 1,5 hingga 75 megawatt, mewakili inovasi teknologi yang nyata. Oklo memegang posisi pionir: ini adalah SMR pertama yang mendapatkan izin penggunaan lokasi dari Departemen Energi untuk fasilitas fisi nuklir canggih komersial dan yang pertama mengajukan aplikasi lisensi gabungan khusus dengan Komisi Regulasi Nuklir.

Perusahaan juga mengejar strategi daur ulang bahan bakar yang ambisius untuk mengurangi ketergantungan AS terhadap pasokan uranium asing. Beberapa kontrak dari Departemen Energi memberikan kredibilitas tambahan, mendukung pengembangan teknologi dan tiga proyek pabrik pembuatan bahan bakar.

Namun, garis waktu mengungkap inti masalahnya. Oklo memproyeksikan reaktor komersial pertamanya akan online pada 2027, dengan profitabilitas GAAP diperkirakan akan tercapai pada 2030 dan arus kas bebas positif pada 2033. Secara teori, ini tampak dapat dikelola. Saat ini, perusahaan memegang lebih dari $920 juta dalam kas dan menghabiskan kurang dari $40 juta per tahun.

Matematikanya memburuk dengan cepat saat konstruksi dipercepat. Analis memproyeksikan pengeluaran modal melebihi $580 juta selama tiga tahun ke depan, diikuti sekitar $1 miliar per tahun selama empat tahun berikutnya. Dengan tingkat pembakaran ini, Oklo kehabisan cadangan kas bertahun-tahun sebelum mencapai arus kas bebas positif. Perusahaan menghadapi pilihan yang tidak menyenangkan: penerbitan utang besar-besaran atau dilusi ekuitas yang agresif—kemungkinan keduanya. Kedua jalur ini akan membawa konsekuensi negatif bagi pemegang saham saat pasar akhirnya menyadari kenyataan ini.

Nano Nuclear Energy: Pendekatan Diversifikasi dengan Fondasi Keuangan yang Lebih Lemah

Nano Nuclear Energy menyajikan skenario yang serupa—tetapi mungkin lebih rapuh. Seperti Oklo, Nano saat ini tidak memiliki pendapatan dan diperkirakan tidak akan menghasilkan pendapatan hingga 2027, dengan profitabilitas tertunda hingga 2033. Namun, model bisnis Nano kurang fokus: perusahaan mengembangkan mikroreaktor untuk pusat data, reaktor pesawat luar angkasa, operasi pengayaan dan pengangkutan bahan bakar nuklir, serta layanan konsultasi industri. Meskipun diversifikasi terdengar bijaksana, analis tampaknya skeptis apakah Nano memiliki modal yang cukup untuk menjalankan agenda yang luas ini.

Dengan cadangan kas sekitar $200 juta, bantalan keuangan Nano jauh lebih tipis dibandingkan Oklo. Yang paling mencolok, analis telah berhenti menerbitkan proyeksi pengeluaran modal dan arus kas bebas secara rinci untuk beberapa tahun ke depan—menunjukkan keraguan terhadap kelangsungan solvabilitas perusahaan. Di antara kedua kandidat, Nano Nuclear tampaknya lebih cepat menghadapi tekanan keuangan.

Masalah Dasar yang Dimiliki Kedua Perusahaan

Kedua perusahaan tidak menunjukkan jalur menuju profitabilitas yang dapat dipertanggungjawabkan. Masalah mendasar melampaui eksekusi perusahaan secara individual: keduanya membutuhkan investasi modal besar sebelum menghasilkan satu dolar pun pendapatan. Dalam lingkungan suku bunga yang meningkat, utang menjadi lebih mahal, sementara penggalangan ekuitas akan mengencerkan investor yang ada. Jendela 12 bulan selama saham-saham ini melonjak bukanlah validasi terhadap fundamental bisnis, melainkan pasar yang menilai janji teknologi sambil secara sengaja menutup mata terhadap kenyataan neraca keuangan.

Revitalisasi nuklir itu nyata. Dukungan kebijakan juga tulus. Tetapi itu tidak menjamin keberhasilan eksekusi—atau pengembalian bagi pemegang saham.