Keputusan Bank Sentral Jepang bulan Desember segera diumumkan: hawkish atau dovish? Dua kubu pasar bertaruh sangat berbeda

Waktu kunci kenaikan suku bunga Bank of Japan akan segera tiba. Keputusan suku bunga pada 19 Desember akan menentukan arah aliran dana global berikutnya, terutama dampaknya terhadap nilai tukar USD/JPY dan pasar cryptocurrency yang mendalam.

Ekspektasi kenaikan suku bunga telah menjadi kenyataan, fokus beralih ke penilaian “jumlah elang”

Pasar secara umum memperkirakan Bank of Japan akan menaikkan suku bunga menjadi 0,75%, mencapai level tertinggi dalam 30 tahun. Tetapi kenaikan suku bunga kali ini berbeda dari sebelumnya—peningkatan itu sendiri sudah cukup dicerna, yang benar-benar diperhatikan investor adalah sikap Gubernur Ueda Kazuo terhadap jalur kenaikan suku bunga di masa depan.

Berdasarkan analisis sebagian besar lembaga, Bank of Japan mungkin akan menaikkan perkiraan suku bunga netral dan mengeluarkan sinyal kenaikan suku bunga lebih banyak. Saat ini, harga pasar menunjukkan bahwa suku bunga diperkirakan akan naik menjadi 1,0% sebelum September 2026. Namun Nomura Securities berpendapat bahwa ekspektasi pasar ini cenderung terlalu “dovish”—dengan kata lain, ekspektasi terhadap kecepatan kenaikan suku bunga mungkin terlalu agresif.

Efek kupu-kupu dari kenaikan suku bunga

Dampak paling langsung dari kenaikan suku bunga di Jepang adalah penutupan posisi arbitrase. Ketika suku bunga Jepang naik, investor yang memegang posisi arbitrase USD/JPY akan menghadapi tekanan kerugian, yang menyebabkan aliran besar dana keluar dari aset berisiko tinggi (saham AS, cryptocurrency), dan kembali ke pasar Jepang.

Pelajaran dari sejarah Juli 2024 memberi kita pelajaran. Ketika Bank of Japan secara tak terduga menaikkan suku bunga menjadi 0,25%, hal itu memicu pembalikan besar dalam perdagangan carry trade, nilai tukar yen melonjak, dan saham AS serta Bitcoin mengalami penurunan.

Namun, guncangan kali ini seharusnya lebih lembut. Di satu sisi, ekspektasi kenaikan suku bunga sudah cukup dicerna pasar; di sisi lain, pemerintah Jepang sedang melaksanakan stimulus fiskal besar-besaran, yang akan mengimbangi tekanan apresiasi yen.

Dua skenario USD/JPY

Berdasarkan analisis dari Bank of America, pergerakan yen setelah kenaikan suku bunga akan bergantung pada sikap bank sentral apakah “dovish” atau “hawkish”.

Jika kenaikan suku bunga bersifat dovish (cenderung merpati): USD/JPY akan tetap tinggi, dan mungkin akan naik ke level 160 pada awal tahun depan. Prediksi Bank of America untuk seluruh tahun 2026 adalah: Q1 160, Q2 158, Q3 156, Q4 155.

Jika kenaikan suku bunga hawkish: posisi short yen akan dipicu kembali, dan USD/JPY mungkin turun ke level 150. Tetapi secara umum, peluang skenario ini dianggap kecil.

Nomura Securities berpendapat lebih optimis. Lembaga ini menunjukkan bahwa depresiasi yen yang terus berlangsung sedang memicu tekanan politik domestik di Jepang, ditambah lagi dengan menyempitnya spread suku bunga Jepang-AS, sehingga daya tarik arbitrase yen juga berkurang. Oleh karena itu, mereka memprediksi target USD/JPY akan menurun setiap kuartal: Q1 155, Q2 150, Q3 145, Q4 140.

Bagaimana investor harus merespons?

Apapun jalur yang dipilih bank sentral, kuncinya adalah melakukan posisi awal. Ekspektasi kenaikan suku bunga sudah tercermin dalam harga pasar, dan peluang nyata seringkali terletak pada perubahan sikap bank sentral secara marginal. Bagi investor cryptocurrency, memperhatikan arah perdagangan arbitrase lebih penting daripada sekadar memperhatikan besaran kenaikan suku bunga.