Ancaman Dampak Tarif Mengancam Kenaikan Pasar: Bagaimana Hambatan Ekonomi Bisa Membentuk Ulang Ekspektasi Pasar Saham untuk 2026

Pasar saham dan ekonomi mengirimkan sinyal yang bertentangan, dan para investor mulai memperhatikan. Setelah S&P 500 mencatat tiga tahun berturut-turut kenaikan dua digit—termasuk lonjakan 16% di tahun 2025—prospek untuk 2026 semakin tampak suram. Penyebabnya: kebijakan perdagangan yang tampaknya membebani fondasi ekonomi, meskipun angka PDB utama menunjukkan kekuatan yang berkelanjutan.

Tanda Bahaya Ekonomi Muncul di Bawah Permukaan

Rezim tarif Presiden Trump, yang mendorong rata-rata pajak impor AS hingga 16,8% (yang tertinggi sejak 1935, menurut Yale’s Budget Lab), dipromosikan sebagai jalan menuju kemakmuran. Namun bukti empiris menunjukkan cerita yang berbeda tentang bagaimana kebijakan ini mempengaruhi pasar saham dan ekonomi.

Realitas vs. Retorika:

Administrasi berargumen bahwa pemasok asing akan menanggung biaya tarif, melindungi konsumen Amerika. Analisis Goldman Sachs bertentangan dengan ini: perusahaan dan konsumen AS menanggung 82% dari tarif pada Oktober 2025, dengan perkiraan bagian konsumen akan meningkat menjadi 67% pada pertengahan 2026. Transfer langsung ini ke anggaran rumah tangga menimbulkan hambatan besar bagi pengeluaran konsumen—penggerak yang biasanya mendorong kinerja pasar.

Aktivitas manufaktur telah menyusut selama sembilan bulan berturut-turut, menurut Institute for Supply Chain Management. Perburukan ini secara langsung bertentangan dengan klaim bahwa tarif akan menghidupkan kembali produksi domestik. Pada saat yang sama, pengangguran mencapai level tertinggi dalam empat tahun, dan tahun 2025 mencatat laju perekrutan terlambat (di luar tahun pandemi) sejak 2009, menurut data Bureau of Labor Statistics.

Mungkin yang paling mencolok: sentimen konsumen pada 2025 mencatat rata-rata tahunan terendah sejak University of Michigan mulai mengumpulkan metrik ini pada 1960. Ketika rumah tangga menjadi pesimis tentang prospek keuangan mereka, pengeluaran diskresioner biasanya mengikuti—sebuah dinamika penting yang menghubungkan pasar saham dan ekonomi.

Penelitian Federal Reserve sendiri, yang memeriksa data historis selama 150 tahun, menyimpulkan bahwa tarif secara konsisten mendahului periode pengangguran tinggi dan pertumbuhan yang lambat. Preseden sejarah ini memiliki bobot bagi siapa saja yang peduli terhadap trajektori ekonomi dan valuasi ekuitas.

Sinyal Penilaian Pasar Menggema Era Dot-Com

Hubungan antara pasar saham dan ekonomi menjadi semakin mengkhawatirkan ketika dilihat melalui metrik penilaian. Rasio harga terhadap laba yang disesuaikan secara siklikal (CAPE) dari ekonom Robert Shiller—yang meratakan volatilitas laba selama siklus bisnis—memberikan konteks penting.

Pada bulan Desember, rasio CAPE S&P 500 mencapai 39,4, tertinggi bulanan sejak Oktober 2000, tepat sebelum crash dot-com. Secara historis, ambang penilaian ini hanya dilanggar sebanyak 25 kali dalam sejarah pasar modern. Setiap kejadian membawa implikasi yang berarti untuk kinerja berikutnya.

Apa yang Diketahui Sejarah:

Ketika S&P 500 memasuki wilayah penilaian ini, pengembalian di masa depan cenderung negatif dalam jangka panjang:

• Horizon satu tahun: Pengembalian rata-rata -4%, berkisar dari +16% (terbaik) hingga -28% (terburuk)
• Horizon dua tahun: Kerugian rata-rata mencapai -20%, dengan penurunan terburuk mendekati -43%
• Horizon tiga tahun: Pengembalian rata-rata turun -30%, dan yang penting, indeks ini belum pernah menghasilkan pengembalian positif dalam jendela tiga tahun setelah penilaian yang semahal ini

Meskipun penurunan satu tahun tidak dijamin, data jangka panjang menggambarkan gambaran yang menyedihkan. Beban gabungan dari penilaian yang terlalu tinggi dan hambatan ekonomi akibat tarif menciptakan lingkungan yang sangat menantang bagi investor yang mengandalkan kelanjutan reli tahun 2025.

Posisi Strategis untuk Masa Tidak Pasti

Persilangan antara valuasi pasar saham yang tinggi dan kerentanan ekonomi menunjukkan saat yang tepat untuk melakukan recalibrasi portofolio. Ini tidak berarti panik menjual atau meninggalkan pasar sepenuhnya. Namun, ini memerlukan tindakan disiplin.

Para investor harus mengevaluasi kepemilikan saat ini dengan mata yang segar—melepaskan posisi yang kurang diyakini. Membuat cadangan kas yang modest memberikan kenyamanan psikologis dan modal kering untuk digunakan saat dislokasi menciptakan titik masuk yang menarik. Mengingat hubungan antara pasar saham dan ekonomi tetap terkait dengan trajektori tarif dan tren ketenagakerjaan, fleksibilitas taktis menjadi semakin berharga.

Pasar saham dan ekonomi jarang sepenuhnya sinkron, tetapi divergensi saat ini—valuasi yang kuat dipadukan dengan fondasi yang memburuk—layak dipertimbangkan secara serius oleh siapa saja yang memiliki tujuan keuangan jangka panjang.