Risalah FOMC Ungkap Perpecahan Kebijakan yang Mendalam: Pendukung Pemotongan Suku Bunga Semakin Mendapatkan Dukungan Sementara Beberapa Mengimbau Kehati-hatian

Risalah rapat Federal Reserve bulan Desember, yang dirilis Selasa, menggambarkan gambaran bank sentral yang bergulat dengan kekhawatiran ekonomi yang bersaing. Meskipun mayoritas pembuat kebijakan mendukung pengurangan suku bunga Desember, lembaga ini tetap terbagi mengenai kecepatan pelonggaran moneter yang tepat menjelang 2025.

Konsensus Pemotongan Suku Bunga: Rentan Tapi Bertahan

Ketika Komite Pasar Terbuka Federal memutuskan untuk memotong suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertengahan Desember, tiga suara keberatan menandai perpecahan internal terbesar dalam lebih dari tiga dekade. Di antara yang keberatan: Penunjukan Trump Millan terus mendorong untuk pemotongan yang lebih tajam sebesar 50 basis poin, sementara dua ketua Federal Reserve regional dan empat pejabat tanpa hak suara lebih memilih untuk tetap stabil. Secara keseluruhan, tujuh individu menentang keputusan tersebut—perpecahan terbesar Fed sejak 1987.

Namun, risalah FOMC menunjukkan bahwa konsensus untuk pemotongan Desember lebih dalam dari yang diimplikasikan oleh jumlah suara. Mayoritas pejabat mendukung pengurangan tersebut, termasuk beberapa yang sebelumnya condong untuk menunda pelonggaran. Kebanyakan melihat langkah ini sebagai keharusan untuk mengatasi kondisi pasar tenaga kerja yang memburuk.

Dua Kubu Muncul tentang Jalur Masa Depan

Perdebatan sebenarnya berpusat pada apa yang akan datang selanjutnya. Risalah mengungkapkan adanya bifurkasi yang jelas dalam pemikiran:

Kubu pemotongan suku bunga percaya bahwa pengurangan lebih lanjut tetap sesuai jika inflasi terus menurun menuju target 2% Federal Reserve. Pejabat-pejabat ini berargumen bahwa beralih ke kebijakan yang lebih netral akan membantu mencegah kerusakan signifikan pada pasar tenaga kerja. Mereka mencatat bahwa risiko penurunan terhadap pekerjaan telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir, sementara risiko inflasi ke atas telah berkurang.

Pendukung penundaan berpendapat bahwa FOMC harus menahan suku bunga “untuk suatu periode waktu.” Alasan mereka: pendekatan ini memungkinkan pembuat kebijakan untuk mengukur efek tertunda dari pengetatan moneter terbaru terhadap aktivitas ekonomi dan pekerjaan sambil membangun kepercayaan bahwa inflasi benar-benar kembali ke 2%. Beberapa khawatir bahwa data yang tidak cukup antara pertemuan FOMC membenarkan untuk tetap bertahan, bukan melangkah maju.

Perdagangan Inflasi dan Pekerjaan

Risalah menyoroti ketegangan mendasar: ancaman mana yang lebih besar—inflasi yang melekat atau melemahnya lapangan kerja?

Sebagian besar peserta menilai bahwa normalisasi kebijakan lebih lanjut membantu stabilitas pasar tenaga kerja. Bukti saat ini menunjukkan bahwa tarif mengurangi risiko tekanan inflasi yang melekat, mereka mencatat. Pandangan ini mendukung langkah pemotongan Desember.

Sebaliknya, pejabat yang skeptis terhadap pemotongan suku bunga menekankan risiko inflasi. Mereka khawatir bahwa pengurangan yang berkelanjutan meskipun ada tekanan harga yang tinggi mungkin menandakan komitmen yang melemah terhadap target 2%, yang berpotensi mengendurkan ekspektasi inflasi jangka panjang—sebuah kekhawatiran penting bagi mandat ganda Fed.

Semua peserta akhirnya sepakat: kebijakan moneter tetap bergantung pada data, bukan ditetapkan sebelumnya, dan keseimbangan risiko memerlukan kalibrasi yang hati-hati.

Manajemen Cadangan Mendapatkan Pusat Perhatian

Selain jalur suku bunga, rapat FOMC Desember mengumumkan perubahan operasional penting. Seperti yang diperkirakan secara luas, Federal Reserve mengaktifkan Program Manajemen Cadangan untuk membeli surat berharga Treasury jangka pendek, mengatasi tekanan pasar uang menjelang akhir tahun.

Alasannya: saldo cadangan telah menurun ke tingkat yang memadai. Untuk mempertahankan pasokan likuiditas yang cukup, bank sentral akan terus membeli surat berharga pemerintah jangka pendek sesuai kebutuhan kondisi. Pembuat kebijakan secara bulat mendukung recalibrasi neraca ini, menandakan kepercayaan terhadap ambang kecukupan cadangan.

Apa Artinya Ini bagi Pasar

Risalah mengonfirmasi bahwa Federal Reserve menghadapi titik balik kebijakan yang nyata. Pengurangan suku bunga 25 basis poin bulan Desember bukanlah keputusan yang diambil secara pasti—itu membutuhkan keberhasilan mengatasi perbedaan internal yang substansial tiga minggu sebelumnya. Sebagian besar pejabat kini mengharapkan bahwa pengurangan lebih lanjut tetap sesuai jika inflasi bekerja sama, namun sebagian kecil yang signifikan mendukung kesabaran.

Ketidakpastian ini kemungkinan akan membentuk ekspektasi memasuki 2025. Pelaku pasar harus bersiap untuk pelonggaran yang lebih lambat dari yang diperkirakan beberapa orang, dengan pejabat mungkin mengambil jeda yang diperpanjang untuk menilai aliran data antar pertemuan FOMC. Munculnya dua kubu kebijakan yang koheren—satu fokus pada risiko kerusakan pasar tenaga kerja, yang lain pada ketahanan inflasi—menunjukkan bahwa keputusan di masa depan akan bergantung pada metrik ekonomi yang keras daripada jalur yang telah ditetapkan sebelumnya.