Hubungan Objektif antara Faktor Nilai dan Prinsip Penilaian - Platform Bursa Perdagangan Mata Uang Terenkripsi Digital

Nilai faktor adalah salah satu dari beberapa faktor utama yang ditemukan oleh ekonom,

Dari sudut pandang jangka panjang,

Faktor-faktor ini cenderung memberikan hasil yang lebih tinggi dari rata-rata.

Pada dasarnya, mereka mengklasifikasikan saham berdasarkan beberapa karakteristik,

Seperti ukuran,

Kesehatan perusahaan berdasarkan neraca.

Dalam 20 tahun terakhir,

Industri investasi kuantitatif yang didorong oleh komputer dan algoritma berkembang pesat,

Dan penemuan faktor secara sistematis adalah inti dari industri ini.

Yang disebut kita sering sebut sebagai Factor Zoo atau Factor War.

Data berasal dari: Bloomberg

Dalam strategi faktor senilai sebesar 1,9 triliun dolar AS,

BlackRock membagi industri ini menjadi faktor eksklusif (1 triliun dolar AS),

Faktor peningkatan (yang ada di hedge fund,

209 miliar dolar AS) dan 729 miliar dolar AS dari Smart Beta:

Data berasal dari: BlackRock

Selain itu,

Performa faktor nilai yang buruk akhir-akhir ini juga sering muncul.

Tidak diketahui berapa banyak strategi berbasis faktor nilai yang masih berjuang keras.

Demikian juga,

Bagi beberapa analis kuantitatif,

Ini cukup untuk membuat mereka meragukan diri mereka sendiri.

Data berasal dari: TCI

“Kenapa Saya Tidak Lagi Menjadi Analis Kuantitatif,”

Ini adalah judul laporan kontroversial terbaru dari Inigo Fraser-Jenkins, kepala strategi kuantitatif Bernstein.

Dia berpendapat,

Seperti yang dilakukan oleh para quants, dosa asli mereka adalah,

Mereka menggali data historis,

Mencari petunjuk jangka panjang yang efektif,

Tapi menyembunyikan fakta tentang mekanisme pasar.

Ini bisa berarti metode yang efektif di masa lalu mungkin gagal di masa depan.

Inti dari investasi kuantitatif adalah menerapkan pengujian kembali ke keputusan investasi masa depan.

Tapi,

Jika aturan berubah,

Apa arti melakukan penelitian kuantitatif dan pengujian kembali?

Singkatnya,

Fraser-Jenkins berpendapat,

Inti dari regresi mean adalah: pola pasar akhirnya akan pulih sendiri,

Menemukan posisi baru mereka,

Tapi mungkin dalam sistem baru ini mereka sudah punah.

Fundheda kuantitatif yang berorientasi nilai AJO Partners baru-baru ini menutup hedge fund anak perusahaan AJO,

Pendiri Ted Aronson mengatakan: "Metode ini bisa bertahan selama bertahun-tahun,

Bahkan puluhan tahun,

Sampai tangan tak terlihat itu memberi pukulan,

Dan berkata: 'Metode ini berhasil di masa lalu,

Tapi sekarang tidak lagi! Tidak bisa lagi! Tidak akan pernah lagi.'"

Mari kita bahas AJO Partners!

AJO Partners didirikan pada tahun 1984,

Pada puncaknya tahun 2007, mengelola lebih dari 30 miliar dolar AS dalam aset.

Saat ini,

AJO Partners yang mengelola aset sebesar 10 miliar dolar AS menyatakan,

Akan menutup operasinya pada akhir tahun ini,

Dan mengembalikan dana kepada klien.

Hingga akhir September,

AJO di bawah naungan AJO Partners turun 15,5%,

Ketinggalan dari indeks acuan.

Fund terbesar dari AJO tersebut memiliki aset sekitar 5,1 miliar dolar AS.

Aronson menyatakan: Performa buruk dari dana nilai adalah alasan utama.

Kata-katanya adalah: “Drought in value — the longest on record — is at the heart of our challenge. The length and the severity of the headwinds have led to lingering viability concerns among clients, consultants, and employees.”

Data berasal dari: Brewin Dolphin

Indeks nilai Russell 1000 tahun ini telah turun 10%,

Sebaliknya,

Indeks pertumbuhan Russell naik hampir 30% pada tahun 2020:

Data berasal dari: Bloomberg

Data berasal dari: Refinitiv

Dalam 10 tahun terakhir,

Pertumbuhan saham Amerika Serikat telah melebihi 300%,

Tiga kali lipat dari pengembalian saham nilai.

Data berasal dari: Bank Amerika

Andrew Lapthorne, kepala riset kuantitatif di Société Générale, mengatakan: Kita harus jelas,

Strategi nilai menunjukkan performa terburuk dalam 100 tahun terakhir.

Tapi yang lebih penting,

Kita harus berusaha memahami apa yang salah.

Lapthorne menyatakan,

Akar permasalahannya adalah: saham murah saat ini tetap rendah harganya bahkan bisa menjadi lebih murah,

Karena mereka sering muncul di industri yang lebih sensitif terhadap ekonomi,

Dan secara umum,

Sejak krisis keuangan 2008,

Pertumbuhan ekonomi global lemah.

Sementara itu,

Hasil obligasi yang terus menurun memaksa investor untuk berinvestasi di bidang teknologi dan saham lain yang mahal dan tumbuh cepat.

Ada juga yang menuduh metode pengukuran nilai saham sudah usang.

Secara historis,

Pendekatan utama adalah membandingkan harga saham dengan nilai buku perusahaan,

Nilai buku adalah total aset perusahaan yang tercermin di neraca( dikurangi depresiasi,

Kerugian dan amortisasi) dan selisihnya dengan total kewajiban perusahaan.

Namun,

Indikator ini tidak memasukkan aset tak berwujud seperti merek dan hak kekayaan intelektual.

Saat ini,

Aset tak berwujud ini sering kali melebihi proporsi aset berwujud dalam nilai sebuah perusahaan.

Sebuah makalah dari lembaga riset Research Affiliates menunjukkan: Mengingat pentingnya aset tak berwujud dalam total modal perusahaan yang semakin meningkat,

Maka perhitungan aset tak berwujud yang lebih lengkap dapat memberikan gambaran yang lebih komprehensif tentang modal perusahaan.

Seperti pembeli rumah yang mempertimbangkan rumah di dekat sekolah,

Investor juga harus mempertimbangkan faktor-faktor penting yang bersifat sementara.

Namun,

Sebuah studi dari Savina Rizova, kepala riset di Dimensional Fund Advisors, menemukan kebalikannya: aset tak berwujud sangat sulit untuk dinilai secara akurat,

Kebisingan yang dihasilkannya sebenarnya tidak menguntungkan!

Sementara itu,

AQR juga mempertanyakan berbagai penjelasan yang ada.

Misalnya, pasar saham teknologi yang panjang,

Aset tak berwujud, atau munculnya “aset super besar” yang mendominasi,

Bahkan jika faktor-faktor ini dipertimbangkan,

Performa nilai yang buruk tetap menjadi masalah besar dalam sejarah.

Alasan utamanya sangat sederhana,

Investor membayar harga lebih tinggi untuk saham yang mereka sukai,

Sementara mengabaikan saham yang mereka benci secara luar biasa.

Ada satu pertanyaan lagi: Apakah nilai bisa bangkit kembali?

Peter Oppenheimer, kepala analis strategi saham global Goldman Sachs, berpendapat: Setidaknya, pemulihan sementara akan segera terjadi,

Terutama jika vaksin COVID-19 dapat mendorong hasil obligasi.

Abhay Deshpande dari Centerstone Investors berpendapat: Pemulihan yang tahan lama dalam beberapa hal tidak bisa dihindari.

Sejarah menunjukkan,

Semakin besar penderitaan yang dialami investor nilai,

Semakin besar kekuatan pemulihan.

Quant juga tidak mudah!

Secara umum,

Situasi analis kuantitatif juga tidak terlalu baik.

Berdasarkan data dari Bank Amerika,

Hingga akhir September (satu tahun terakhir),

Rata-rata kenaikan dana indeks kuantitatif di pasar AS hanya 3,3%,

Sebaliknya,

Rata-rata kenaikan stockpicker adalah 8,3%,

Rata-rata pengembalian indeks Russell adalah 6,4%.

Data berasal dari: Nomura #走进百创# #股民的日常# #有一种痛叫我曾经买过比亚迪# $XCX

Berdasarkan data dari Aurum,

Hingga akhir Agustus (satu tahun terakhir, berbasis bobot aset),

Rata-rata kerugian hedge fund kuantitatif adalah 5,7%,

Dan rata-rata keuntungan hedge fund adalah 5,2%.

Faktanya,

Aurum menyatakan,

Performa tiga bulan dari strategi kuantitatif paling populer sama buruknya dengan Quant Quake pada Agustus 2007 dan krisis keuangan berikutnya,

Bahkan lebih buruk.