Setelah bank sentral menaikkan suku bunga, yen malah melemah, sinyal ini agak "domba"

12月19日, Bank of Japan (BoJ) seperti yang diperkirakan mengumumkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin, meningkatkan suku bunga acuan menjadi 0.75%, ini adalah level tertinggi sejak 1995. Terdengar seperti sinyal “hawkish”, tetapi reaksi pasar justru di luar dugaan—Yen tidak menguat, malah terus tertekan.

Mengapa kenaikan suku bunga tidak mampu menguatkan Yen?

Setelah pengumuman keputusan, nilai tukar USD/JPY malah menguat, fenomena paradoks ini mencerminkan pemikiran pasar yang sebenarnya: Hanya satu kali kenaikan 25 basis poin saja tidak cukup untuk mengubah posisi Yen yang relatif lemah.

Felix Ryan, strategis dari ANZ Bank, menunjukkan bahwa meskipun Bank of Japan telah memulai siklus kenaikan suku bunga, ini belum memberikan peta jalan kenaikan suku bunga yang jelas seperti yang diharapkan pasar. Gubernur BoJ Ueda Kazuo dalam konferensi pers secara sengaja menghindari jadwal pasti kenaikan suku bunga berikutnya, hanya menyatakan secara umum “Jika prospek ekonomi dan harga sesuai dengan penilaian saat ini, akan dilanjutkan kenaikan suku bunga”. Kata-kata yang samar ini membuat pasar mencium aroma “dovish”.

Bagaimana pandangan institusi?

Opini industri terbagi mengenai pergerakan Yen selanjutnya:

ANZ memperkirakan, meskipun Bank of Japan akan melanjutkan kenaikan suku bunga hingga 2026, karena kebijakan Federal Reserve tetap longgar dan spread suku bunga Jepang-AS masih tidak menguntungkan Yen, Yen akan tetap tertinggal di antara mata uang G10. Target harga mereka adalah USD/JPY 153.

Pendapat dari Dimensional Fund Advisors lebih konservatif. Strategis Masahiko Loo berpendapat, pasar terlalu menafsirkan kenaikan suku bunga bank sentral sebagai sinyal dovish, menyebabkan volatilitas Yen jangka pendek yang tajam. Dengan Federal Reserve yang tetap mempertahankan kebijakan longgar, ia mematok target jangka panjang USD/JPY di kisaran 135-140.

Kapan pasar mengharapkan titik balik sebenarnya?

Berdasarkan ekspektasi pasar swap indeks semalam (OIS), investor memperkirakan bahwa Bank of Japan baru akan menaikkan suku bunga menjadi 1.00% pada kuartal ketiga 2026, yang berarti siklus kenaikan suku bunga ini cukup panjang.

Nomura Securities menyatakan, hanya jika bank sentral memberikan panduan kenaikan suku bunga lebih awal (misalnya sebelum April 2026), pasar akan menganggapnya sebagai sinyal hawkish yang nyata. Jika tidak, dengan asumsi tidak banyak revisi terhadap perkiraan suku bunga netral (saat ini 1.0%~2.5%), sulit meyakinkan pasar bahwa Yen akhirnya akan mengalami apresiasi yang kuat.

Ini mencerminkan sebuah kenyataan: Dibandingkan dengan mata uang G10 lainnya, meskipun Yen rebound berkat dukungan kenaikan suku bunga bank sentral, kelemahan spread suku bunga jangka panjang dan arus modal membuat kenaikan suku bunga saja tidak cukup untuk membalikkan posisi Yen yang lemah. Sebaliknya, bahkan Renminbi pun dalam periode tertentu menghadapi tekanan struktural serupa. Apakah langkah kenaikan suku bunga BoJ dapat mengubah situasi ini, masih harus menunggu perkembangan selanjutnya hingga 2026.