EUR/USD di 2026: Pertanyaan Triliunan Dolar Antara Pemotongan Fed dan Kesabaran ECB

Berikut ketegangan yang sedang diperhatikan semua orang: The Fed sudah memangkas (tiga kali di 2025, turun menjadi 3,5%–3,75%), tetapi ECB? Masih bertahan di 2,15% sejak Juli, dengan tangan dilipat. Jika spread tersebut terus melebar di 2026—Fed melonggarkan sementara ECB menunggu—euro memiliki masalah. Tapi di sinilah yang menjadi rumit: kekuatan atau kelemahan dolar tidak hanya bergantung pada suku bunga. Ini tentang bank sentral mana yang akan blink terlebih dahulu saat pertumbuhan melambat.

Cerita Gap Suku Bunga Tidak Semudah Tampaknya

Ketika The Fed memangkas dan ECB tidak, kebijaksanaan konvensional mengatakan dolar menguat (lebih rendah suku bunga AS = kurang daya tarik). Tapi pasar bukan mesin—mereka menilai narasi. Saat ini, dua kubu bersaing untuk EUR/USD:

Kasus bullish (euro hingga 1,20): Jika Eropa benar-benar mampu bertahan—pertumbuhan tetap di atas 1,3%, inflasi tetap terkendali—ECB mempertahankan suku bunga di level saat ini. Sementara itu, The Fed terus memangkas (Goldman dan Morgan Stanley keduanya melihat dua kali pemangkasan di 2026). Saat spread hasil berkurang, euro mendapatkan dorongan. UBS Global Wealth Management berada di kubu ini, memperkirakan EUR/USD mencapai 1,20 pada pertengahan 2026.

Kasus bearish (euro turun ke 1,13, mungkin 1,10): Jika pertumbuhan Zona Euro mengecewakan dan ECB akhirnya harus memotong suku bunga untuk mendukung aktivitas, sementara The Fed memangkas lebih sedikit dari yang diperkirakan, euro akan tertekan. Kasus dasar Citi: EUR/USD akan mencapai dasar sekitar 1,10 di Q3 2026—penurunan 6% dari level saat ini 1,1650. Logikanya sederhana: pelonggaran ECB + hawkishness The Fed = kelemahan euro.

Sebagai gambaran, jika Anda mengikuti pergerakan lintas mata uang, pergerakan EUR/USD dari 1,20 ke 1,10 sama kerasnya dengan melihat CAD dari parity ke par minus 10 sen—perubahan absolut kecil, implikasi perdagangan besar.

Mengapa Mesin Pertumbuhan Eropa Lebih Penting Daripada Suku Bunga Kebijakan ECB

ECB memiliki ruang untuk tetap diam karena inflasi Zona Euro baru saja naik ke 2,2% (November), sedikit di atas target 2%. Inflasi jasa mencapai 3,5%—jenis inflasi yang lengket dan tidak disukai bank sentral karena cenderung mempercepat. Jadi secara kasat mata, mempertahankan suku bunga tampak masuk akal.

Tapi masalah sebenarnya? Pertumbuhan melambat. Sektor otomotif Jerman turun 5% (turun 5%), dihantam oleh hambatan transisi EV dan kekacauan rantai pasokan. Ramalan Komisi Eropa sendiri cukup hati-hati: pertumbuhan 1,3% di 2025 (revisi naik), tetapi kemudian turun menjadi 1,2% di 2026 (revisi turun). Artinya: tahun depan tampak lebih goyah dari yang ingin diakui orang.

Lalu ada wildcard tarif Trump. Tarif 10–20% pada barang-barang UE akan sangat memukul ekspor—terutama mobil dan bahan kimia. Jika pertumbuhan benar-benar melambat di awal 2026, ECB tidak akan tetap diam. Ekonom seperti Mark Zandi (Moody’s) memperkirakan beberapa pemangkasan Fed di 2026, tetapi ECB mungkin terpaksa mengikuti jika data Eropa memburuk. Itu adalah skenario downside yang akan menghambat upside euro.

Kartu Wild The Fed: Siapa yang Memegang Kursi Saat Pemangkasan Suku Bunga Terjadi?

Masa jabatan Jerome Powell berakhir Mei 2026. Trump telah memberi sinyal bahwa calon ketua Fed berikutnya akan lebih dovish terhadap pemangkasan suku bunga. Jika calon tersebut dikonfirmasi awal, ekspektasi pasar terhadap pemangkasan Fed di 2026 bisa meningkat—yang akan memberi tekanan pada EUR/USD jika ECB tetap diam sementara pemimpin Fed baru membuka keran lebih cepat.

Sebagian besar bank besar (Goldman, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura, Barclays) memproyeksikan dua kali pemangkasan di 2026, berpotensi membawa suku bunga dana federal ke 3,00%–3,25%. Tapi jika tekanan politik mempercepat timeline atau besarnya, EUR/USD bisa melemah lebih cepat dari yang diperkirakan model.

Dua Hasil 2026: Ketahanan Pertumbuhan vs. Perlombaan Pemangkasan

Skenario 1 - “Eropa Bertahan”: Pertumbuhan Zona Euro tetap tangguh (di atas 1,3%), inflasi jasa menurun tanpa crash, ECB mempertahankan suku bunga deposito di 2,00% dan tetap stabil. The Fed memangkas dua kali. Spread hasil menyempit, dan EUR/USD menguat menuju 1,20 atau lebih.

Skenario 2 - “Pertumbuhan Retak”: Data Eropa melemah di Q1–Q2 2026, kekhawatiran perdagangan meningkat, ECB memotong untuk mendukung pertumbuhan (mungkin 50 bps), sementara The Fed hanya dua kali. EUR/USD kembali ke 1,13, dengan 1,10 bukan hal yang mustahil di Q3—menyesuaikan tekanan downside yang akan terlihat pada pasangan mata uang lain di bawah tekanan pertumbuhan serupa.

Pasar secara esensial bertaruh pada bank sentral mana yang akan menyerah terlebih dahulu saat cerita pertumbuhan pecah. Saat ini, sebagian besar konsensus condong ke skenario 1—tapi konsensus itu bisa runtuh cepat jika data Zona Euro Februari atau Maret mengecewakan ke sisi bawah. Itulah pemicu utama yang harus diperhatikan.