Deflactación fiscal: Mengapa investor harus memahami kebijakan perpajakan ini di masa inflasi?

El contexto actual: mengapa deflasi menjadi kata tahun ini

Tahun 2022 akan dikenang dalam sejarah ekonomi sebagai tahun bank sentral menyatakan perang terhadap inflasi. Dengan suku bunga mencapai rekor tertinggi di Amerika Serikat dan Eropa, serta lonjakan harga yang tidak terlihat dalam dekade, jutaan warga merasa uang mereka kehilangan nilai hari demi hari. Di Spanyol, inflasi mencapai 6,8% pada November 2022, memaksa pemerintah dan otoritas moneter mengambil keputusan drastis.

Di tengah kekacauan ekonomi ini muncul sebuah istilah yang dengan cepat menjadi sorotan dalam debat politik: deflasi PPh. Politikus dari kiri dan kanan mulai membahas langkah ini sebagai solusi potensial agar wajib pajak tidak kehilangan daya beli. Tapi, apa sebenarnya deflasi dan bagaimana pengaruhnya terhadap investasi Anda? Berikut penjelasannya.

Deflasi: konsep yang harus dikuasai setiap investor

Untuk memahami deflasi, pertama Anda perlu memahami masalah mendasar dalam ekonomi: membandingkan angka ekonomi dari waktu ke waktu lebih rumit dari yang terlihat.

Bayangkan PDB sebuah negara naik dari 10 juta euro di tahun 1 menjadi 12 juta di tahun 2. Sekilas, tampaknya ekonomi tumbuh 20%. Tapi jika selama periode itu harga naik 10%, kenyataannya sangat berbeda. Ketika kita menyesuaikan dengan inflasi (yaitu, saat kita “deflasi”), kita menemukan bahwa pertumbuhan nyata hanya sebesar 10%, bukan 20%.

Penyesuaian matematis ini yang menghilangkan gangguan dari inflasi dan hanya meninggalkan pertumbuhan asli disebut deflasi. Ekonom menggunakan “deflator” — angka yang menunjukkan perubahan harga selama periode tertentu — untuk membandingkan PDB nominal (12 juta) dengan PDB riil (11 juta). Hasilnya: gambaran yang jelas apakah ekonomi, perusahaan, atau keluarga benar-benar membaik atau hanya terjebak ilusi inflasi.

Apa arti deflasi PPh dalam praktik?

Deflasi PPh adalah langkah perpajakan yang dirancang untuk melindungi wajib pajak dari efek buruk: ketika gaji naik bersamaan dengan inflasi, wajib pajak akhirnya membayar lebih banyak pajak meskipun daya beli mereka tidak membaik.

Masalah nyata:

Misalnya, gaji Anda naik 5% karena perusahaan mengakui inflasi. Kedengarannya bagus, kan? Tapi jika inflasi sebesar 6%, sebenarnya Anda kehilangan daya beli. Untuk memperburuk keadaan, PPh Spanyol bersifat progresif: semakin tinggi penghasilan, semakin besar persentase pajaknya. Jadi, meskipun secara nominal Anda mendapatkan penghasilan lebih, Anda bisa saja masuk ke golongan pajak yang lebih tinggi, membayar persentase pajak yang lebih besar atas gaji yang secara riil lebih rendah.

Deflasi menyelesaikan ini dengan menyesuaikan tarif PPh berdasarkan IPC (Indeks Harga Konsumen). Dengan cara ini, jika gaji Anda naik karena inflasi dan bukan karena produktivitas riil, Anda tidak perlu pindah golongan pajak atau membayar beban pajak yang lebih besar.

Apa itu PPh?

Pajak Penghasilan Orang Pribadi adalah pajak langsung terpenting dalam sistem perpajakan Spanyol. Menghitung penghasilan orang yang tinggal di Spanyol dan bersifat progresif: semakin tinggi penghasilan, semakin besar persentase pajaknya. Justru progresivitas ini yang menjadi masalah yang coba diatasi deflasi.

Pengalaman internasional: siapa yang sudah deflact dan siapa yang belum

Di Amerika Serikat, deflasi PPh terjadi setiap tahun secara otomatis. Hal yang sama berlaku di Prancis dan negara-negara Nordik. Jerman melakukan penyesuaian setiap dua tahun. Negara-negara ini sudah lama memahami bahwa mengabaikan inflasi dalam tarif pajak sama dengan meningkatkan pajak secara terselubung.

Di Spanyol, situasinya berbeda. Penyesuaian terakhir secara nasional terjadi pada 2008. Sejak saat itu, meskipun ada siklus inflasi sebelumnya, tidak ada deflasi sistematis. Baru-baru ini, beberapa komunitas otonom mengumumkan akan menerapkan langkah ini secara mandiri, tetapi pemerintah pusat belum melakukannya secara umum. Kendalanya adalah PPh memiliki komponen baik nasional maupun otonom, sehingga deflasi hanya di tingkat otonom akan memiliki efek terbatas.

Argumen pro dan kontra: debat yang membagi ekonom

Pendukung deflasi berargumen bahwa:

• Melindungi daya beli keluarga pekerja
• Mencegah kenaikan beban pajak secara de facto akibat inflasi
• Mendorong konsumsi, yang dapat membantu pemulihan ekonomi

Kritik menunjukkan bahwa:

• Lebih menguntungkan bagi penghasilan tertinggi, memperdalam ketimpangan (karena dalam sistem progresif, pajak yang dihemat lebih besar semakin tinggi penghasilannya)
• Mengurangi pendapatan negara, membatasi kemampuannya membiayai pendidikan, kesehatan, dan layanan penting lainnya
• Mengembalikan daya beli melalui pajak yang lebih rendah bisa meningkatkan permintaan, menekan harga naik dan menciptakan lingkaran inflasi
• Manfaatnya bagi keluarga menengah kecil sangat kecil: hanya beberapa ratus euro per tahun

Bagaimana deflasi mempengaruhi strategi investasi Anda

Jika deflasi diterapkan, wajib pajak akan memiliki lebih banyak penghasilan yang tersedia, yang secara teori bisa meningkatkan permintaan terhadap investasi. Tapi ini hanya separuh dari cerita. Berikut cara berbagai aset berperilaku dalam skenario inflasi tinggi, suku bunga tinggi, dan mungkin, dengan deflasi parsial:

Emas dan komoditas: tempat berlindung tradisional

Emas secara historis menjadi aset favorit saat kepercayaan terhadap mata uang menurun. Selama periode inflasi tinggi, sementara uang kehilangan nilai, emas cenderung mempertahankan atau bahkan meningkatkan nilainya. Tidak terkait dengan ekonomi nasional mana pun, sehingga berfungsi sebagai asuransi.

Dilema: meskipun emas telah naik secara konsisten dalam jangka panjang, dalam jangka pendek dan menengah sangat volatil. Pada 2022, kita melihat fluktuasi tajam. Ini adalah aset perlindungan, bukan pertumbuhan.

Saham: ladang ranjau inflasi

Inflasi dan suku bunga tinggi umumnya menjadi musuh pasar saham. Mereka mengurangi daya beli konsumen dan secara dramatis menaikkan biaya kredit untuk perusahaan. Hasilnya: laba perusahaan menurun dan harga saham turun, seperti yang kita lihat di 2022.

Tapi di sini ada peluang: tidak semua saham berperilaku sama. Perusahaan energi, misalnya, meraih laba rekor sementara sektor teknologi anjlok. Beberapa perusahaan yang memproduksi barang esensial atau memenuhi permintaan inelastis lebih tahan terhadap inflasi.

Secara paradoks, dalam resesi, jika Anda memiliki likuiditas, membeli saham murah bisa menjadi strategi jangka panjang yang menguntungkan. Pasar saham selalu pulih secara historis, bahkan setelah penurunan besar.

Mata uang (Forex): volatilitas sebagai peluang dan risiko

Pasar valuta asing sangat sensitif terhadap perubahan inflasi dan suku bunga. Mata uang dari negara dengan inflasi tinggi biasanya melemah terhadap mata uang lain. Ini bisa menciptakan peluang: membeli mata uang dari negara dengan mata uang lemah bisa menguntungkan jika negara tersebut mengendalikan inflasi.

Tapi forex juga pasar paling volatil dan berisiko, terutama karena leverage. Dirancang untuk investor berpengalaman dengan toleransi risiko sangat tinggi.

Obligasi dan pendapatan tetap: dilema suku bunga

Obligasi negara yang didukung pemerintah secara teori aman, tapi dalam masa inflasi dan inflasi tinggi, hasilnya bisa terkikis. Meski begitu, beberapa obligasi yang diindeksasi terhadap inflasi menawarkan perlindungan. Namun, pajak atas bunga yang diperoleh tetap menjadi faktor penting dalam perhitungan pengembalian riil Anda.

Apa arti semua ini untuk portofolio Anda?

Deflasi PPh adalah langkah perpajakan yang bisa membebaskan sedikit uang tunai di tangan wajib pajak. Tapi kenyataannya, manfaatnya kecil bagi kebanyakan orang, hanya setara dengan tabungan beberapa ratus euro per tahun.

Lebih penting dari menunggu deflasi adalah memahami bahwa: dalam masa inflasi dan ketidakpastian ekonomi, diversifikasi adalah sekutu terbaik Anda. Gabungkan aset defensif (emas, obligasi) dengan aset pertumbuhan (saham pilihan, properti), sesuaikan dengan horizon waktu dan toleransi risiko Anda, dan ingat bahwa tidak ada investasi yang bebas risiko.

Perlindungan nyata terhadap inflasi bukan berasal dari pajak yang lebih rendah, melainkan dari berinvestasi dengan bijak dalam aset yang secara historis mampu mempertahankan dan menghasilkan kekayaan jangka panjang. Deflasi hanyalah alat kecil dalam arsenal Anda; strategi keseluruhan adalah yang benar-benar penting.