Langkah MSCI terhadap perusahaan aset digital treasury baru saja mengirim sinyal campuran. Di permukaan, mempertahankan perusahaan-perusahaan ini dalam indeks terlihat seperti kemenangan. Tapi inilah masalahnya—penyedia indeks membekukan jumlah saham sementara ETF akhirnya mendapatkan persetujuan regulasi. Itu adalah detail penting.

Mengapa ini penting? Jumlah saham yang dibekukan berarti tidak ada modal pasif baru yang mengalir melalui dana pelacak indeks. Bahkan saat ETF crypto spot disetujui dan menarik arus masuk, uang institusional melalui saluran pasif terhambat di tingkat perusahaan treasury.

Ini seperti membuka pintu sambil memblokir lorong. Kebijakan ini terdengar ramah tetapi secara struktural membatasi aliran pasif yang seharusnya ditangkap oleh perusahaan-perusahaan ini. ETF sekarang dapat beroperasi lebih bebas, tetapi mekanisme indeks bekerja melawan alokasi modal langsung ke pemain treasury aset digital.

Cerita sebenarnya bukan tentang inklusi atau eksklusi—melainkan tentang uang siapa yang bisa melewati.