Pasar cryptocurrency dan pasar saham turun tujuh kali lipat—Gaya Pembunuhan

Kami akan membahas “tujuh pedang” dalam penurunan pasar saham di dunia kripto, yaitu gaya membunuh—yang terakhir. Pedang ini cukup penting bagi trader jangka pendek atau mereka yang suka melakukan rotasi sektor, tetapi relatif paling tidak penting. Gaya membunuh adalah perilaku penyesuaian jangka pendek yang ekstrem dan khas dalam investasi institusional atau rotasi gaya, bukan karena perusahaan atau industri memburuk, bukan karena kinerja mengecewakan, melainkan karena melihat apakah sedang berada di puncak tren utama. Seperti yang dikatakan Lei Jun, “Berdiri di puncak angin, bahkan babi bisa terbang,” jika tidak berada di puncak tren, meskipun perusahaan sendiri tidak bermasalah, pasar bisa saja mengabaikannya.

Gaya membunuh merujuk pada pergantian gaya dari berbagai jenis dana di pasar (dana besar, dana kecil, dll). Misalnya di dunia kripto dan pasar saham China, dana sering berpindah dari saham pertumbuhan ke saham nilai, lalu kembali dari saham kecil ke saham besar. Tahun ini mungkin tren saham kecil, setelah dua tiga tahun berganti menjadi saham besar yang diminati. Di pasar kripto dan saham AS juga ada fenomena serupa, tetapi selama sepuluh tahun terakhir, pasar AS didominasi oleh saham besar, menunjukkan efek Matthew yang nyata. Di China, ada juga fenomena rotasi dari saham bertema ke saham blue-chip, karena jumlah saham yang benar-benar bernilai terbatas dan semua orang ingin mendapatkan keuntungan, maka mereka melakukan rotasi secara bergiliran dan berkelompok untuk meraih keuntungan.

Begitu pasar mengalami gaya membunuh, aset yang sebelumnya berada dalam gaya utama akan secara kolektif ditinggalkan. Ini terjadi karena saat dana beralih dari satu gaya (misalnya Gaya A) ke gaya lain (Gaya B), aset gaya A akan dijual, menyebabkan harga sahamnya turun dan indeks saham pun ikut turun. Penurunan harga saham ini kemudian memperburuk suasana pasar, mendorong lebih banyak orang menjual, sehingga indeks dan suasana pasar bergerak bersamaan naik atau turun. Ini bukan karena perusahaan bermasalah, tetapi karena preferensi gaya pasar berubah.

Rotasi gaya atau sektor tidak hanya terbatas antar sektor, tetapi juga melibatkan berbagai jenis bisnis, secara esensial adalah perubahan gaya. Misalnya, gaya investasi bisa beralih dari pertumbuhan ke nilai, yang ditunjukkan dengan dana beralih dari sektor energi baru, chip, farmasi ke bank, batu bara, listrik; atau dari saham kecil ke saham besar, seperti yang terjadi beberapa tahun lalu di pasar startup dan teknologi inovatif, yang kini berbalik ke indeks Shanghai 50 dan CSI 100. Contoh lain, tema investasi beralih dari konsep populer ke sektor defensif, seperti sebelumnya yang suka mengangkat tema metaverse dan AI, kini beralih ke minuman keras, farmasi, dan infrastruktur. Ada juga pergeseran dari sektor dengan prospek tinggi ke sektor dividen tinggi, dari saham inovasi teknologi ke saham berlabel China yang membayar dividen baik, sementara sektor bank, asuransi, dan properti pernah mendapatkan perhatian berlebihan.

Inisiasi gaya membunuh biasanya dipicu oleh beberapa faktor berikut:

Faktor makro: Perubahan di tingkat makro sulit dianalisis. Misalnya, saat siklus kenaikan suku bunga dimulai, dana yang mencari dividen tinggi akan mengalir ke aset undervalued.

Arah kebijakan: Kebijakan nasional sangat mempengaruhi pasar saham China. Misalnya, saat negara mendorong pembangunan infrastruktur secara agresif, sektor tradisional seperti baja dan kimia akan bangkit, sementara saham bertema pertumbuhan mungkin sepi; sebaliknya, saat ekonomi berkembang pesat, saham bertema pertumbuhan lebih diminati.

Ekspektasi pasar: Perubahan ekspektasi pasar juga dapat memicu gaya membunuh. Ketika risiko aversi meningkat, preferensi pasar berubah. Dalam pasar bullish, investor cenderung berani mengambil risiko, suka mendengar cerita dan mengikuti tren, sehingga harga saham mudah melambung tinggi; dalam pasar bearish, harga saham melemah, dan investor lebih fokus pada arus kas perusahaan, kinerja, dan dividen. Siklus ini mempengaruhi preferensi risiko dan menyebabkan pergeseran dalam pilihan saham. Meskipun tampak acak, sebenarnya dipengaruhi oleh kondisi pasar. Dalam pasar bearish, investor lebih memperhatikan arus kas, kinerja, dan dividen karena kekurangan dana untuk mendukung cerita yang mendorong harga saham; dalam pasar bullish, mereka mungkin merasa bahwa dividen tidak sebanding dengan keuntungan dari kenaikan harga saham yang cepat. Jadi, suasana pasar bullish dan bearish menentukan preferensi risiko dan rotasi saham. Ini bukan bagian dari investasi nilai, tetapi untuk penjelasan lengkap, perlu dipahami.

Selain itu, ada faktor lain yaitu kondisi saham unggulan yang dipegang oleh dana. Ketika saham unggulan yang dipegang dana mulai goyah, investor yang memegang saham tersebut secara kolektif akan melakukan rebalancing, yang memicu perubahan gaya pasar secara kolektif.

Itulah yang disebut “gaya membunuh”, misalnya saat pasar bearish, orang cenderung membeli produk investasi yang membayar dividen; saat pasar saham kripto mulai naik, mereka akan membeli produk spekulatif. Bahkan investor nilai kadang-kadang ikut dalam rotasi gaya ini. Ini adalah “pedang terakhir” dari penurunan pasar saham kripto, tetapi bagi investasi nilai, ini bukan yang terpenting.

Berikut beberapa contoh sejarah gaya membunuh:

• 2022, saham pertumbuhan mengalami pukulan besar, seperti sektor pertumbuhan tinggi yang dulu populer, seperti energi baru, CXO (layanan farmasi outsourcing), teknologi, tampil buruk. Gaya baru beralih ke sektor dividen tinggi, pertumbuhan stabil, dan arus kas yang kuat, seperti bank, listrik, minyak. Alasannya adalah karena di pasar kripto AS saat itu, Federal Reserve menaikkan suku bunga, sehingga dana yang mencari risiko rendah mengalir ke aset undervalued.
• 2023, saham berlabel China meledak, sementara saham kecil lesu. Sebelumnya, sektor startup dan inovatif cukup baik. Pada 2023, saham China seperti PetroChina, China Communications Construction, China Telecom naik. Saat saya membeli PetroChina, banyak yang meragukan, bilang saham ini akan jatuh, sudah turun selama lebih dari sepuluh tahun, dan merasa berani karena saya membelinya tiga atau empat tahun lalu. Jadi, sering kali perlu melawan arus, tetapi harus didasarkan pada kinerja perusahaan dan apakah undervalued.
• 2018, semua saham konsumsi unggulan ambruk, investor beralih ke sektor keuangan untuk menghindari risiko, ini sangat buruk. Sebelumnya, gaya fokus pada saham konsumsi seperti minuman keras, farmasi, elektronik, yang disebut “Indeks Moutai”, berkinerja baik. Tapi setelah 2018, gaya beralih ke bank dan infrastruktur. Saat itu harga properti melonjak, banyak yang menganggap properti dan pasar saham kripto undervalued, dan situasi ini terlihat lagi di 2022-2023. Latar belakangnya adalah pengurangan leverage dan perang dagang AS-China, yang meningkatkan risiko pasar.

Dalam proses gaya membunuh, sering muncul situasi di mana perusahaan secara fundamental sebenarnya baik, tetapi harga sahamnya turun karena pergantian gaya dan menjadi tidak diminati pasar; ada juga dana yang memegang saham unggulan yang tiba-tiba turun, karena sebelumnya didukung oleh dana publik, lalu tidak lagi, dan mereka berpisah; muncul saham populer baru, terlepas dari kinerja, karena gaya beralih ke sana. Setelah harga naik, banyak orang, terutama investor ritel di China, ikut-ikutan, menyebabkan kenaikan saham terkait. Oleh karena itu, salah membaca tren dan salah timing adalah hal yang umum, karena biasanya hanya ada satu gaya populer dalam satu periode, dan sebagian besar saham akan diabaikan, dan ketinggalan tren adalah hal yang wajar. Beberapa investor suka membeli saham yang dulu populer tetapi sekarang tidak diminati lagi, yang membutuhkan kesabaran dan ketahanan, jika tidak, sulit mendapatkan keuntungan, harus sabar dan tidak terburu-buru, jika tidak, mereka bisa menjadi yang terakhir tertusuk.

Strategi menghadapi ini adalah, pertama, ikut dalam rotasi gaya seperti berjalan di atas pisau, sangat berisiko dan membutuhkan kemampuan tinggi. Saya tidak menyarankan investor biasa mencoba. Beberapa metode untuk mengenali sinyal awal perubahan gaya, seperti memperhatikan volume, arus dana masuk dari utara, tren ETF, arus dana industri, biasanya tidak banyak berguna dan tidak perlu membuang waktu. Investor harus tahu kapan keluar saat gaya pasar berubah, tetapi juga jangan ikut tren secara membabi buta. Saya pribadi menyarankan, sekitar 60% dana dialokasikan ke produk yang tidak terlalu siklik, seperti sektor listrik, transportasi, farmasi yang membayar dividen, untuk menyeimbangkan pertumbuhan dan nilai. Sisanya 30% bisa dicoba untuk rotasi gaya, tetapi secara umum disarankan fokus pada produk dividen.

Tentu saja, ini hanya pandangan pribadi saya, setiap orang punya gaya investasi berbeda. Jika tidak peka terhadap gaya baru, jangan ikut-ikutan. Karena jendela perubahan gaya biasanya hanya beberapa minggu sampai beberapa bulan, menunggu konfirmasi pasar sebelum masuk bisa membuat Anda melewatkan keuntungan pertama dan juga risiko terakhir. Kenaikan saham berarti risiko meningkat, penurunan saham berarti risiko terlepas. Singkatnya, “gaya membunuh” bukan tentang fundamental perusahaan, tetapi perubahan selera pasar, pembalikan dari gaya premium, dan dipengaruhi oleh struktur transaksi. Kita harus menghindari “pedang gaya membunuh”, jadi tidak disarankan untuk mencoba mendapatkan keuntungan dari situasi ini, karena peluangnya kecil dan peluang menangnya tidak baik.