Pasar cryptocurrency dan pasar saham turun tujuh pisau—keenam adalah membunuh likuiditas

Selanjutnya membahas “Tujuh Pedang” dalam penurunan pasar saham,

Lima episode sebelumnya membahas tentang memotong valuasi,

memotong logika,

memotong kinerja,

memotong ekspektasi, dan memotong emosi.

Hari ini akan membahas pedang keenam—memotong likuiditas.

Memotong likuiditas terutama terjadi di beberapa industri saham kecil,

atau saat pasar secara umum kekurangan uang,

meskipun valuasi saham sudah sangat murah,

logika investasi tidak berubah,

tapi tidak ada yang mau menampung,

harga saham hanya bisa terus turun.

Di sini saya bukan membahas tentang investasi nilai,

hanya berbicara tentang perilaku pasar.

Memotong likuiditas di pasar adalah situasi yang cukup licik,

sering disertai penurunan harga secara perlahan,

dan sangat mudah tiba-tiba mengalami penurunan tajam dengan volume transaksi kecil.

Banyak orang menganggap penurunan tajam dengan volume kecil berarti pasar sudah berakhir,

tapi dalam banyak kasus,

itu sebenarnya karena tidak ada yang mau menampung.

Situasi ini biasanya muncul sebagai penurunan berturut-turut dengan volume kecil,

kekurangan likuiditas.

Bukan karena perusahaan buruk,

atau logika industri bermasalah,

tapi karena tidak ada yang mau membeli.

Biasanya muncul di akhir pasar bearish,

bahkan jika Anda ingin menjual saham pun sulit terjual,

terutama bagi investor dengan modal besar,

situasi ini menjadi lebih jelas.

Yang disebut memotong likuiditas,

adalah kondisi di mana pembeli di pasar benar-benar habis,

volume transaksi menurun drastis.

Saat pasar bearish,

sering terlihat volume transaksi hanya sekitar sepersepuluh dari saat pasar bullish,

karena dana keluar dari pasar saham.

Saat pasar bullish,

volume transaksi besar karena dana mengalir masuk secara besar-besaran.

Sedangkan di pasar bearish,

banyak investor meskipun terjebak,

tidak lagi melakukan transaksi,

bahkan akun mereka pun malas diurus.

Orang cenderung menghindari rasa sakit,

memilih hal yang menyenangkan.

Sebagian investor untuk menghindari rasa sakit,

memutuskan untuk meninggalkan pasar saham selamanya.

Dengan begitu,

begitu ada yang ingin menjual saham,

tapi tidak bisa terjual,

hanya bisa menurunkan harga dan menjualnya,

yang menyebabkan harga saham cepat turun,

kadang bahkan turun terus-menerus sampai batas bawah,

sering terjadi pada dana,

mengakibatkan kerugian bagi investor ritel dan pemilik dana besar.

Memotong likuiditas berbeda dari memotong valuasi,

memotong logika, dan penilaian berbasis ekspektasi,

lebih banyak berkaitan dengan aspek transaksi,

struktur pasar, dan kondisi dana.

Intinya adalah perusahaan bagus tidak ada yang membeli,

perusahaan buruk juga tidak ada yang menyelamatkan.

Dari sudut volume transaksi,

penurunan likuiditas menunjukkan gejala: volume transaksi tidak hanya sedikit,

tapi harga dan volume keduanya jatuh secara drastis,

berhari-hari volume tidak mencukupi,

selisih harga jual dan beli sangat besar,

terjadi garis hitam besar tanpa volume transaksi.

Selain itu,

arus dana keluar terkonsentrasi,

institusi utama,

uang panas,

ETF dan lain-lain saat pasar bearish secara bersamaan melakukan redemption,

semuanya menjual,

tapi tidak ada yang mau menampung.

Atau saat satu sektor secara keseluruhan surut,

tema terkait tidak diminati,

perusahaan tidak ada yang peduli,

dana besar yang masuk sebelumnya ingin segera keluar.

Selain itu,

penurunan saham oleh pemegang saham utama secara sering,

atau jaminan saham yang bermasalah,

juga membuat pasar khawatir tekanan jual terlalu besar,

sehingga pemegang saham utama yang belum menjual,

sudah menutup posisi lebih awal.

Ada satu hal lagi,

saham dengan kapitalisasi pasar kecil,

saya biasanya tidak menyarankan investor ritel membelinya.

Saham kecil yang tidak populer ini,

dana besar sulit masuk,

kecuali logika investasinya mengalami perubahan besar.

Perusahaan kecil dan menengah,

terutama perusahaan swasta,

kemungkinan besar melakukan kecurangan laporan keuangan.

Begitu terjadi masalah,

tidak ada yang mau mengambil alih,

karena orang tidak tahu sampai sejauh mana laporan palsu dibuat,

ini sangat mudah menyebabkan kekurangan likuiditas.

Risiko saham kecil dan menengah dengan kapitalisasi kecil cukup besar,

jangan sembarangan membelinya.

Saham semacam ini mungkin memiliki valuasi yang terlalu tinggi,

tidak hanya laba kecil,

tapi juga sulit menilai keaslian laba tersebut.

Memotong likuiditas umum terjadi di saham-saham berkapital kecil dan leverage tinggi,

sedikit gejolak saja bisa menyebabkan ledakan pasar,

harga saham menjadi sangat tidak akurat.

Saat harga saham naik besar,

beberapa pemegang merasa bagus,

tapi saat ingin menjual, mereka tidak bisa,

begitu dijual, harga langsung turun,

sulit keluar dari posisi tersebut,

memiliki saham seperti ini sangat menyakitkan.

Misalnya saham senilai 10 juta,

jika volume transaksi harian besar,

mungkin mudah dijual.

Tapi jika volume transaksi jarang,

pemiliknya harus menjual sedikit demi sedikit,

hasilnya harga terus turun setiap hari,

memiliki saham seperti ini sangat menyakitkan.

Kadang,

kinerja perusahaan tidak bermasalah,

tapi pemilik besar karena kebutuhan dana,

hanya bisa menjual sedikit demi sedikit,

mengakibatkan harga saham dan kinerja tidak sinkron.

Ada juga kasus reverse listing,

setelah tren utama mereda,

misalnya saham konsep ChatGPT,

NFT, dan lain-lain,

begitu dana keluar,

tidak ada yang mau menampung,

karena investor ritel sulit menampung volume penjualan besar seperti itu.

Investor ritel biasanya menunggu harga naik dulu,

setelah terpengaruh cerita-cerita tertentu, mereka baru masuk,

untuk saham yang sedang turun,

kebanyakan investor ritel tidak akan masuk.

Saat tema pasar yang mereka sukai mulai kehilangan daya tarik,

berarti sudah penuh dengan investor ritel,

yang tidak memperhatikan fundamental,

tidak melihat nilai,

begitu kecewa dan merugi,

untuk mengurangi rasa sakit, mereka akan menjual,

sementara tidak ada yang membeli,

harga saham yang didukung tema palsu pasti akan bermasalah.

Ada juga saham konsep China di pasar Hong Kong,

beberapa perusahaan laporan keuangan terlihat bagus,

tapi tidak ada yang mau menyelamatkan.

Misalnya beberapa perusahaan AS akhir-akhir ini,

pasar transaksi tidak aktif.

Selain itu,

penyitaan jaminan saham yang tinggi juga bisa memicu memotong likuiditas,

seperti Kangmei Pharmaceutical,

Baofeng Group,

begitu dipaksa likuidasi,

bank dan broker yang memegang saham akan menjual secara besar-besaran,

tapi tidak ada yang mau menampung,

karena sudah muncul berita negatif.

Kalau saat ini,

perusahaan benar-benar bagus,

mungkin masih ada peluang,

Luckin Coffee adalah contoh nyata,

meskipun pernah melakukan kecurangan keuangan,

kemudian kondisi operasional membaik.

Namun,

perusahaan biasa sulit menanggung pukulan seperti ini.

Seperti Kangmei Pharmaceutical yang melakukan kecurangan keuangan,

dan jaminan saham yang bermasalah,

langsung menyebabkan kekacauan likuiditas,

dan beberapa saham ST yang ditinggalkan pasar,

penurunan tanpa volume berturut-turut,

situasi ini sangat umum di saham-saham kecil di pasar Growth Enterprise Board.

Saham-saham kecil ini tidak dimiliki institusi atau uang panas,

mudah terjebak dalam lingkaran kematian tak berujung.

Saya tidak ikut berinvestasi di jenis saham ini,

hanya berbagi tentang situasi memotong likuiditas dan sinyal bahaya,

misalnya,

ketika volume transaksi harian sebuah saham kurang dari 1% dari kapitalisasi pasar,

ini menunjukkan likuiditas buruk.

Likuiditas buruk tidak selalu berarti perusahaan buruk,

tapi biasanya saham seperti ini berkinerja buruk.

Jika volume transaksi terus-menerus sangat rendah,

dan tidak ada dana yang menggerakkan,

itu semakin buruk,

investor kemungkinan besar akan terjebak selamanya,

tidak bisa menjual.

Saham dengan volume transaksi kecil dan di bawah 1%,

dan kinerja buruk,

sedikit gejolak saja bisa memicu kejatuhan besar,

karena banyak yang masih terjebak,

begitu turun, tanpa volume,

perputaran saham sangat rendah,

pasar tidak banyak perhatian.

Selain itu,

kedalaman pasar yang buruk,

penjualan berlebih,

dan mudah terpengaruh,

sedikit gejolak bisa menyebabkan flash crash.

Ini mungkin karena ada yang buru-buru menjual saham,

misalnya karena hutang,

tidak ada pilihan lain selain menjual,

mungkin karena broker memaksa likuidasi,

atau kreditur meminta penjualan,

meskipun tidak ada pembeli,

hanya bisa menjual dengan harga jatuh.

Jadi,

ketika harga saham jatuh tajam,

jangan langsung menganggap pasti ada manipulasi pasar,

beberapa memang karena likuiditas sangat buruk,

perusahaan tidak bagus,

tidak ada yang mau membeli.

Kalau perusahaan bagus,

meskipun likuiditas bermasalah,

pada saat harga di dasar,

masih akan ada yang membeli.

Kadang,

setelah harga turun besar,

tiba-tiba volume meningkat di dasar,

jika perusahaan bagus,

ini bisa jadi akhir dari mereka yang tetap optimis yang terpaksa menutup posisi,

dan kemudian diambil alih investor lain,

setelah itu harga saham bisa melonjak besar,

ini adalah peluang yang muncul dari masalah likuiditas.

Tapi untuk saham yang memotong likuiditas,

biasanya ritel harus punya kesabaran cukup besar,

sebaiknya hindari,

ini yang disebut “saham zombie”.

Tentu,

kalau punya kesabaran, bisa dipertimbangkan,

seperti saya (Mr. Jin), saya tidak punya cukup kesabaran,

saya tidak akan berinvestasi di saham seperti ini.

Secara relatif,

saya membeli lebih sedikit,

misalnya saham Hong Kong seperti China Resources Pharmaceutical,

yang valuasinya rendah dan laporan keuangannya bagus,

tapi saham ini tidak naik,

karena banyak dana asing di Hong Kong sedang keluar.

Jadi, saham seperti ini harus sesuai dengan karakter diri sendiri,

kalau tidak punya kesabaran,

meskipun sahamnya punya karakter nilai tertentu,

saya tidak menyarankan untuk diikuti.

Bagi investor yang sabar dan berorientasi nilai,

perusahaan yang harganya murah, valuasi rendah,

dan laporan keuangannya bagus,

tapi harus punya dana yang cukup,

agar ada margin keamanan,

harga saham bisa naik.

Pada akhirnya, membeli saham adalah untuk mendapatkan keuntungan,

bisakah Anda menunggu 5 tahun bahkan 10 tahun? Kalau tidak punya kesabaran,

mungkin akan membuang banyak waktu dan biaya.

Seperti orang yang menilai likuiditas dari volume transaksi,

menganggap volume besar berarti likuiditas baik.

Misalnya melihat hubungan volume dan harga,

ada yang merasa volume besar berarti likuiditas baik,

ini ada benarnya,

tapi jangan lupa, volume bisa dibuat-buat,

volume tinggi bisa saja hasil manipulasi,

sementara volume rendah tidak bisa diubah dengan manipulasi.

Volume rendah pasti menunjukkan likuiditas buruk,

volume tinggi meskipun tidak selalu berarti likuiditas baik,

tapi setidaknya terlihat tidak terlalu buruk,

likuiditas relatif sehat,

tapi keduanya tidak bisa disamakan secara mutlak,

karena tidak ada yang mutlak dalam segala hal.

Selain itu,

ketika likuiditas buruk,

jika jumlah pembelian cukup besar,

harus berhati-hati dalam stop loss dan take profit,

jangan hanya bertahan melawan arus.

Singkatnya,

dibandingkan memotong valuasi,

memotong logika, dan

memotong likuiditas bagi investor dengan modal besar,

begitu tidak ada yang mau menampung,

sulit untuk keluar.

Terutama bagi yang suka spekulasi saham kecil,

mengira bisa mengendalikan pasar,

akhirnya malah terjebak,

terutama saham-saham sampah yang berkinerja buruk,

harus sangat berhati-hati.

Untuk saham kecil,

dari sudut pandang investasi nilai,

beberapa memang layak.

Seperti Zhou Shengsheng,

dari sudut pandang investasi nilai, sangat bagus,

dengan kinerja dividen yang baik.

Tao Mujiang yang disebut Yang Tiannan juga serupa,

dengan PER rendah,

bisnis berkembang cukup baik,

tapi likuiditas kurang,

dana besar sulit masuk,

karena setelah membeli, harus mempertimbangkan menjual,

pertumbuhan mereka tidak terlalu kuat,

mudah terjebak dalam likuiditas trap.

Di sini saya tidak membahas tentang investasi nilai secara khusus,

hanya ingin mengatakan,

apapun strategi investasi nilai yang dipilih,

harus sesuai dengan karakter diri sendiri,

itu yang paling penting.

Seperti alat harus cocok dengan penggunanya,

pilih yang sesuai dengan diri sendiri,

tidak ada satu pun metode atau alat investasi yang mutlak benar.

Investasi nilai bisa dilakukan dengan berbagai cara,

ada yang diversifikasi,

ada yang fokus,

ada yang mendalami,

dan ada yang memanfaatkan perubahan sentimen pasar,

semua memiliki keunggulan masing-masing.

Seperti konsep circle of competence dan margin of safety yang diperkenalkan Buffett,

dia juga pernah berkata, "Jika kamu tidak ingin memegang saham selama 10 tahun,

jangan memegangnya selama 10 menit,"

tapi ada juga yang mengatakan, sebagian besar investasi Buffett tidak dipegang lebih dari satu tahun,

tidak tahu kebenaran dan latar belakang dari pernyataan ini.

Intinya, temukan cara investasi yang sesuai dengan karakter diri sendiri.